20161110-财富证券-电气设备行业深度报告：静候佳期：核电重启后的业绩大潮-存量业绩释放及新增机组加速投入_27页_1mb

核电行业深度报告总结

核电行业核心内容

核电是保障清洁能源供应、实现产业升级的必选项。根据《电力发展“十三五”规划》，核电在满足电力需求中占据优先地位。预计到2020年，我国核电装机容量将达到5800万千瓦，在建规模达3000万千瓦，2020年前年均新开工6-8台机组。核电以其高效、稳定、低碳等优势，成为未来电力供应的重要组成部分。

主要观点

1. 核电的必要性：核电是实现能源低碳化的重要环节，也是我国电力供应中不可或缺的基荷电源。
2. 核电产业链：核电设备是核电投资的主要部分，占总投资的50%。核电设备包括核岛设备、常规岛设备和辅助设备。
3. 核电建设周期：核电项目从招标到交付约需42个月，从筹备到交付约需90个月。2018年前后将成为核电业绩兑现的重要节点。
4. 三代核电技术：AP1000、CAP1400、华龙一号等三代核电技术成为主流，具备国际竞争力，推动我国核电设备国产化进程。
5. 核电出口与国际合作：我国核电技术已出口至巴基斯坦、阿根廷、南非等多个国家，助力中国制造走向国际市场。

关键信息

• 核电装机容量：截至2016年9月，我国核电装机容量达3134.92万千瓦，占全国电源结构的2.03%。
• 核电利用率：核电设备利用率保持年均7000小时以上，远高于其他发电设备。
• 核电产业链：核岛设备占比约60%，常规岛设备约30%，辅助设备约10%。
• 核电设备供应商：大型国企如上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重等占据主导地位，部分民营企业如台海核电、江苏神通、久立特材在细分领域具有竞争优势。

核电产业链受益企业分析

台海核电（002366）

• 地位：国内领先的三代核电主管道供应商，占据核电业务的50%。
• 业绩：2016年上半年核电收入占比达87.88%，预计2016-2018年营收分别为13.2亿、18.6亿、24.7亿，净利润分别为4.34亿、6.88亿、9.43亿。
• 评级：推荐。
• 风险提示：自主三代核电机组建设进度迟于预期；核电技术事故。

久立特材（002318）

• 地位：国内领先的核电蒸汽发生器U型管供应商。
• 市场空间：单台三代机组U型管市场约5200万，年维修费约375万。
• 业绩预测：预计2016-2018年营收分别为28.1亿、31.2亿、39.2亿，净利润分别为1.37亿、1.77亿、2.51亿。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：核电建设放缓；市场风险。

江苏神通（002438）

• 地位：国内领先的核电阀门供应商，占据蝶阀和球阀市场的100%市占率。
• 市场空间：单台三代机组阀门市场约1300万，年维修费约3000万。
• 业绩预测：预计2016-2018年营收分别为6.08亿、7.18亿、9.21亿，净利润分别为0.54亿、0.70亿、1.0亿。
• 评级：谨慎推荐。
• 风险提示：核电建设放缓；市场风险。

投资要点总结

• 核电行业前景：随着核电技术进步和国家政策支持，核电行业将保持稳定增长，2020年到2030年仍需年均新增540万千瓦装机容量。
• 业绩兑现时间：2018年前后将成为核电设备交付和业绩确认的关键时期。
• 产业链受益：核岛设备和常规岛设备为主要受益领域，辅助设备市场也逐渐扩大。
• 重点标的：台海核电、久立特材、江苏神通等公司在核电产业链中占据重要地位，具备增长潜力。

风险提示

• 技术风险：自主三代核电机组建设进度可能不及预期，核电技术事故可能影响行业稳定。
• 市场风险：核电建设放缓可能影响设备供应商的订单和业绩。
• 政策风险：核电政策调整可能影响行业整体发展。

图表目录

• 图表1：核电设备装机容量变化
• 图表2：核电设备发电量变化
• 图表3：核电设备利用率变化
• 图表4：核电产业链
• 图表5：部分核电出口及合作情况
• 图表6：压水堆结构简图
• 图表7：核电站分类
• 图表8：第三代核电技术
• 图表9：我国核电技术
• 图表10：我国三代核电站建设现状
• 图表11：2016-2030年在建和运行机组数预计
• 图表12：我国筹划核电站机组数
• 图表13：核电站建设周期
• 图表14：2008至2016年新增开工机组和新增运行机组
• 图表15：核岛、常规岛
• 图表16：主要设备介绍
• 图表17：AP1000核岛核心设备供应商
• 图表18：主要核电上市公司情况总结
• 图表19：台海核电主管道业务
• 图表20：阀门竞争格局

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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