20220515-东吴证券-策略周聚焦_基建能否成为今年胜负手_15页_1mb

策略周评 20220515 总结

核心内容

2022年5月15日的策略周评聚焦于“基建能否成为今年胜负手”，分析当前基建投资的逻辑与前景，并结合历史经验进行复盘。报告指出，当前基建投资从稳增长逻辑转向国家安全视角，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 政策驱动：4月26日中央财经委会议强调全面加强基础设施建设，标志着基建投资进入新的阶段，从稳增长提升至国家安全层面。预计未来半年，国务院及各部委将密集出台支持政策。
• 区域重点：中西部地区被视作基建发力的核心区域，因其在国土空间开发、生产力布局和国家安全战略中的重要地位。
• 资金来源：基建资金主要来源于政府、中央和国有资本，大央企在资源调动和政策支持方面具有显著优势。
• 估值修复：当前基建链估值仍处于低位，存在修复空间。大基建央企指数PB为0.78倍，处五年49%分位；老基建指数PB为1.1倍，处于底部区间。
• 基本面回暖预期：参考历史经验，地方财政支出提速后，基建企业业绩改善通常滞后两个季度。预计2022年下半年基建基本面有望回暖。
• 补短板逻辑：基建投资的核心逻辑是“补短板”，关注目标增速高于已实现增速的行业，如农业安全、油气管网、城市管网、数字基建和高铁建设。

关键信息

1. 历史复盘：14-17年基建行情

• 14-15年：一带一路倡议成为基建行情最大催化剂，政策拔估值，但基本面仍处寻底阶段。
• 16-17年：PPP模式成为基建资金支持的重要方式，政策密集落地推动基建板块重回上行通道。
• 代表企业：包括中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁、葛洲坝、节能铁汉、山东路桥、隧道股份、龙元建设、中国中冶等。
• 政策催化：中央财经领导小组会议、亚洲基础设施投资银行设立、丝路基金成立等政策推动了基建发展。

2. 当前基建投资方向

• 重点领域：
  • 油气管网：2020年略低于规划目标，2025年目标需明显提速，推荐伟星新材、久立特材、新兴铸管。
  • 农业安全：高标准农田建设、种业、化肥农药等方向增速高于过去五年，推荐牧原股份、新希望、大禹节水、隆平高科、登海种业、华鲁恒升、云天化。
  • 城市管网：政策加持下增长确定性强，推荐洪城环境、威派格、迈拓股份。
  • 数字基建：政务信息化、云计算、信创等方向成为政策重点，推荐中科曙光、景嘉微、用友网络。
  • 高铁建设：2025年目标需保持较高增长，推荐中国中铁、中国铁建、中国交建。

3. 复工复产数据跟踪

• 疫情确诊人数：上海和全国确诊人数持续回落，显示疫情控制取得一定成效。
• 整车货运流量：全国持续恢复，上海低位略有上行，显示复工复产进程加快。
• CCFI指数：小幅反弹，反映外贸活动有所回暖。

4. 风险提示

• 全球疫情蔓延风险：海外疫情反复可能影响相关产业链及国内进出口。
• 宏观经济增长不及预期：若国内经济复苏不及预期，可能影响基建企业基本面。
• 历史经验不代表未来：市场环境变化可能导致历史经验失效。

结论

当前基建投资处于政策催化下的估值修复阶段，短期业绩拐点尚未显现，但中长期基本面有望回暖。重点跟踪政策推进及项目落地进度，关注中西部地区、大央企及补短板行业。建议投资者关注农业安全、油气管网、城市管网、数字基建和高铁建设等方向。