汽车行业4月行业动态报告：汽车行业景气度持续下滑，政策宽松将带动消费回暖-20190425-银河证券-17页_1mb
报告摘要
汽车行业研究报告总结
核心内容
汽车行业在2019年第一季度面临销量下滑的压力，但政策支持与市场回暖预期增强，行业整体呈现触底反弹态势。以下为报告的核心内容、主要观点和关键信息。
主要观点
- 销量趋势：2019年3月乘用车零售销量同比下降12%，但环比2月增长48%。1季度全国乘用车零售销量同比下降10.5%。其中，SUV、轿车和MPV销量均出现下滑，但豪华车销量保持增长，日系和德系表现优于自主品牌。
- 新能源汽车增长：新能源汽车批发销量同比大幅增长100.9%，A级电动车占比55%。1季度新能源汽车总批发销量同比增长117.8%，显示出新能源汽车的强劲增长势头。
- 政策影响：4月1日起制造业增值税率下调3个百分点，进口中高端品牌终端售价下调，推动豪华车消费。中美贸易摩擦缓和、企业税收下降等因素将缓慢推动车市回暖，预计全年将呈现“前低后高”的走势。
- 行业盈利能力：2018年Q4乘用车行业整体盈利能力承压，归母净利同比下降18.55%。部分整车企业如比亚迪受益于新能源车放量，收入同比增长28.43%。
- 行业周期与竞争格局：汽车行业进入增长第二阶段，竞争结构向集中度提升方向发展。新能源汽车的电动化、智能化趋势正在改变零部件行业的竞争格局。
- 投资建议：给予汽车行业整体“推荐”评级，建议关注广汽集团、比亚迪等整车企业，以及旭升股份、精锻科技等零部件企业。
关键信息
行业现状
- 2019年3月乘用车销量同比下滑12%，环比增长48%。
- 1季度全国乘用车销量507.8万台，同比下降10.5%。
- SUV销量同比下降10.7%，轿车同比下降12.0%，MPV销量同比下降20.2%。
- 新能源汽车批发销量11.1万台，同比增长100.9%；1季度新能源汽车总批发销量25.4万台，同比增长117.8%。
政策支持
- 2018年9月20日，国家出台促消费政策，促进汽车消费市场供需平衡。
- 2019年1月29日，发改委等十部门出台政策，推动汽车消费平稳增长。
- 增值税下调、贸易摩擦缓和等因素推动车市回暖，预计全年呈现“前低后高”的走势。
行业分析
- 成长能力：乘用车行业营收和销量下滑，但新能源汽车表现突出。
- 盈利能力：2018年Q4乘用车行业毛利率为13.61%，同比下降1.89个百分点。
- 运营能力：乘用车行业经营性现金流净额为511.81亿元，部分企业如比亚迪、上汽集团表现较好。
- 杜邦分析：汽车零部件行业ROE普遍优于整车制造行业，但整体盈利能力下降。
技术趋势
- 电动化、智能化是未来主旋律，新能源汽车将创造替换性需求。
- 新能源汽车销量预计到2025年将达1,100万辆，2019-2025年CAGR为1078%。
- 电动化技术核心为电池、电机及电控系统，智能化技术涉及感知层、决策层和执行层。
行业挑战
- 新能源产业需避免“大跃进”式发展，防止结构性产能过剩。
- 竞争加剧，既来自传统燃油车，也来自国际新能源品牌。
- 资源环境制约，如锂、钴等关键资源供应问题。
资本市场表现
- 截至2019年4月17日，汽车行业指数总市值23376亿元，市盈率（TTM）18.38倍，处于历史低点。
- 汽车行业指数跑赢上证及沪深300指数，核心推荐组合表现良好。
投资建议
整车企业
零部件企业
风险提示
- 人均可支配收入增速下降：可能导致汽车销量不达预期。
- 销量不及预期：受经济环境及政策影响，可能影响行业整体表现。
附录
- 行业评级体系：包括“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四种评级。
- 数据来源：Wind、中国银河证券研究院。
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对其内容的准确性或完整性负责。
评级标准
- 行业评级：推荐（行业指数超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
- 公司评级：推荐（股价超越所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。
总结
2019年汽车行业面临销量下滑压力，但政策支持和市场回暖预期增强。新能源汽车表现强劲，预计将成为未来增长的重要驱动力。建议关注具有较强增长潜力的整车和零部件企业，同时警惕结构性产能过剩、市场竞争加剧及资源环境制约等风险。
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