20161110-财富证券-电气设备行业深度报告_静候佳期_核电重启后的业绩大潮-存量业绩释放及新增机组加速投入_26页_1mb

行业深度报告总结：核电行业

核电行业概况

核电是保障清洁能源供应、实现产业升级的必选项。根据《电力发展“十三五”规划》，预计2020年电力需求新增1.6万亿千瓦时，核电因其稳定高效等特性成为电力发展的优先选择。核电产业链长，国际市场需求大，是推动我国制造业升级的重要抓手。

核电发展路线与技术

压水堆成为当前核电发展的主流，占全球在运机组的64%。第三代核电技术（如AP1000、EPR、华龙一号、CAP1400）因安全性提升成为全球核电发展的趋势。我国在三代核电技术上已取得重要进展，尤其是华龙一号和CAP1400，代表我国核电技术的突破。

核电建设规划

到2020年，我国核电装机容量将达到5800万千瓦，年均新开工6-8台机组。2030年前，核电装机容量仍需平稳增长，预计年均新增540万千瓦。2016-2030年，我国在建及运行核电机组预计从54台增长至140台。

核电建设周期与业绩兑现

核电项目从招标到交付平均需要42个月，设备交付后1-2年可实现业绩确认。2016年AP1000主泵交付及冷试成功，推动在建核电项目进度。预计2018年前后，核电设备交付将加速，相关企业将迎来业绩释放。

核电站设备供应链分析

核电设备主要分为核岛设备、常规岛设备和辅助设备。核岛设备占核电投资的60%，常规岛占30%，辅助设备占10%。主要供应商包括大型国企如上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重等，以及部分民营企业如台海核电、江苏神通、久立特材等。其中，台海核电在主管道领域占据龙头地位，江苏神通在蝶阀市场占有率高达90%，久立特材在蒸汽发生器U型管市场中标率约30%。

核电主要标的分析

台海核电（002366）

• 三代核电主管道供应商，2016年核电收入占比87.88%。
• 2016年中标宁德二期主管道订单，预计2016-2018年营收分别为13.2亿、18.6亿、24.7亿，净利润分别为4.34亿、6.88亿、9.43亿。
• EPS分别为1.0元、1.5元、2.2元，对应当前股价PE分别为55倍、36倍、25倍，给予“推荐”评级。
• 风险提示：自主三代核电机组建设进度迟于预期；核电技术事故。

久立特材（002318）

• 核电蒸汽发生器U型管供应商，中标率约30%。
• 阀门市场占有率为13%，预计2016-2018年营收分别为28.1亿、31.2亿、39.2亿，净利润分别为1.37亿、1.77亿、2.51亿。
• EPS分别为0.16元、0.21元、0.30元，对应当前股价PE分别为65倍、50倍、36倍，给予“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：核电建设放缓；核电设备国产化率下降。

江苏神通（002438）

• 国内领先的核电阀门供应商，蝶阀和球阀市场占有率100%。
• 阀门总造价约占核电设备造价的4%，预计2016-2018年营收分别为6.08亿、7.18亿、9.21亿，净利润分别为0.54亿、0.70亿、1.0亿。
• EPS分别为0.25元、0.32元、0.46元，对应当前股价PE分别为91倍、70倍、48倍，给予“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：核电建设放缓；市场风险。

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

风险提示

• 自主三代核电机组建设进度迟于预期。
• 核电技术事故。
• 核电建设放缓。
• 市场风险。

总结

核电行业在政策支持和市场需求的推动下，未来发展可期。随着AP1000、华龙一号等三代核电技术的逐步推进，相关设备供应商将迎来业绩释放期。台海核电、久立特材、江苏神通等企业在核岛设备、常规岛设备和辅助设备领域占据重要地位，具备较高的市场竞争力和增长潜力。投资者应关注核电设备供应链的变化及技术进步对相关企业的带动效应。