20260824-财信证券-华友钴业-603799.SH-一体化优势持续释放_静待资源端盈利修复_3页_257kb

报告摘要

华友钴业（603799.SH）公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对华友钴业（603799.SH）的首次覆盖点评，发布日期为2026年08月24日。公司当前股价为40.20元，52周价格区间为35.58-82.17元。总市值为76,119.81百万元，流通市值为75,881.81百万元，总股本为189,352.75万股，流通股本为188,760.72万股。报告基于公司2026年半年度业绩数据，结合未来三年的财务预测，对公司的投资价值进行分析。

主要观点

业绩表现

2026H1，公司实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%；
归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%；
扣非归母净利润33.11亿元，同比增长27.97%。

产品增长

三元正极材料出货量达7.63万吨，同比增长约93%；
超高镍9系产品占比提升至七成以上；
三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%；
碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%；
镍产品出货量13.28万吨，与上年基本持平；
钴产品出货量1.58万吨，同比下降约24%，主要受消费电子需求下滑影响。

项目进展

印尼Pomalaa湿法项目预计2026年底前投产，年产12万吨镍金属量；
Sorowako湿法项目前期工作持续推进，年产6万吨镍金属量；
公司同步推进硫资源自给项目，降低湿法冶炼成本；
津巴布韦硫酸锂项目已建成并实现首批产品回运；
拟收购加纳Ewoyaa锂矿控制权，增强锂资源保障能力；
匈牙利三元正极材料项目进入产线调试阶段，与LGES、EVE签订长单；
46系大圆柱配套超高镍产品完成量产导入，高镍、中镍高电压材料切入主流供应链；
固态正极、富锂锰基等新材料产品处于行业第一梯队。

关键信息

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级；
预计2026-2028年营业收入分别为988.62/1118.86/1289.22亿元，同比增长22.0%/13.2%/15.2%；
归母净利润分别为64.75/90.08/111.64亿元，同比增长6.0%/39.1%/23.9%；
对应PE分别为11.76/8.45/6.82倍，PE逐步下降，估值趋于合理。

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	609.46	810.19	988.62	1,118.86	1,289.22
归母净利润（亿元）	41.55	61.10	64.75	90.08	111.64
每股收益（元）	2.19	3.23	3.42	4.76	5.90
每股净资产（元）	19.51	25.51	27.65	31.67	36.65
市盈率（P/E）	18.32	12.46	11.76	8.45	6.82
市净率（P/B）	2.06	1.58	1.45	1.27	1.10
股息率（%）	1.1%	1.2%	1.3%	1.8%	2.3%

投资评级说明

投资评级以报告发布日后6-12个月内，所评股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准；
“增持”评级表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

风险提示

金属价格大幅波动风险；
下游需求不及预期风险；
项目建设进度不及预期风险。

估值与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
销售毛利率（%）	17.2%	17.5%	17.0%	19.1%	19.5%
销售净利率（%）	6.8%	7.5%	6.5%	8.1%	8.7%
ROE（%）	11.2%	12.7%	12.4%	15.0%	16.1%
ROIC（%）	5.8%	7.7%	8.3%	9.6%	10.4%
总资产周转率	0.47	0.55	0.59	0.60	0.62
固定资产周转率	1.25	1.55	1.77	1.84	1.96
应收账款周转率	8.25	10.04	9.55	9.26	9.34
存货周转率	3.05	3.12	3.01	2.94	2.96
资产负债率（%）	64.4%	61.9%	62.4%	61.0%	59.3%
流动比率	1.03	0.95	0.99	1.04	1.10
速动比率	0.56	0.43	0.49	0.54	0.58
股利支付率（%）	20.2%	15.5%	15.5%	15.5%	15.5%
收益留存率（%）	79.8%	84.5%	84.5%	84.5%	84.5%

总结

华友钴业凭借一体化优势持续释放增长潜力，新能源材料产品出货量显著提升，尤其是在三元正极材料和三元前驱体方面。公司积极布局资源端，推进印尼、津巴布韦、加纳等锂镍资源项目，提升供应链安全。尽管部分产线因硫磺涨价等因素停产检修，但整体增长逻辑未受明显影响。财务预测显示公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。首次覆盖给予“增持”评级，但需关注金属价格波动、下游需求及项目建设风险。

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