20210810-国信证券-医药保健行业重大事件快评_无需对中药配方颗粒的集采趋势过度紧张_4页_698kb

证券研究报告总结：医药保健行业快评

核心内容

本报告聚焦中药配方颗粒行业，分析其集中采购（集采）趋势对行业格局及企业的影响，并提出投资建议。核心观点认为，中药配方颗粒的集采是行业发展的必然趋势，但当前时机尚未完全成熟，且对行业竞争格局影响有限，龙头企业将从中受益。

主要观点

• 集采趋势不可避免：国家医保局明确表示将加快将中成药及配方颗粒纳入集中采购，从价高量大的品种入手，推动行业高质量发展。
• 行业门槛提升：2021年2月发布的《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》对生产企业提出了更高的标准，包括完整生产能力、详细生产工艺及GMP规范执行等，虽然表面上看门槛降低，但实际提高了行业准入标准。
• 竞争格局稳定：由于高标准要求及严格的管理规范，中小企业参与竞争的难度加大，行业竞争迅速加剧的可能性较小，竞争要素将从“回扣”转向“质量、成本及口碑”。
• 毛利率水平较高：当前中药配方颗粒行业整体毛利率约为60%-75%，销售费用维持在30%左右，集采有望进一步压缩中间环节成本。
• 资源属性决定降价幅度缓和：与化药不同，中药配方颗粒上游涉及中药材种植，成本波动较大，因此在集采中降价幅度可能相对温和。
• 推荐买入中国中药：作为中药配方颗粒行业的绝对龙头，中国中药在上游资源、中游产能、下游渠道方面均有布局，产品具有广泛人用基础，已占领医生及患者心智，具备显著竞争优势。

关键信息

政策背景

• 国家层面：2021年2月，四部门联合发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，明确中药配方颗粒需通过省级药品集中采购平台进行阳光采购。
• 地方层面：海南省已发布管理实施细则，要求公立医疗机构通过省级平台采购，不得网下交易，且不得采购未备案企业及品种。
• 标准制定进展：国家药典委已对160个品种进行首次公示，后续二次公示8个品种，第二批36个品种标准已公示，但总体仍不足400-600个常用品种。

集采影响分析

• 竞争环境变化：集采将减少中间流通环节费用，推动企业从“回扣竞争”转向“质量和价格竞争”。
• 行业集中度提升：具备规模优势和成本控制能力的龙头企业将更易受益，中小企业将面临更大挑战。
• 集采时机未成熟：标准制定尚未完成，加成取消及当量统一等前提条件仍需完善，预计全国集采仍需两年以上时间。

投资建议

• 投资评级：医药保健行业整体被评定为“超配”。
• 个股推荐：推荐买入中国中药（代码：0570.HK），其具备行业龙头地位，盈利能力稳定，估值合理。

附表：重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 本报告信息来源于合规渠道，但不保证其完整性与准确性。
• 报告结论可能随市场变化而调整，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 投资建议不构成任何个人投资决策依据。

分析师承诺

分析师承诺报告内容客观、公正，不受到任何第三方影响或授意。

证券投资咨询说明

本报告为证券投资咨询业务的一部分，旨在为投资者提供分析与建议，不构成收益承诺或损失分担。