20180822-光大证券-吉利汽车-00175.HK-2018年中期业绩点评_中期业绩增长强劲_2H18E新车型周期开启_4页_1mb

报告摘要

吉利汽车（175.HK）在2018年上半年实现了强劲的业绩增长，总收入同比增长36%至人民币537.1亿元，归母净利润同比增长54%至人民币66.7亿元，符合市场预期。主要驱动因素包括销量增长、产品结构优化、规模效应以及成本控制。

销量增长：1-7月销量同比增长42%，主力车型销量表现稳健，如博越、帝豪GS、帝豪GL等。
产品结构优化：毛利率同比上升1.0个百分点至20.2%，显示出公司产品结构的持续优化。
成本控制：销售管理费用率同比下降0.2个百分点至7.2%，进一步提升了盈利能力。
新车型周期启动：2H18E将推出多款新车型，包括吉利品牌的A+级运动型SUV、A0级SUV、新款A级轿车、首款MPV及EV等，领克品牌也将推出首款轿车03，进一步完善公司在各细分领域的布局。
新能源布局：48V/HEV/PHEV/EV等新能源车型积极布局，为公司未来增长提供支撑。
风险对冲能力：公司具备较强的风险对冲能力，包括改款车型、新车上市、产品优化和成本控制，有助于稳定销量与盈利。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(人民币,百万元)	53,722	92,761	124,728	171,112	180,367
营业收入增长率	78.3%	72.7%	34.5%	37.2%	5.4%
归母净利润(人民币,百万元)	5,112	10,634	13,972	19,116	20,575
归母净利润增长率	126.2%	108.0%	31.4%	36.8%	7.6%
EPS(人民币)(摊薄)	0.57	1.16	1.52	2.08	2.24
ROE(归属母公司)(摊薄)	21.16%	31.15%	31.40%	32.57%	27.82%
P/E	24.5	12.1	9.2	6.8	6.3
P/B	5.1	3.7	2.8	2.2	1.7

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	7,553	14,263	18,261	23,230	24,705
折旧摊销	1,654	1,938	1,614	1,656	1,864
净营运资金增加	1,538	-510	-3,695	-3,067	-5,988
其他	-809	2,100	6,229	5,332	8,046
投资活动产生现金流	-2,557	-11,911	-6,921	-7,219	-8,276
净资本支出	-486	-3,452	-3,050	-4,753	-6,547
其他资产变化	-2,071	-8,460	-3,871	-2,466	-1,729
融资活动现金流	29	-1,684	-999	-1,739	-2,308
股本变化	163	1,122	204	100	200
无息负债变化	-133	-2,806	-1,203	-1,839	-2,508
净现金流	5,810	-1,602	3,958	7,527	4,175

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
总资产	67,583	84,981	101,457	132,312	145,182
流动资产	47,249	53,008	65,614	91,683	98,501
货币资金	15,085	13,451	17,389	24,886	29,029
交易型金融资产	0	0	0	0	0
应收账款	29,041	33,478	39,891	55,171	57,558
存货	3,066	6,027	8,261	11,527	11,813
其他流动资产	58	52	74	99	101
非流动资产	20,334	31,973	35,842	40,629	46,681
固定资产	10,650	14,053	16,480	21,233	27,780
无形资产	6,462	10,552	8,171	9,179	10,361
联营与合营资产	1,002	4,805	5,303	5,315	5,323
其他非流动资产	2,220	2,563	5,888	4,901	3,216
总负债	42,897	50,170	56,026	72,351	69,582
无息负债	40,654	48,873	54,526	70,751	67,782
有息负债	2,243	1,296	1,500	1,600	1,800
股东权益	24,686	34,811	45,431	59,961	75,600
股本	163	164	164	164	164
储备	24,275	34,303	44,782	59,119	74,550
归属本公司股权持有人权益	24,437	34,467	44,946	59,283	74,714
少数股东权益	249	344	485	678	886