20250525-华泰期货-化工周报_原料供应逐步增加_胶价成本支撑减弱_17页_4mb

2025年5月25日化工周报总结：
一、市场概况
天然橡胶及丁二烯橡胶市场呈现震荡格局。国内外原料供应逐步恢复，但主产区降雨影响导致短期产量受限，成本支撑有所减弱。需求端未见明显亮点，中美贸易关系缓和或提供短期出口支撑，但轮胎工厂订单偏弱，开工率回升有限。

二、价格与价差

1. 原料价格：泰国胶水报6275泰铢/公斤（持平），泰国杯胶5395泰铢/公斤（跌10），云南胶水14200元/吨（持平），海南胶水14300元/吨（持平）。
2. 期货基差：RU基差-85元/吨（跌25），NR基差156元/吨（涨66），BR基差50元/吨（跌155）。
3. 现货价格：云南全乳胶上海价14450元/吨（跌300），青岛保税区泰混14420元/吨（跌130），泰国20号标胶1780美元/吨（持平），印尼20号标胶1720美元/吨（持平），中石油BR9000出厂价12700元/吨（持平）。
4. 价差变化：天然橡胶与顺丁橡胶价差持续回落，丁二烯橡胶下游替换需求支撑减弱。

三、供应数据

1. 天然橡胶：青岛港口天然橡胶入库率630%（涨63%），其中保税库入库率704%（跌154%），一般贸易库入库率614%（涨106%）。
2. 顺丁橡胶：高顺顺丁开工率7557%（跌363%），产量30342吨（跌145800吨）；顺丁橡胶生产企业库存27000吨（涨350），贸易商库存5800吨（涨330）。
3. 丁二烯：港口库存28200吨（跌2670吨），生产利润347554元/吨（涨10780），但上游原料价格回落导致成本支撑减弱。

四、需求数据

1. 轮胎行业：全钢胎开工率6209%（涨221%），半钢胎开工率7374%（涨3%）。山东省全钢胎库存天数4286天（涨0.9%），半钢胎库存天数4700天（涨122%）。
2. 细分领域：橡胶鞋材开工率、橡胶管及输送带产能利用率均未见显著改善。

五、库存动态

1. 库存水平：青岛港口天然橡胶库存614189吨（跌4504吨），社会库存1342455吨（跌13072吨）。上海期货交易所RU库存199540吨（跌730），NR期货库存43544吨（跌26713）。
2. 顺丁橡胶：贸易商库存5800吨（涨330），厂内库存27000吨（涨350）。

六、生产利润

1. 天然橡胶：泰国STR20#生产毛利-117800元/吨（涨7400），RSS3毛利166700元/吨（跌3700）。
2. 丁二烯橡胶：生产利润-615元/吨（持平），碳四抽提法丁二烯利润347554元/吨（涨10780）。

七、策略建议

1. 天然橡胶（RU/NR）：中性策略。短期供应回升预期未改，但需求疲软，预计胶价延续震荡。
2. 顺丁橡胶（BR）：谨慎偏空。因原料价格回落、价差缩小及下游订单疲软，短期承压。

八、风险提示
上游原料价格波动、主产区天气变化、国储政策调整及宏观需求预期变动可能影响市场走势。

九、关键影响因素

1. 供应端：主产区降雨结束或推动产量回升，青岛港口入库率环比改善，但保税库出库率需关注。
2. 需求端：轮胎行业短期出口支撑存在，但订单疲软限制开工率进一步提升。
3. 产业动态：燕山石化即将大修，民营装置负荷偏低，顺丁橡胶供应压力持续减少。

十、结论
供需双弱格局下，天然橡胶价格或维持震荡运行，顺丁橡胶面临成本与需求双重压力，短期建议观望为主，关注天气变化及政策动向。