20260211-东吴证券-1月物价数据点评_春节错月_物价_表冷里热_6页_552kb

2026年1月物价数据点评总结

核心内容概述

2026年1月，国家统计局发布的物价数据显示，CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，低于市场预期的0.44%。核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，显示出部分服务和商品价格持续改善。PPI同比下跌1.4%，环比上涨0.4%，创下28个月以来的最大涨幅，表明工业价格开始回升。

主要观点

CPI表现

• CPI不及预期：1月CPI涨幅低于预期，主要受春节错月影响，春节较晚导致节前消费需求不足，1月处于消费淡季。
• 2月CPI有望回升：由于春节消费高峰延后至2月，预计2月CPI同比将升至1.4%左右。
• 核心CPI改善：医疗服务、耐用消费品、出行等价格持续上涨，成为CPI上行的重要支撑。

服务价格

• 服务CPI涨幅偏低：1月服务CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.2%，低于历史均值。
• 亮点服务价格：医疗服务价格持续上涨，环比连续10个月上涨，涨幅达0.34%。出行、美发等春节相关服务价格也有明显上涨，但因春节偏晚，涨幅受限。

商品价格

• 耐用消费品价格上涨：1月交通工具、通信工具、家用器具等耐用消费品价格环比均上涨，涨幅高于整体CPI。
• 原材料价格上涨：存储设备、电子半导体材料、有色金属等原材料价格上涨，推动部分制造业价格回升。

食品和能源价格

• 食品价格拖累CPI：1月食品CPI环比为0，是2001年以来最低水平，鲜菜价格环比下跌4.8%，成为主要拖累。
• 能源价格滞后：1月能源价格同比下降5.0%，但国际油价上涨，国内油价调整具有滞后性，预计2月开始反映在CPI中。

关键信息

价格趋势展望

• CPI有望回升：预计2026年2月CPI同比将回升至1%以上，后续可能继续上行。
• PPI有望转正：PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正。
• 价格持续性关注：当前价格上涨更多是供给侧驱动，需求端改善有限，需关注价格改善的持续性。

风险提示

• 大宗商品波动：市场波动可能影响价格走势。
• 国内需求变化：需求端的不确定性可能影响价格回升。
• 宏观政策风险：政策效果不及预期可能对物价产生影响。

数据概览

分项数据

• PPI环比上涨0.4%，主要得益于反内卷政策、原材料成本上涨及春节备货效应。
• 能源价格：1月同比下降5.0%，汽油价格下降11.4%，但国际油价上涨可能在2月体现。
• 医疗服务价格：环比连续10个月上涨，同比涨幅接近3%，是核心CPI上行的重要支撑。
• 耐用消费品价格：1月环比上涨0.3%，同比上涨0.8%，显示消费复苏迹象。

图表分析

• 图1：春节越晚，1月CPI环比越低，2026年1月CPI环比仅0.2%，低于历史均值。
• 图2：春节越晚，2月CPI环比越高，显示春节消费高峰对CPI的拉动作用。
• 图3：服务CPI环比涨幅偏低，但部分品类仍有改善。
• 图4：医疗服务价格涨幅明显，成为核心CPI的重要推动力。
• 图5：旅游CPI环比涨幅偏低，与春节时间相关。
• 图6：耐用消费品价格环比上涨，显示消费复苏。
• 图7：耐用消费品价格同比上涨，反映需求端改善。
• 图8：1月鲜菜价格环比首次为负，成为CPI拖累。
• 图9：12月蔬菜价格基数较高，导致1月环比跌幅明显。
• 图10：PPI同比持续下滑，但1月环比上涨，显示回升趋势。
• 图11：PPI环比上涨0.4%，创28个月最大涨幅。
• 图12：CPI和PPI未来走势展望，预计CPI在2月回升，PPI在6-7月转正。

总结

2026年1月物价数据表明，CPI受春节错月影响低于预期，但核心CPI和PPI均显示出回升趋势。CPI中，医疗服务、耐用消费品和出行等价格持续改善，成为支撑因素。PPI环比上涨，主要得益于反内卷政策、原材料价格上涨及春节备货效应。未来物价走势预计更为乐观，CPI和PPI有望在2月及6-7月前后转正，但需关注价格改善的持续性。