聚酯行业动态跟踪报告：涤纶长丝怎么了？-20181128-光大证券-10页-1mb

涤纶长丝行业分析总结

核心内容

涤纶长丝行业在2018年10月后经历了显著的下行压力，价格下跌近3000元/吨，11月利润接近微亏，库存水平达到历史同期高位。行业整体面临需求放缓、价格波动及产能扩张等多重挑战。

主要观点

1. 行业需求疲软

• 价格波动影响需求结构：7-9月份PTA和涤纶长丝价格暴涨暴跌，打乱了市场正常需求结构。
• 下游需求不振：纺织服装和纺织类产品零售额增速从三季度开始明显下滑，10月同比增速下降显著。
• 出口数据波动：虽然纺织服饰出口暂时保持增长，但纱线出口增速受国内产业转移影响较高，且10月出口数据已环比下行，若持续低迷将影响长丝需求。

2. 旺季需求未启动

• 江浙织机开工率下降：自2018年二季度以来，开工率持续下行，10月显著低于2016-2017年同期水平。
• 坯布库存增加：10月坯布库存天数上涨至较高水平，表明下游需求不足。

3. 行业估值分析

• PB估值处于中位数：行业内公司当前PB估值水平处于历史中位数，未明显偏离。
• PE估值处于历史低位：PE估值处于历史最低水平，反映市场对行业景气度下行的预期。

关键信息

行业与公司数据

• 桐昆股份：当前股价10.70元，2018年EPS为1.70元，PE为6倍，维持“买入”评级。
• 恒逸石化：当前股价11.51元，2018年EPS为1.45元，PE为8倍，维持“买入”评级。
• 恒力股份：当前股价12.92元，2018年EPS为0.83元，PE为16倍，维持“买入”评级。
• 荣盛石化：当前股价10.25元，2018年EPS为0.36元，PE为21倍，维持“增持”评级。
• 新凤鸣：当前股价19.81元，2018年EPS为2.20元，PE为9倍，未给出具体评级。

风险分析

1. 需求下行风险：下游纺织服装等行业的增速放缓将对涤纶长丝需求造成压力。
2. 油价下行风险：油价下跌将直接影响涤纶长丝的成本，导致利润压缩。
3. 新增产能风险：2018-2019年涤纶长丝新增产能较多，若需求增速跟不上，行业景气度将下行。

投资建议

基于对民营大炼化项目的长期看好，报告维持对恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化的盈利预测，并给出相应的投资评级：

• 恒力股份、恒逸石化、桐昆股份：维持“买入”评级。
• 荣盛石化：维持“增持”评级。

结论

涤纶长丝行业正面临价格下跌、库存高企、需求放缓等多重压力，短期内行业景气度可能继续下行。然而，民营大炼化项目仍被视为长期投资价值的支撑，建议投资者关注行业动态及公司基本面变化。