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光大证券2023年9月17日棉花策略周报总结

宏观与政策

• 美联储议息会议临近，美国8月CPI超预期反弹，市场对加息节奏存疑，美元走强对商品价格形成压力。
• 国内政策频出，央行降准提振市场情绪，8月服装纺织品零售同比上涨，但终端需求成色不足。

供应端分析

1. 全球产量预期下调：

   • USDA9月报告预计2023年全球棉花产量环比减少151万吨，与前期市场预期接近。
   • 美国干旱严重，德克萨斯州干旱指数高企（占比达96.96%），新棉长势持续恶化，可能下调产量预估。

2. 国内抛储动态：

   • 本轮回疆储备棉累计成交44.8万吨，本周成交率降至8.04%，供应增加，企业采购热情降温。
   • 商业库存处于低位（8月末降至1630.6万吨，较上月减少696.9万吨），但需求未有效拉动出货。

3. 进口棉动态：

   • 滑准关税下进口棉价格指数上涨2.34%（17,665元/吨），内外价差小幅收窄至634元/吨。

需求端解析

• 9月开机率持稳在73.6%，即期利润亏损未改善（-447元/吨），纺企原料库存小幅增加。
• 织造出口降幅扩大（1-8月纺服出口同比下滑10.5%），终端需求复苏不及预期。
• 内需消费表现尚可（服装零售额同比增长10.6%），但消费“金九银十”热度不足。

国际市场展望

• 美棉出口签约量下降（当周净出口15.3万吨），供应扰动可能成为价格支撑。
• 全球供需报告中性偏多，棉花进口价格指数上涨凸显内外价差扩大趋势。

价格与库存走势

• 棉价维持震荡，郑棉主力合约基差收窄（报881元/吨），内外棉价差跌至634元/吨。
• 棉花仓单合计5,765张，较上周减少205张，市场库存压力有所缓解。

关键看点与关注点

• 德州干旱持续影响美棉产量，后续天气对新棉长势形成关键扰动。
• 新棉上市节奏及政策调控力度仍将是主导棉价的决定性因素。
• 需求复苏力度与美联储议息会议成为市场焦点。