计算机行业精读新股系列（九）：第四范式，以平台为中心，助力企业人工智能转型-20211214-招商证券-17页_1mb

第四范式总结

核心内容

第四范式是一家以平台为中心的决策类人工智能解决方案提供商，致力于帮助企业实现智能化转型。公司成立于2014年，通过提供端到端的人工智能产品和解决方案，已在多个行业（如金融、零售、制造、能源与电力等）取得广泛应用。2020年，第四范式是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能提供商，其核心产品为“先知平台”，包括SageAIOS人工智能操作系统、HyperCycle无代码开发工具和SageStudio低代码开发工具。

主要观点

• 平台化优势：第四范式以平台为中心的解决方案具备高灵活性、可拓展性、兼容性及易于管理的优势，能够解决企业在自建AI能力和定制单点解决方案时所面临的难题。
• 技术领先：公司被Gartner评为预测分析与机器学习市场的全球代表厂商之一，并在2020年入选十大战略技术趋势。其核心技术包括自动机器学习框架，已获得多项行业认可。
• 商业化进展：公司通过标杆客户突破，成功实现商业化落地。2018至2020年，公司标杆用户从18个增至47个，总用户数从38个增至156个，主营业务收入从1.28亿元增长至9.42亿元，显示其市场拓展和收入增长迅速。
• 盈利能力：第四范式的人均毛利和综合毛利率在行业内处于较高水平，体现了其高效率和强盈利能力。2020年，公司综合毛利率达到45.6%，较2018年有所提升。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2020年研发费用占总收入的60.0%，但研发费用率呈下降趋势，表明公司正在优化资源配置，提高效率。

关键信息

市场规模与增长

• 决策类人工智能市场在2020年支出规模达到268亿元，预计到2025年将增长至1,847亿元，年均复合增长率达47.1%。
• 以平台为中心的决策类人工智能市场在2025年预计将达到1,312亿元，约占整体市场的71%。
• 2020年，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场中占据最大市场份额。

产品与解决方案

• 先知平台：公司核心产品，包括SageAIOS、HyperCycle、SageStudio，支持企业快速构建和部署AI应用。
• 应用场景：涵盖销售及营销、风险管理、运营效率等，帮助企业在多个业务环节实现智能化。
• 案例应用：
  • 与A银行合作，提升欺诈检测模型准确率至83%。
  • 与X公司合作，提升销售转化率2%。
  • 与Y公司合作，优化质量控制和生产管理。
  • 与Z公司合作，提高设备异常告警精度两倍以上。

商业模式

• 公司主要收入来源包括先知平台及产品、应用开发及其他服务。
• 定价模式：基于算力消耗、服务人力成本及解决方案的综合考量。
• 客户类型：分为直签客户和解决方案合作伙伴客户，其中直签客户占比逐渐下降，显示公司正逐步减少对大客户的依赖。

财务表现

• 2018/2019/2020年主营业务收入分别为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元，增速分别为259.7%和105.0%。
• 2020年先知平台及产品收入占比达65.69%，应用开发及其他服务收入占比为34.31%。
• 期间费用率逐年下降，销售费用率从75.6%降至26.3%，行政开支费用率从90.7%降至26.2%，研发费用率从151.2%降至60.0%。

风险提示

• 技术风险：人工智能技术存在缺陷或不当使用风险，可能影响公司产品的准确性和完整性。
• 人才风险：公司依赖高级管理层和研发人员，若人才流失可能对业务造成重大影响。
• 研发回报风险：研发投入可能在短期内影响公司盈利能力，且存在技术被替代的风险。

未来展望

第四范式计划通过募投项目加强基础研究、扩展产品线、建立品牌并进入新行业。公司预计未来毛利率仍有提升空间，且其规模效应将进一步显现。随着人工智能技术的不断发展和企业对智能化需求的增加，第四范式有望在未来继续扩大市场份额，成为决策类人工智能领域的领军企业。