20211117-华安证券-金融工程专题报告_北交所发行制度与打新策略解读_16页_5mb

北交所发行制度与打新策略解读总结

核心内容

北京证券交易所（以下简称“北交所”）于2021年11月15日正式开市，定位为服务“专精特新”创新型中小企业的主阵地。北交所的发行制度具有多样性、包容性和高效性，为不同企业提供了灵活的定价方式，包括直接定价发行、网下询价发行和竞价发行。同时，其打新策略也展现出独特的吸引力和潜在收益。

主要观点

• 北交所是服务于“专精特新”创新型中小企业的资本市场平台。
• 北交所的发行制度更加市场化和灵活，支持不同发展阶段和类型的企业。
• 北交所的网上打新机制具有较高的中签率和对机构投资者的友好性。
• 北交所的上市要求相对较低，且有大量创新层和基础层公司为未来上市提供支持。
• 北交所新股首日表现优异，平均涨幅约200%。

关键信息

1. 发行定价方式

• 直接定价发行：发行人与主承销商自主协商确定发行价格，不设市盈率限制，更为灵活。
• 网下询价发行：高剔比例为5%或10%，高于双创板块（1%~3%）。
• 竞价发行：与新三板精选层一致，投资者可申报不低于最低价格的报价，发行价格由市场决定。

2. 网上发行规则

• 无市值门槛：投资者无需满足日均持仓市值要求，即可参与网上打新。
• 全额缴付资金：申购时需全额冻结资金，与主板和双创板块不同。
• 中签率较高：首批10只新股中签率均高于同期科创板和创业板。
• 配售原则：按照“申购数量优先、数量相同的时间优先”原则进行配售，对资金量大的账户更有利。

3. 网下询价发行规则

• 网下发行比例：不低于60%，不高于80%。
• 战略配售：战略投资者不超过10名，配售比例限制为20%~30%。
• 回拨机制：根据有效申购倍数，进行不同比例的回拨，提高网上中签率。
• 锁定期：部分配售对象需锁定股份6个月。

4. 市场表现与估值

• 首批上市新股：均采用直接定价方式，发行PE较低，二级市场空间较大。
• 首日涨幅：平均涨幅约200%，表现优于其他板块。
• 估值对比：
  • 发行PE：北交所与主板持平（22.20），低于科创板（55.55）和创业板（28.59）。
  • 最新市盈率TTM：北交所为48.41，低于科创板（78.16）和创业板（50.66）。

5. 上市公司储备情况

• 主板：13家通过审核，预计募集资金50.75亿元。
• 科创板：61家通过审核，预计募集资金999.10亿元。
• 创业板：104家通过审核，预计募集资金707.61亿元。
• 北交所：3家通过审核，预计募集资金14亿元。
• 创新层与基础层公司：共7033家挂牌公司，为北交所未来上市提供充足储备。

6. 打新策略建议

• 机构投资者：可积极参与网下询价打新，高剔比例有助于控制定价，提高上市后涨幅。
• 个人投资者：资金量较大的可参与网上打新，中签率更高，收益潜力更大。
• 总体策略：北交所蕴含丰富投资机会，但需注意市场风险，如新股破发、发行暂停等。

风险提示

• 新股上市可能破发，打新策略可能带来负向收益。
• 发行前存在诸多不确定因素，可能导致发行暂停，影响打新收益。
• 新股上市数量、申购人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。

相关报告

1. 《2020年打新策略对基金的收益 增厚有多少？》2020-12-01
2. 《分享注册制改革红利，把握网下打新机遇》2021-02-05

总结

北交所的设立标志着我国资本市场进一步深化改革，其发行制度更具包容性和灵活性，为“专精特新”创新型中小企业提供了更优的融资环境。网上和网下打新机制设计有利于提升市场参与度和中签率，机构和个人投资者均有机会参与。然而，市场化定价机制下，新股破发风险依然存在，需谨慎评估和研究。