20250901-天风证券-流动性跟踪_9月资金跨季的新变化_13页_4mb
报告摘要
- 研究主题：流动性跟踪，聚焦9月资金跨季变化及8月资金面特征分析
- 8月资金特征：
- 资金利率呈现“低位低波”到“过山车”行情的转向，波动加剧受税期与股市走强影响；
- 股市走强占用资金，对流动性形成“抽水”效应，叠加债基赎回，放大资金紧张；
- 央行及时加码逆回购和MLF投放，稳定预期并补充流动性；
- 大行融出意愿下滑，货基和理财接力补充流动性供给。
- 9月跨季展望：
- 季节性扰动增加，包含季末流动性需求、节假日现金备付及财政支出支撑；
- 非季节性因素或加剧波动，包括股市走强的资金分流、季末信贷冲量及政府债供给压力；
- 资金面虽或现波动，但在财政支出和央行呵护支撑下预计维持合理充裕状态。
- 风险提示：政策变化、经济基本面超预期、海外风险等；
- 核心结论：9月资金超预期收敛需综合分析季节性与非季节性因素，流动性整体可控。
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