20230917-中国银河-宏观周报_热点与高频-多项指标开始改善_13页_3mb

宏观周报总结（2023年09月17日）

核心内容

国内经济指标边际改善

2023年8月，多项国内经济指标出现边际改善，显示经济正在逐步企稳。

• 制造业PMI改善：财新制造业PMI反弹至 51.0%（前值 49.2%），中采制造业PMI升至 49.7%（前值 49.3%）。其中新订单、出厂价、采购量三个分项指数升至临界值以上，表明制造业活动有所回暖。
• 进出口降幅收窄：8月美元计价商品出口额同比 -8.8%（前值 -14.5%），进口额同比 -7.3%（前值 -12.4%），显示外贸压力有所缓解。
• CPI回正，PPI环比转正：8月CPI环比 +0.3%，同比 +0.1%（前值 -0.3%）；PPI环比 +0.2%，同比 -3.0%（前值 -4.4%）。CPI回正有利于企业利润修复和货币政策效果释放。
• 社会融资增速反弹：8月社会融资余额同比 9.0%（前值 8.9%），主要受政府债发行加速驱动。
• 制造业投资增速回升：1-8月制造业投资同比增长 5.9%（前值 5.7%），这是自2022年以来的首次回升，与制造业PMI、出口和PPI等指标相吻合。
• 工业与服务业改善：8月工业增加值同比 +4.5%（前值 +3.7%），服务业生产指数同比 +6.8%（前值 +5.7%），服务业增速自4月以来首次反弹。
• 消费与就业回暖：8月社会消费品零售额同比增长 4.6%（前值 2.5%），两年平均增速回升；城镇调查失业率回落至 5.2%，外来户籍和农业户籍失业率也有所下降。

房地产政策效果待观察

尽管政策有所调整，但房地产数据尚未明显改善。

• 房地产销售仍低迷：1-8月全国住宅销售面积累计同比 -5.5%（前值 -4.3%），8月70大中城市二手住宅价格指数同比增速降至 -3.2%（前值 -3.1%）。
• 房地产供给侧未见好转：8月房企资金来源增速 -12.9%，房屋新开工面积增速 -24.4%，土地出让收入增速 -19.6%，均处于负值区间。
• 政策效果需时间验证：8月25日后的“认房不认贷”和存量房贷利率调降等政策，尚需观察十一假期前后的数据以判断其效果。

全球环境

美元指数与美债收益率高位运行

• 美元指数升至105.33，美国10年期国债收益率维持 4.33% 高位，显示美国通胀压力仍存。
• 布油价格冲击95美元/桶，显示全球能源市场紧张。
• 9月21日美联储决议将是接下来关注的重点。

高频数据分析

海外资产

• 美元指数上涨，人民币汇率有所修复，USDCNY本周五为 7.269，较上周下降 1%。
• 黄金价格维持在 1900美元/盎司以上，布伦特原油价格升至 95.16美元/桶。

价格走势

• 纯碱和玻璃价格小幅修正，分别录得 1841元/吨 和 1707元/吨。
• 焦煤、焦炭、动力煤价格延续上涨趋势，分别上涨 11% 和 7%。
• 水泥价格指数下行至 104.99，显示开工需求尚未回暖。
• 螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格保持稳定，不锈钢、硅铁、线材价格小幅上涨。

消费与生产

• 房地产销售仍低迷，30大中城市商品房成交面积录得 177.71万平米，比上期下降 30%。
• 家装建材需求预期上升，企业对房产交易回升预期有所修复。
• 开工率方面，电炉开工率保持平稳，唐山高炉开工率和石油沥青开工率小幅下降，PTA、纯碱、PVC开工率小幅上行。

交通运输

• **BDI指数上涨16.44%**至 1381点，BDTI指数小幅上涨至 740点。
• 国内航班恢复至 12500架次/天左右，国际航班上涨至 1032架次。
• **出口集装箱运价指数（CCFI）**维持在 850以上，出口运价保持平稳。

通胀情况

• 农产品价格200指数回落，猪肉价格稳定在 22元/公斤区间，水果蔬菜价格有所下降。
• CPI回正，PPI环比转正，但同比降幅仍较大，显示通胀压力有所缓解但尚未全面企稳。

风险提示

• 政策时滞风险：政策效果可能需要更长时间显现。
• 海外衰退风险：全球经济增长放缓可能对我国经济造成影响。

图表目录

• 图1：制造业PMI三个重要分项：生产、新订单与出厂价
• 图2：2023年8月商品进口、出口增速都收窄降幅
• 图3：8月CPI转正，PPI进一步收窄降幅至 -3.0%
• 图4：8月社融余额增速反弹，主要力量来自于政府债发行
• 图5：8月制造业投资出现2022年以来的首次回升
• 图6：8月工业增加值与服务业生产指数增速都出现上升
• 图7：8月社会消费品零售额增速反弹
• 图8：8月城镇调查失业率回落
• 图9：8月70大中城市二手住宅价格指数增速仍在下降
• 图10：8月房屋新开工面积增速仍处于较大负值区间
• 图11：美元指数与USDCNY
• 图12：欧元、100日元、英镑兑人民币
• 图13：美国10年期、1年期国债收益率
• 图14：美国10年期TIPS收益率与伦敦黄金价格
• 图15：LME铜价
• 图16：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数
• 图17：郑商所纯碱与玻璃价格
• 图18：焦煤、焦炭、动力煤价格
• 图19：全国水泥价格指数
• 图20：螺纹钢、热轧卷板和铁矿石价格
• 图21：不锈钢、硅铁和线材价格
• 图22：阴极铜和铝价
• 图23：30大中城市商品房成交面积
• 图24：30大中城市商品房成交面积：分城市
• 图25：上海商品房成交价、全国二手房挂牌指数
• 图26：电影观影人次
• 图27：乘用车销售
• 图28：唐山高炉开工率、石油沥青开工率、电炉开工率
• 图29：半钢胎、全钢胎开工率
• 图30：PTA、纯碱、PVC开工率
• 图31：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）
• 图32：执行国内航班数与国际航班数
• 图33：整车货运流量指数
• 图34：中国出口集装箱运价指数（CCFI）
• 图35：农产品价格200指数与猪肉批发价
• 图36：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，曾任职于招商证券，现为中国银河证券分析师，关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。

评级标准

• 行业评级：根据未来6-12个月行业指数相对于沪深300指数的预期表现，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 公司评级：根据未来6-12个月公司股价相对于沪深300指数的预期表现，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。

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