20221030-国海证券-和元生物-688238.SH-点评报告_业务稳健发展_看好未来业绩增长_5页_392kb

报告摘要

和元生物（688238）于2022年10月30日发布三季报，公司业务稳健发展，整体表现优于市场，投资评级为“买入”（维持）。

业绩增长：2022年前三季度实现营收2.15亿元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；扣非归母净利润2870.27万元，同比增长52.17%。
业务结构：CRO业务在疫情后快速恢复，Q3收入同比增长32.17%，累计合作课题组超过7400家；CDMO业务保持强劲增长，Q3收入同比增长20.52%，全年预计增长36.87%。
未来增长预期：公司预计2022-2024年收入分别为3.48亿元、5.95亿元、9.04亿元，净利润分别为0.67亿元、1.01亿元、1.95亿元，增速分别为36%、71%、52%。
估值水平：对应PE估值分别为161倍、107倍、56倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
研发与产能：研发投入持续增加，Q3为957.22万元，同比增长47.26%；临港基地一期建设11条载体生产线和12条细胞生产线，预计2023年初试运行，为未来产能释放奠定基础。
财务状况：公司期间费用率控制较好，总体费用率同比下降7.53%；资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持较高水平，显示短期偿债能力较强。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	255	348	595	904
净利润（百万元）	54	67	101	195
ROE（%）	6	3	4	8
毛利率（%）	51	51	46	49
期间费率（%）	23	23	20	16
P/E（倍）	199.52	161.39	107.26	55.63

公司作为国内CGT CRO/CDMO领先企业，技术平台、项目经验和GMP产能均处于国内领先水平。随着临港基地产能释放，未来几年业绩有望持续高速增长。因此，维持“买入”评级。

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。