20210427-万和证券-招商银行-600036.SH-2021年一季报_非息收入占比提升_息差边际改善_4页_568kb

招商银行2021年一季报总结

核心内容概述

招商银行在2021年第一季度实现了营业收入与净利润的双增长，同时非息收入占比提升，盈利状况良好。此外，公司在零售业务、财富管理体系建设及资产质量方面均有积极表现。

主要观点

• 盈利增长：2021年一季度，招商银行实现营业收入417.9亿元，同比增长10.2%；净利润101.3亿元，同比增长15.4%。
• 非息收入占比提升：非息收入同比增长14.2%，占比达到41.74%，较去年同期提升1.3个百分点，其中净手续费及佣金收入同比增长23.23%。
• 息差边际改善：净息差为2.58%，环比上升0.09个百分点，主要受益于存款结构优化和高收益资产占比提升。
• 资产质量保持优异：不良贷款率降至1.04%，拨备覆盖率保持在443.82%以上，显示公司对风险的控制能力较强。
• 零售业务稳健增长：零售客户数达到1.61亿户，环比增长1.9%；零售AUM为9.6万亿元，环比增长7.30%。
• 财富管理体系建设成效显著：公司持续推进大财富管理体系建设，通过线上线下一体化服务，带动零售客户资产持续增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.21、4.62、5.16元/股，P/E分别为12.36、11.27、10.09倍，P/B分别为1.80、1.61、1.49倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年一季度为417.9亿元，同比增长10.2%。
• 净利润：101.3亿元，同比增长15.4%。
• 净利息收入：同比增长8.23%，占营收的58.43%。
• 净手续费及佣金收入：同比增长23.23%，占营收的41.74%。
• ROE：年化后为19.54%，同比上升0.78个百分点。
• 成本收入比：26.75%，同比上升0.84个百分点。

资产负债结构优化

• 零售贷款占比：55.4%，环比提升2.09个百分点。
• 公司贷款占比：38.0%，环比下降2.13个百分点。
• 活期存款占比：65.13%，环比提高4.27个百分点，显示负债端结构优化取得成效。

资产质量

• 不良贷款生成：新生成不良贷款115.7亿元，同比增长27.08%。
• 不良贷款率：1.04%，环比下降0.05个百分点。
• 拨备覆盖率：443.82%，环比上升0.31个百分点，保持行业领先水平。

零售与财富管理

• 零售客户数：1.61亿户，环比增长1.9%。
• 零售AUM：9.6万亿元，环比增长7.30%。
• 金葵花及以上客户数：331.42万户，环比增长6.85%。
• 金葵花及以上AUM：7.88万亿元，环比增长7.28%。
• 私行客户数：10.69万户，环比增长6.91%。
• 私行AUM：2.98万亿元，环比增长7.55%。

投资评级

• 股票评级：维持“增持”评级。
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能对银行经营产生不利影响。
• 贷款增速不及预期：可能影响盈利增长。
• 政策监管变化：可能对业务模式和盈利产生影响。

财务数据与估值

图表数据摘要

图表1：贷款和垫款资产质量情况

图表2：零售业务相关指标

图表3：盈利预测与财务估值

声明与免责

• 本报告由万和证券研究所发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 分析师声明：报告数据合规，分析逻辑独立，结论不受第三方影响。
• 投资评级标准：基于相对沪深300指数的涨跌幅。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不承担任何投资责任。

公司基本信息

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司非息收入增长、息差改善、盈利稳健及资产质量优异等因素。