20230507-财通证券-华友钴业-603799.SH-锂电正极一体化持续深入_钴减值风险释放落地_4页_882kb

华友钴业(603799)/能源金属/公司点评/20230507总结

核心事件

报告基于华友钴业2022年年报和2023年一季报分析。2023年一季度公司营收同比增长4464%，净利同比下滑1510%；2022年年报显示营收同比增长7848%，净利润微增。业绩受锂电材料需求不及预期和钴价下跌影响，导致一季抢单扣非净利环比下降。

核心观点

投资评级为增持（首次），强调公司锂电正极材料一体化布局的深化。报告指出，钴减值风险已基本释放， Future价格回升将带来盈利弹性。

业务分析

• 镍产品：2022年产量同比增长342%，毛利率提升5个百分点。
• 三元前驱体和正极材料：产销量大幅增长，毛利率提升达5-17个百分点。
• 钴业务：2022年销量下滑8%，毛利率降低5个百分点；受MB钴价下跌43%，大幅计提减值约13亿元。
• 铜产品：需求下降，毛利率降低13个百分点。
• 鱼电需求疲软导致一季报业绩环比下滑，扣非净利同比下降618%。

未来展望

公司计划推进上游锂钴镍矿、中游三元前驱体及下游正极材料扩产。预计2023-2025年净利润CAGR约28-29%，EBITDA提升显著。铜钴价格回升将进一步支撑业绩。

风险提示

• 钴价大幅下跌风险。
• 锂电需求不及预期。
• 扩产项目进展延迟。
• 其他因素如资产减值可能增加亏损。