科创板网下打新业务手册（精简版）-2019.4-27页_1mb

科创板网下打新业务手册总结

核心内容概述

科创板是中国资本市场的一项重要改革，旨在通过注册制试点促进科技创新企业的发展，提升资本市场的活力与资源配置效率。与主板、中小板、创业板及新三板相比，科创板在制度设计、投资者门槛、发行定价、配售机制等方面具有显著差异，为机构投资者提供了更多参与机会和制度红利。

科创板制度概览

市场定位

• 设立背景：2018年11月5日，国家领导在进博会开幕式上宣布设立科创板，进行注册制试点。
• 目标：推动资本市场改革，支持科技创新企业融资，提升市场活力。

主要市场对比

科创板与新三板对比

科创板发行定价及网下配售规则

定价机制

• 市场化定价：打破23倍市盈率限制，采用市场化询价机制。
• 定价流程：
  • 高价剔除比例为10%。
  • 同一网下投资者最高价与最低价差额不超过20%。
  • 有效入围区间价格差额不超过20%。
• 风险提示：
  • 若定价超过机构中位数、加权平均数孰低值，需发布风险提示公告。
  • 超行业市盈率但未超机构中位数、加权平均数孰低值的，需提前发布1-3次风险提示。

网下配售机制

• 战略配售：
  • 首发1亿股以上，战略配售不超过30%；1亿股以下，不超过20%。
  • 锁定期不低于12个月。
  • 新增QFII参与战略配售，配售比例不低于除AB类以外的投资者。
• 初始比例分配：
  • 发行后不超过4亿股，网下初始比例不低于70%。
  • 发行后超过4亿股或尚未盈利，不低于80%。
• 回拨机制：
  • 网上认购倍数在50-100之间，回拨5%。
  • 超过100倍，回拨10%。
  • 回拨后，网下占比原则上不超过80%。
  • 若有战略配售，扣除战略投资者后确定网下比例。

科创板打新策略与流程

打新模式

• 公募基金普惠模式：适合各类个人和机构客户，门槛低，可直接参与。
• 公募基金拼单模式：适合多个客户同时参与，产品总资金量视基金公司要求。
• FOF打新基金模式：适合财富客户、超高净值客户及机构客户，通过资管、私募、专户等通道投向公募基金。
• 公募基金专户模式：可零售、可定制，个人投资者可享受D类投资人打新红利。

投资策略

• 股票底仓配置：优选优质龙头企业、高股息率公司。
• 债券底仓配置：以国债、金融债为主，维持2-3年久期。
• 沪深打新策略：参与全部新股网下申购，开板后卖出。
• 科创板打新策略：设定首批高位卖出、后续动态调整的交易策略。

业务流程

• 快速定制：根据客户需求定制FOF产品。
• 精准筛选：筛选“壳”基金，实时调整入池标的。
• 深度沟通：与“壳”基金管理人及基金经理沟通，确保策略执行。
• 战略合作：通过多种方式锁定“壳”基金，实现投、管、退一体化。

科创板发行时间安排与预期

• 注册管理办法：2019年3月2日发布。
• 审核系统上线：2019年3月18日起进入生产状态。
• 首批科创板上市时间：预计最早出现在6月中旬，若审批迅速，上半年即可出现科创板股票。

新股短期表现分析

市场化定价影响

• 定价机制：市场化定价使发行价相对合理，为二级市场留下上涨空间。
• 短期表现：
  • 破发率较低，短期涨幅可观。
  • 首日破发率16%，涨幅高于50%的新股占比43%，涨幅突破100%的占比接近8%。
  • 上市前5日不设涨跌幅限制，股价波动大。
  • 股价平衡机制（如绿鞋机制）有助于减小破发风险。

创业板对比

• 短期表现：首日破发率15%，3个月破发率30%。
• 市场环境影响：市场环境好时，创业板首日、3个月无破发；市场环境差时，破发率上升。

总结

科创板通过市场化定价、差异化投资者门槛、优化配售机制，为机构投资者提供了更多参与机会和制度红利。其流动性预期优于新三板，且上市初期表现较为积极。投资者可通过多种公募基金模式参与科创板打新，享受A类或D类打新收益。科创板的设立不仅有助于科技创新企业融资，也推动了A股市场整体改革。