20240901-开源证券-青岛啤酒-600600.SH-公司信息更新报告_销量_结构承压_静待行业回暖_4页_709kb

报告摘要

青岛啤酒维持“增持”评级，当前股价59.45元。2024年上半年公司营收同比下降7%，但扣非后净利润同比增长62%。第三季度指标继续下滑，但成本优化带来毛利率显著提升。

收入与利润压力
受餐饮需求疲软影响，公司啤酒业务量价承压，2024H1销量同比降78%，吨价微幅上涨；Q2销量降幅进一步扩大至80%。预计2024年归母净利润为458亿元，对应PE降至177倍。
成本优化与毛利率提升
高麦芽、包装材料价格下降，吨成本同比降低54%。尽管营收下滑导致费用率上升，但毛利率全年预计同比提升271个百分点，半成品净利率同比大涨218%。
产品结构承压
高档啤酒需求疲软，中高档产品销量同比降40%。次高端（7-10元）表现相对稳健，但整体结构改善趋缓。