20260819-东吴证券-陕西旅游-603402.SH-2026年半年报点评_客流下滑业绩承压_关注旺季客流修复_3页_459kb

报告摘要

陕西旅游（603402）2026年半年报总结

核心内容

陕西旅游在2026年上半年业绩承压，主要受区域客流下滑、竞争加剧及消费需求变化等因素影响。尽管公司持续推进多个重点项目，但整体收入与利润仍出现显著下降。

主要观点

业绩表现：2026年H1实现营收4.19亿元，同比减少18.9%；归母净利润1.25亿元，同比减少39.0%；扣非归母净利润1.19亿元，同比减少41.7%。
盈利能力：H1整体毛利率为63.4%，同比下降6.4个百分点；销售、管理及财务费用率合计16.3%，同比上升3.9个百分点；归母净利率为29.7%，同比下降9.8个百分点。
细分业务表现：
- 旅游演艺：收入2.20亿元，同比减少28.6%；毛利率65.7%，同比下降10.3个百分点。
- 旅游索道：收入1.57亿元，同比减少5.2%；毛利率66.7%，同比下降0.3个百分点。
- 客运道路：收入0.17亿元，同比减少7.6%；毛利率73.7%，同比上升1.4个百分点。
- 旅游餐饮：收入0.20亿元，同比减少4.4%；毛利率-7.2%，同比下降0.4个百分点。
重点项目影响：长恨歌项目拖累整体表现，H1收入同比减少25%，净利润同比减少39%。而太华索道（持股51%）收入同比减少4%，净利润同比减少11%。
旺季表现：华山西峰索道乘索率约104%；《1212》演出收入同比增长约89%；少华山索道接待游客11.18万人次，同比增长81%。
项目建设：公司持续推进长恨歌演出票务系统、索道钢缆更换、太华索道综合服务中心及游客服务中心改造、少华山盘龙岭索道配套设施等项目，并围绕旅游演艺、索道及旅游交通方向开展项目储备。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	1,262.70	16.03	511.73	19.72	12.20
2025A	1,029.71	-18.45	384.24	-24.91	16.25
2026E	929.48	-9.73	295.53	-23.09	21.12
2027E	989.95	6.51	360.77	22.07	17.31
2028E	1,047.47	5.81	408.24	13.16	15.29

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	49.93	30.57	32.71	35.14
ROIC（%）	19.69	10.02	10.82	11.35
ROE-摊薄（%）	13.27	9.62	10.97	11.56
资产负债率（%）	17.37	16.07	15.49	14.92
P/B（现价）	1.24	2.03	1.90	1.77

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	62.10
一年最低/最高价（元）	57.50/192.00
市净率（倍）	2.18
流通A股市值（百万元）	1,560.78
总市值（百万元）	6,243.12

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司依托华清宫、华山稀缺资源运营高盈利演艺及索道项目，背靠陕西省国资享受政策红利，关注暑期后半段和中秋国庆旺季客流表现。尽管《长恨歌》客流下滑影响业绩，但存量修复和增量拓展有望支撑未来增长。

风险提示

宏观经济波动
项目表现不及预期
区域客流承压
行业竞争加剧

总结

陕西旅游在2026年上半年业绩下滑，主要由于区域客流减少和竞争加剧，但部分索道业务表现相对稳健，如华山西峰索道乘索率较高，少华山索道游客量显著增长。公司持续推进重点项目，未来有望通过存量恢复和新项目拓展实现业绩回升。尽管盈利预测下调，但公司仍维持“买入”评级，主要基于其在旅游演艺和索道领域的竞争优势及政策支持。投资者需关注暑期后半段和中秋国庆旺季的客流修复情况。

展开完整摘要