20191110-中泰证券-商业贸易行业周报：双11全网销售增速走弱，各平台争夺存量用户_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国商业贸易行业的市场表现、重点公司情况、投资组合及风险提示。分析师彭毅对行业整体评级为“增持（维持）”，并对多家上市公司给出具体的投资建议。

主要观点

• 双11表现：2018年双11全网销售规模同比增长23.74%，增速较2017年下滑，反映出消费疲软。平台竞争已从拉新用户转为争夺存量用户，线下零售企业转型线上需面对市场下行风险。
• 行业趋势：线上零售增长放缓，但其在社零中的占比持续提升。线下零售企业通过组织架构调整、供应链优化及多业态布局，有望在行业整合中扩大优势。
• 投资逻辑：具备全渠道、多业态能力的公司更具竞争力。公司估值与盈利预期成为投资决策的重要依据。

关键信息

重点公司表现

本周市场表现

• 行业整体表现：商贸零售（中信）指数下跌1.38%，跑输沪深300指数1.91个百分点。
• 子板块表现：
  • 超市指数下跌3.17%
  • 连锁指数下跌1.25%
  • 百货指数下跌0.36%
  • 贸易指数下跌1.43%
• 涨跌幅排名：
  • 涨幅前五：大东方（+11.11%）、新华都（+8.93%）、快乐购（+8.54%）、步步高（+7.29%）、新华锦（+7.07%）
  • 跌幅前五：东方创业（-13.28%）、跨境通（-10.59%）、中兴商业（-6.27%）、兰生股份（-6.22%）、永辉超市（-6.18%）

投资组合推荐

• 重点推荐公司：苏宁易购、南极电商、新宝股份、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室
• 建议重点关注：步步高、中百集团、三只松鼠等
• 产品型零售企业：开润股份
• 百货企业：天虹股份、王府井、重庆百货
• 海外建议：唯品会、阿里巴巴

重点公司公告及下周大事提醒

• 苏宁易购：发布“13苏宁债”兑付及摘牌公告
• 新华都：完成部分限制性股票回购注销
• 海航基础：对外投资设立合资公司
• 茂业商业：为控股子公司提供担保
• 友好集团：补缴税款及滞纳金
• 翠微股份：筹划重大资产重组
• *ST人乐：控股股东变更
• 欧亚集团：控股子公司竞得国有建设用地使用权
• 怡亚通：大股东提供财务资助

行业前瞻

• 消费市场平稳增长：2019年前三季度社会消费品零售总额同比增长7.8%，对经济增长贡献率达60.5%。
• 线上增长趋缓：线上红利释放接近尾声，线下流量价值重塑。
• 电商行业：下沉市场红利加持，Q2电商龙头用户基础和销售规模强劲增长，Q4销售旺季将至，各大电商平台积极备战双十一。
• 超市行业：回暖趋势明显，但行业仍呈现“大行业、小公司”特点。
• 百货行业：转型核心为线下价值最大化、线上渠道拓展及线上线下融合。

风险提示

1. 市场下行风险：互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行，将带来较大压力。
2. 转型成本高：传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩可能低于预期。
3. 线上线下融合未达预期：管理层对转型未达成统一，影响整体战略实施效果。

投资评级说明

• 买入：预期未来612个月内相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来612个月内相对基准指数涨幅在5%～15%之间
• 持有：预期未来612个月内相对基准指数涨幅在-10%～+5%之间
• 减持：预期未来612个月内相对基准指数跌幅在10%以上

行业数据与趋势

• 双11数据：2018年全网销售规模达3143亿元，增速放缓至23.74%，移动端销售占比达93.6%。
• 网购占比：2019年9月，实物商品网上零售额占社零总额比重达19.5%，贡献率超过40%。
• 电商发展：前三季度全国网上零售额达7.32万亿元，同比增长16.8%；实物商品网上零售额达5.77万亿元，同比增长20.5%。
• 跨境电商：2018年交易规模达9万亿元，同比增长11.6%；进口电商增长26.7%。
• 快递业务：前三季度快递业务量达439.1亿件，平均单价降至12元；业务收入同比增长24.1%。

行业资讯

• 新零售动态：

  • 天猫双11上线“预售极速达”物流新模式
  • 苏宁易购与爱奇艺推出联合会员服务
  • 生鲜电商行业竞争激烈，仅1%企业盈利
  • 支付宝推出国际版，为外国游客提供移动支付服务

• 传统零售动态：

  • 步步高与饿了么合作，拓展商超外卖业务
  • 百草味推出地铁店模式，切入白领通勤场景

• 资本动态：

  • 阿里巴巴计划在双11期间于香港上市，筹资110亿美元
  • 元初食品完成1亿元融资，用于品牌、供应链及技术开发

结论

整体来看，商业贸易行业在双11等大促活动中的表现趋于平稳，线上增长放缓，线下零售企业通过组织优化、供应链提升和多渠道拓展，有望在行业整合中获得竞争优势。分析师彭毅认为，部分公司如苏宁易购、永辉超市、家家悦等具备较强增长潜力，建议投资者关注。