> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 <table><tr><td>数据日期：2026-02-25</td><td>上证综指</td><td>深证成指</td><td>沪深300指数</td><td>中小板综指</td><td>创业板综指</td><td>科创50</td></tr><tr><td>收盘指数（点）</td><td>4147.23</td><td>14475.86</td><td>4735.88</td><td>15770.16</td><td>4223.84</td><td>1473.28</td></tr><tr><td>涨跌幅度（%）</td><td>0.72</td><td>1.28</td><td>0.60</td><td>1.12</td><td>1.17</td><td>0.54</td></tr><tr><td>成交金额（亿元）</td><td>10859.69</td><td>13765.78</td><td>5969.03</td><td>4883.23</td><td>6222.33</td><td>700.42</td></tr></table> # 晨会主题 # 【常规内容】 # 行业与公司 农业行业专题：悦己消费产业链研究专题-从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开 农业行业专题：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国2026年牛价景气预计维持，基于南美丰产再上调全球大豆期末库存社服行业投资策略：黄金周点评暨社服行业2月策略春节出行高景气开启服务消费布局年 敏实集团(00425.HK）深度报告：品类持续迭代的全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展 # 金融工程 金融工程专题报告：基金投资价值分析—一键布局有色全赛道——南方中证申万有色金属ETF投资价值分析 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 <table><tr><td>主要市场指数</td><td colspan="2">02月26日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>49482.15</td><td>0.62</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>23152.08</td><td>1.26</td></tr><tr><td>S&P500</td><td>6946.13</td><td>0.81</td></tr><tr><td>法国 CAC40</td><td>8559.07</td><td>0.46</td></tr><tr><td>德国 DAX</td><td>25175.94</td><td>0.75</td></tr><tr><td>日经 225</td><td>58583.12</td><td>2.2</td></tr><tr><td>恒生</td><td>26765.72</td><td>0.65</td></tr></table> <table><tr><td>基金指数</td><td colspan="2">02月26日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>债券基金指数</td><td>3308.84</td><td>0.09</td></tr><tr><td>股票基金指数</td><td>13455.67</td><td>0.85</td></tr><tr><td>混合基金指数</td><td>12204.33</td><td>0.64</td></tr></table> <table><tr><td colspan="3">汇率 02月26日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数/价</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td>1.18</td><td>0.3</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.86</td><td>-0.25</td></tr><tr><td>美元兑港币</td><td>7.82</td><td>-0.03</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td>156.36</td><td>0.29</td></tr></table> 非流通股解禁 02月26日 <table><tr><td>名称</td><td>解禁数量 (万股)</td><td>流通股增加%</td><td>解禁日期</td></tr><tr><td>西部证券</td><td>36038.70</td><td>100.00</td><td>2026-01-19</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr></table> # 【常规内容】 # 行业与公司 # $\Leftrightarrow$ 农业行业专题：悦己消费产业链研究专题-从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开 情感叙事推动消费理念进阶，国内宠物消费升级进行时。目前国内年轻高知养宠群体规模快速扩大，养宠理念正逐步从满足基础生存的“养活”进阶为追求健康与情感共鸣的“养好”，未来其一方面将推动宠物食品等实物消费升级，另一方面也将加速宠物医疗等服务消费潜力释放，进而驱动国内宠物产业步入新发展阶段。 食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强。在情感化、拟人化驱动的新消费叙事下，信任建立与专业背书是品牌赢得消费者心智、保持品牌势能的关键落脚点。同时电商渠道已经进入存量竞争、价值营销时代，品牌商全域运营能力将成为决胜关键。因此我们认为无限货架虽给国内市场终局带来未知数，但市场终将属于具备供应链自控能力、持续投入研发并善于传递品牌价值的长期主义者。国内宠食行业或在后半场加速走向“良币驱逐劣币”阶段，优质品牌商有望穿越周期成为胜者。 医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头。1）医院端：国内宠物医疗市场尚年轻，覆盖率、单店流水明显低于海外成熟市场水平。未来在科学养宠理念和宠物老龄化驱动下，行业存在较大扩容增利空间。同时医院端目前连锁化率低，格局分散，未来头部连锁宠物医院集团基于供应链、人才和技术等优势，有望持续整合市场份额。（2）药品端：未来宠物医疗发展有望同步带动上游药品市场扩容。同时国内猫三联、驱虫药等核心大单品国产覆盖率极低，未来替代空间大。本土头部动保公司产品矩阵目前正快速完善，未来有望持续挑战进口份额。 用品：关注细分赛道机遇和品牌化转型。一方面，猫砂作为用品中的刚需高频品类，国内长期仍有扩容整合潜力，而以许翠花为代表的新锐品牌，凭借在高端品类的心智占领，以及自有工厂及研发体系赋能，品牌势能有望延续，进而保持领先地位和份额扩张；另一方面，国内头部宠物用品制造商正加速转型，依靠自有品牌搭建以及渠道分销能力提升，用品业务份额有望显著提升，同时有望利用自身资金和渠道积累，加速整合或拓展高毛利品牌宠食业务，从而扩大业务版图，增厚收入及盈利。 风险提示：1、食品安全风险；2、新品推广不及预期风险；3、原材料价格上涨风险；4、贸易冲突风险；5、汇率波动风险；6、估值波动风险等。 投资建议：聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商。核心推荐自主品牌业务身处领先的头部优质企业：乖宝宠物、中宠股份，另外建议关注其他宠物业务相关企业。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003） # $\diamond$ 农业行业专题：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国2026年牛价景气预计维持，基于南美丰产再上调全球大豆期末库存 种植链农产品：底部盘整，等待上行。 1）玉米：全球产量预估环比调增，供需格局维持宽松。USDA2月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.17pcts，中国期末库销比未作调整。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：价格处于历史低位，静待周期底部反转。USDA2月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.15pcts至 $29.55\%$ 。近期国内豆粕价格表现震荡企稳，短期，进口成本对大豆及豆粕现货价格仍有较好支撑，中长期，2026年3月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续底部震荡。USDA2月供需报告预计全球供给维持充裕，最终25/26 产季全球期末库销比环比调减0.10pcts。中国小麦25/26年度期末库销比未作调整，整体供给仍较为充裕。 4)白糖：海内外丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，海外糖价预计维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。 5）棉花：全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局。USDA2月供需报告预计2025/26产季全球期末库销比环比上调0.64pcts至 $63.27\%$ ，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。 养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。 牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行。USDA2月供需报告预计美国牛肉单季产量2026Q1-2026Q4同比变动分别为 $-2.8\%$ 、 $-0.2\%$ 、 $+1.8\%$ 、 $-0.02\%$ ，预估2026Q1-2026Q4单季小公牛价格分别同比变动 $+16.1\%$ 、 $+5.7\%$ 、 $+0.2\%$ 、 $+7.6\%$ 。国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势。 2）原奶：2026年美国牛奶期末库存小幅下调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2026年美国牛奶期末库存预测上调7亿磅，价格预计维持景气。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势。 3）猪肉：2026上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进。USDA2月供需报告预计2026年美国猪肉产量环比调增 $0.21\%$ ，总消费量环比调增 $0.06\%$ ，期末库存预测环比调增 $11.69\%$ 整体价格高位震荡。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季环比减少 $1.83\%$ ，生猪产能综合调控稳步推进。 4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。USDA2月供需报告，美国肉鸡产量预测环比下调 $0.21\%$ ；国内消费量预测环比下调 $0.11\%$ ；受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。 5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA2月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年将增加 $19.3\%$ 。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2026年1月在产蛋鸡存栏环比 $-0.15\%$ ，依然处于历史高位。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。 证券分析师： 鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003） # $\diamond$ 社服行业投资策略：黄金周点评暨社服行业2月策略春节出行高景气开启服务消费布局年 假期行情速递：春节假期高景气数据带动港美股连锁消费、出行龙头总体稳健向上，部分低估值教育等标的受益于流动性修复有一定反弹，节前预期相对较高的免税板块有所回调。n春节假期总结：历史最长春节假期驱动中长途客流增速高景气，票价良好增长。1）量端，国内游方面，根据交通运输部统计，2026除夕-正月初六全社会跨区域人员流动量同比增长 $9.6\%$ ，其中铁路、民航客流各增长 $11.3\%$ 、 $7.7\%$ 。其中史上最长春节带动返乡+旅游，与中长途旅行相关的民航、铁路显著改善；而邮轮等水上旅游产品回暖及海南封关带动琼州海峡客运量等推动水路客运量同比增长 $29.8\%$ ；出入境方面，据国家移民管理局，2026年春节假期日均出入境197.7万人次，较去年春节假期日均增长 $10.1\%$ 。2）价端，根据DAST 统计，春运前21天累计机票票价同比增长 $3.6\%$ ，预计假期票价增速高于节前(2.22票价同比增长 $6.3\%$ )。子行业：酒店提价逻辑验证，海南免税双位数增长，祈福景区表现突出，本地零售餐饮环比提速。1）酒店：酒店之家数据，2026春节所在周（2026-02-16-2026-02-22）同比去年春节所在周，酒店行业REVPAR+30.7%，其中 $0\text{CC} +8.1\%$ ， $\mathsf{ADR} + 13.5\%$ ，其中需求强势增长叠加头部集团“反内卷稳价格”共识逐步形成，预计假期龙头价格变现突出，反向过年带动下沉市场增势领先。2）免税：据海口海关统计，2月15日—19日，海南离岛免税购物金额、人数分别为13.8亿元、17.7万人次，比去年春节假期前五天分别增长 $19\%$ 、 $24.6\%$ 。3）景区：今年假期天气助力下大多景区客流表现景气，其中运营突出、祈福、冰雪等景区增速更为突出。4）本地消费：商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长 $8.6\%$ ，环比提速。 投资建议：2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务消费对比海外具备较大提升潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时间、供给侧约束都为政策提供良好着力点。板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲观预期，我们建议重视2026年服务消费元年，伴随政策逐步向居民收入预期等传导，全年维度布局通胀预期修复与细分景气两条主线：1）主线之周期预期修复：高端复苏与政策逐步加码的免税新周期、供需再平衡的酒店拐点、CPI预期改善的餐饮同店表现；2）主线之细分景气方向：稳就业导向下的公考与职教、银发旅游、产品持续迭代创新的茶饮、新技术迭代与AI应用方向。短期来看，元旦、春节高景气衔接为后续全年假期定调，看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头。综合市场风格、公司基本面与估值，短期重点推荐组合：中国中免、华住集团-S、海底捞、古茗、九华旅游、中国东方教育、百胜中国、亚朵、锦江酒店、首旅酒店、行动教育等，建议关注三峡旅游等。 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。 证券分析师： 曾光（S0980511040003）、张鲁（S0980521120002）、杨玉莹（S0980524070006） 联系人： 周瑛皓 # $\diamond$ 敏实集团(00425.HK）深度报告：品类持续迭代的全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展 汽配板块稀缺多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张。敏实集团是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，1999年开始生产乘用车金属饰条等汽车外饰件并逐步拓展业务，目前在车端具备车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业部，通过全球77家工厂和办事处配套全球逾80个汽车品牌。同时抓住AI浪潮下产业升级，布局机器人+液冷+低空业务加速兑现第二成长曲线。 增量一：外饰龙头地位稳固，现金流支撑新品研发。公司以外饰业务起家，完善具备1）以铝饰条、行李架为核心的铝件BU；2）格栅、尾门等注塑件为核心的塑件BU；3）弹性材料与不锈钢复合的金属饰条BU。多年占据全球车身饰条和行李架赛道市占率第一；2024年合计实现收入162.7亿元，同比 $+6\%$ 稳定现金流支撑公司推进智能前端模块、车身密封件等新品研发。 增量二：电池盒份额加速兑现，率先受益于欧洲新能源加速。公司2016年开始探索电池盒业务，2020年获德国大众MEB平台定点，截至2024年实现53亿元收入，是全球最大铝电池盒供应商之一。公司目标市场明确，2024年从欧洲获取 $60\%+$ 电池盒业务收入，占据当地市场 $30\%+$ 份额。我们判断伴随大众、宝马、奔驰等诸多车企密集发布新能源车型，叠加德国重启电动车购买补贴，欧洲电池盒市场有望从2025年170亿元提升至2029年330亿元水平；国内电池盒行业有望伴随CTB/CTC技术路线渗透从400亿元提升至600亿元规模，公司具备材料性能+客户绑定优势，有望率先受益。 增量三：全面布局机器人+液冷+低空赛道，产品品类持续扩张。公司结合行业智能化大势及自身铝材、塑件等能力积累和客户优势，拓展机器人+液冷+低空新赛道布局。①机器人，储备面罩、结构件等产品，与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案；②低空赛道，储备机体系统及旋翼系统产品，与亿航智能签订战略合作协议并获量产订单；③液冷赛道，拓展AI服务器液冷柜及分水器产品，已获订单并于2025年末开始分批交付。 盈利预测与估值：首次覆盖，给予优于大市评级。公司未来5年处于快速成长期，预计2025-2027年归母净利润28/33/37亿元（+20%/16%/14%），EPS分别为2.37/2.75/3.15元。通过多角度估值，预计公 司合理估值50-59港元，首次覆盖，给予优于大市评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务进展不及预期风险。 证券分析师： 唐旭霞（S0980519080002）、余珊（S0980525070004） # 金融工程 # 金融工程专题报告：基金投资价值分析——键布局有色全赛道——南方中证申万有色金属ETF投资价值分析 # 一键布局有色全赛道 近期有色板块调整并非趋势终结：有色金属板块近期出现短期波动，但市场基本已消化了特朗普提名沃什为下一任美联储主席的冲击，降息仍是大方向，贵金属根本逻辑并未改变，各金属品种的定价有望回归基本面。 宏观、供需、资金维度均支撑贵金属定价：宏观层面，美联储开启降息周期，全球流动性转向宽松，直接利好有色金属价格；从供需来看，历史上央行购金与黄金价格存在较强相关性，近年来央行购金快速提升，支撑金价表现；此外，黄金投资价值的提升吸引了大量投资者涌入以ETF计价的黄金市场。 新兴产业的发展为工业金属提供大量新增需求：在产业层面，人工智能、新能源这些新兴产业的发展远远超出市场预期，新兴领域的发展成为需求增长的新引擎，比如AI数据中心建设、电网升级、新能源转型等，这为铜、铝等金属带来了需求弹性、打开长期需求增长空间。 # 中证申万有色金属指数投资价值分析 中证申万有色金属指数（000819.SH）发布于2012年5月9日，指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场有色金属行业上市公司证券的整体表现。指数基本包括了有色金属领域所有子门类，无论是金银等贵金属，铜、铝等工业金属，还是锡、铟等小金属。从中信二级行业来看，工业金属、稀有金属、贵金属权重分别为 $52.42\%$ 、 $29.59\%$ 、 $14.75\%$ 。 截至2026年2月11日，中证申万有色金属指数的市盈率为30.79，处于41.26%分位点；根据Wind盈利预测，指数2025E年、2026E年净利润增速为 $55.23\%$ 、 $27.81\%$ ，营业收入增速为 $8.61\%$ 、 $5.02\%$ 。指数平均市值为1017亿元，前十大权重股占比合计为 $47.89\%$ ，主要重仓股如紫金矿业、洛阳钼业等公司盈利能力出色，且有大量优质资源储备，有望获得长期成长的机会。与沪深300指数相比，中证申万有色金属指数长期收益更好，展示出更高的弹性。 # 南方中证申万有色金属ETF投资价值分析 南方中证申万有色金属ETF（512400）是南方基金发行的一只以跟踪中证申万有色金属指数为目标的ETF基金，基金经理为崔蕾女士，是市场上有色金属板块规模最大的基金，流动性出色，方便投资者灵活交易。 管理人南方基金作为国内第一梯队基金公司，具备齐全的指数基金产品线和专业完善的指数投研团队。旗下ETF产品涵盖全市值、多行业、多主题、跨境、SmartBeta等工具型产品，可有效满足投资者多样化的应用场景。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、杨昕宇（S0980525040001） # 【市场数据】 ## 商品期货 <table><tr><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>黄金</td><td>1144.66</td><td>0.70</td><td>ICE布伦特原油</td><td>70.77</td><td>-1.00</td></tr><tr><td>白银</td><td>22699.00</td><td>-2.46</td><td>铜</td><td>102120.00</td><td>0.85</td></tr><tr><td>铝</td><td>23605.00</td><td>0.44</td><td>铅</td><td>16705.00</td><td>0.24</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4603.00</td><td>1.12</td><td>锌</td><td>24585.00</td><td>0.18</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>3064.00</td><td>0.22</td><td>镍</td><td>140550.00</td><td>2.74</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2315.00</td><td>0.12</td><td>锡</td><td>400860.00</td><td>4.16</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>3058.00</td><td>5.44</td><td>SR603</td><td>5244.00</td><td>0.09</td></tr></table> 本月国内重要信息披露 <table><tr><td>公布日期</td><td>项目</td><td>本期数据</td><td>上期数据</td><td>上年同期数据</td><td>发布主体</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月PPI(%)</td><td>-2.9</td><td>-3.3</td><td>-3.4</td><td>PPI</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月CPI(%)</td><td>99.4</td><td>100.2</td><td>100.2</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M1)同比(%)</td><td>-0.0</td><td>-0.02</td><td>0.01</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M2)同比(%)</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.1</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月新增人民币贷款(亿元)</td><td>5216.0</td><td>2965.0</td><td>11120.0</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月贸易顺差总额(亿美元)</td><td>97443.13</td><td>95715.17</td><td>69334.24</td><td>国家商务部</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月固定资产投资累计同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.01</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月工业增加值(%)</td><td>0.05</td><td>0.05</td><td>0.06</td><td>国家信息中心</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月社会消费品零售总额_同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr></table> 近期非流通股解禁明细 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>本次解禁数量(万股)</td><td>流通股股本(万股)</td><td>流通股增加%</td><td>上市日期</td></tr><tr><td>002673.SZ</td><td>西部证券</td><td>36038.70</td><td>446958.17</td><td>100.00</td><td>2026-01-19</td></tr><tr><td>002936.SZ</td><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>633182.94</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>601990.SH</td><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>368636.10</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>002736.SZ</td><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>961242.93</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>600369.SH</td><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>664510.91</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>600490.SH</td><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>221288.70</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>600967.SH</td><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>170338.18</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>601226.SH</td><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>116701.00</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>002142.SZ</td><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>659965.10</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>688232.SH</td><td>新点软件</td><td>15651.92</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>301093.SZ</td><td>华兰股份</td><td>3782.78</td><td>13466.66</td><td>100.00</td><td>2025-04-30</td></tr><tr><td>688257.SH</td><td>新锐股份</td><td>2460.70</td><td>9280.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688553.SH</td><td>汇宇制药-W</td><td>11406.67</td><td>42360.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301088.SZ</td><td>戎美股份</td><td>16800.00</td><td>22800.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301091.SZ</td><td>深城交</td><td>8400.00</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688211.SH</td><td>中科微至</td><td>6660.00</td><td>13160.86</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688739.SH</td><td>成大生物</td><td>22766.37</td><td>41645.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688255. SH</td><td>凯尔达</td><td>2837.71</td><td>7841.46</td><td>100.00</td><td>2025-04-25</td></tr><tr><td>600926. SH</td><td>杭州银行</td><td>50408.30</td><td>586039.74</td><td>87.83</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>301087. SZ</td><td>可孚医疗</td><td>8676.57</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>601009. SH</td><td>南京银行</td><td>113110.82</td><td>1000701.69</td><td>100.00</td><td>2025-04-23</td></tr><tr><td>688737. SH</td><td>中自科技</td><td>3197.51</td><td>8603.49</td><td>100.00</td><td>2025-04-22</td></tr><tr><td>301086. SZ</td><td>鸿富瀚</td><td>3833.55</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-21</td></tr><tr><td>001218. SZ</td><td>丽臣实业</td><td>3072.00</td><td>8999.55</td><td>100.00</td><td>2025-04-14</td></tr><tr><td>301077. SZ</td><td>星华反光</td><td>3856.49</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-31</td></tr><tr><td>301061. SZ</td><td>匠心家居</td><td>6000.00</td><td>8000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-13</td></tr><tr><td>000625. SZ</td><td>长安汽车</td><td>2590.64</td><td>632214.29</td><td>45.92</td><td>2025-03-05</td></tr><tr><td>300844. SZ</td><td>山水比德</td><td>2525.00</td><td>4040.00</td><td>100.00</td><td>2025-02-13</td></tr><tr><td>301024. SZ</td><td>霍普股份</td><td>2880.00</td><td>4239.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-28</td></tr><tr><td>601921. SH</td><td>浙版传媒</td><td>180000.02</td><td>222222.22</td><td>100.00</td><td>2025-01-23</td></tr><tr><td>001209. SZ</td><td>洪兴股份</td><td>6497.49</td><td>9394.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-22</td></tr><tr><td>002059. SZ</td><td>云南旅游</td><td>6857.37</td><td>101243.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-16</td></tr><tr><td>002187. SZ</td><td>广百股份</td><td>18692.79</td><td>61761.91</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>605287. SH</td><td>德才股份</td><td>2865.13</td><td>10000.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>600679. SH</td><td>上海凤凰</td><td>550.77</td><td>34369.42</td><td>100.00</td><td>2024-12-23</td></tr><tr><td>301096. SZ</td><td>不适用</td><td>3960.00</td><td>10816.66</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>000546. SZ</td><td>金圆股份</td><td>6613.75</td><td>78048.26</td><td>99.54</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>688032. SH</td><td>不适用</td><td>1985.72</td><td>4000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>600859. SH</td><td>王府井</td><td>4147.65</td><td>113273.80</td><td>99.75</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>301100. SZ</td><td>不适用</td><td>15000.00</td><td>20000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-17</td></tr></table> # 全球证券市场统计 股票市场指数 <table><tr><td>简称</td><td>最新收盘价</td><td>1日 涨跌幅(%)</td><td>1周 涨跌幅(%)</td><td>1个月 涨跌幅(%)</td><td>3个月 涨跌幅(%)</td><td>12个月 涨跌幅(%)</td><td>30天 波动率(%)</td></tr><tr><td>道琼斯工业平均指数</td><td>49482.15</td><td>0.625624</td><td>74.79</td><td>74.79</td><td>74.79</td><td>74.79</td><td>46.66</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>25175.94</td><td>0.759178</td><td>97.66</td><td>1.10</td><td>7.29</td><td>12.34</td><td>55.06</td></tr><tr><td>法CAC40指数</td><td>8559.07</td><td>0.467884</td><td>1.54</td><td>5.10</td><td>6.64</td><td>6.30</td><td>44.30</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>26765.72</td><td>0.659639</td><td>0.22</td><td>0.06</td><td>3.36</td><td>16.20</td><td>61.26</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>4735.88</td><td>0.602100</td><td>1.61</td><td>0.71</td><td>5.46</td><td>20.63</td><td>55.92</td></tr><tr><td>美国SP500指数</td><td>6946.13</td><td>0.813601</td><td>0.94</td><td>0.44</td><td>2.66</td><td>16.63</td><td>53.37</td></tr><tr><td>纳斯达克综合指数</td><td>23152.08</td><td>1.261389</td><td>1.75</td><td>-1.48</td><td>0.54</td><td>21.68</td><td>59.36</td></tr><tr><td>日经225指数</td><td>58583.12</td><td>2.201685</td><td>2.51</td><td>8.79</td><td>20.39</td><td>53.20</td><td>不适用</td></tr></table> 沪深港通资金流入流出 Top10 A 股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (RMB, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (RMB, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>300476. SZ</td><td>胜宏科技</td><td>292.5800</td><td>9.3144</td><td>无数据</td><td>300476. SZ</td><td>胜宏科技</td><td>292.5800</td><td>9.3144</td><td>无数据</td></tr><tr><td>2</td><td>002463. SZ</td><td>沪电股份</td><td>77.6000</td><td>7.2416</td><td>无数据</td><td>002463. SZ</td><td>沪电股份</td><td>77.6000</td><td>7.2416</td><td>无数据</td></tr><tr><td>3</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1491.6600</td><td>1.6948</td><td>无数据</td><td>002371. SZ</td><td>北方华创</td><td>496.0000</td><td>1.7791</td><td>无数据</td></tr><tr><td>4</td><td>300502. SZ</td><td>新易盛</td><td>382.0000</td><td>2.6716</td><td>无数据</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1491.6600</td><td>1.6948</td><td>无数据</td></tr><tr><td>5</td><td>601899. SH</td><td>紫金矿业</td><td>39.6300</td><td>0.7884</td><td>无数据</td><td>601899. SH</td><td>紫金矿业</td><td>39.6300</td><td>0.7884</td><td>无数据</td></tr><tr><td>6</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>65.0500</td><td>0.8527</td><td>无数据</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>65.0500</td><td>0.8527</td><td>无数据</td></tr><tr><td>7</td><td>002475. SZ</td><td>立讯精密</td><td>51.5800</td><td>1.8764</td><td>无数据</td><td>002475. SZ</td><td>立讯精密</td><td>51.5800</td><td>1.8764</td><td>无数据</td></tr><tr><td>8</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>154. 1000</td><td>2.3172</td><td>无数据</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>154. 1000</td><td>2.3172</td><td>无数据</td></tr><tr><td>9</td><td>002156. SZ</td><td>通富微电</td><td>50.5200</td><td>2.7665</td><td>无数据</td><td>002156. SZ</td><td>通富微电</td><td>50.5200</td><td>2.7665</td><td>无数据</td></tr><tr><td>10</td><td>603993. SH</td><td>洛阳钼业</td><td>23.4500</td><td>2.5809</td><td>无数据</td><td>603993. SH</td><td>洛阳钼业</td><td>23.4500</td><td>2.5809</td><td>无数据</td></tr></table> 港股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (HKD, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (HKD, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>2800.HK</td><td>盈富基金</td><td>无数据</td><td>无数据</td><td>1299.47</td><td>2800.HK</td><td>盈富基金</td><td>无数据</td><td>无数据</td><td>442315.84</td></tr><tr><td>2</td><td>1138.HK</td><td>中远海能</td><td>19.0200</td><td>0.00955414</td><td>58051.59</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>522.5000</td><td>0.00480769</td><td>277496.16</td></tr><tr><td>3</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>25.4800</td><td>-0.00390930</td><td>72040.16</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>148.3000</td><td>0.00202703</td><td>158009.83</td></tr><tr><td>4</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>82.7000</td><td>0.01597052</td><td>80814.89</td><td>3033.HK</td><td>南方恒生科技</td><td>无数据</td><td>无数据</td><td>148792.55</td></tr><tr><td>5</td><td>3033.HK</td><td>南方恒生科技</td><td>无数据</td><td>无数据</td><td>118733.46</td><td>6869.HK</td><td>长飞光纤光缆</td><td>131.3000</td><td>0.01625387</td><td>128832.63</td></tr><tr><td>6</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>35.6000</td><td>-0.00391718</td><td>137536.20</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>69.8500</td><td>0.00648415</td><td>125327.82</td></tr><tr><td>7</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>69.8500</td><td>0.00648415</td><td>142133.42</td><td>2828.HK</td><td>恒生中国企业</td><td>无数据</td><td>无数据</td><td>113724.07</td></tr><tr><td>8</td><td>6869.HK</td><td>长飞光纤光缆</td><td>131.3000</td><td>0.01625387</td><td>147062.96</td><td>1138.HK</td><td>中远海能</td><td>19.0200</td><td>0.00955414</td><td>93833.11</td></tr><tr><td>9</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>148.3000</td><td>0.00202703</td><td>218653.78</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>35.6000</td><td>-0.00391718</td><td>83726.17</td></tr><tr><td>10</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>522.5000</td><td>0.00480769</td><td>359315.27</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>25.4800</td><td>-0.00390930</td><td>80799.52</td></tr></table> # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 <table><tr><td>投资评级标准</td><td>类别</td><td>级别</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。</td><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>优于大市</td><td>股价表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>股价表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>股价表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>股价与市场代表性指数相比无明确观点</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>优于大市</td><td>行业指数表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr></table> # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032