风电行业2023年中期策略报告：行业景气度向好，看好未来风电“双海”共振-20230627-兴业证券-46页_4mb

风电行业2023年中期策略报告总结

核心内容

2023年风电行业整体呈现高景气度，行业进入平价时代，需求端持续释放，供给端迎来盈利拐点。风电行业在陆上和海上均展现出强劲的发展潜力，尤其是海上风电在政策支持和成本下降的推动下，未来增长空间广阔。同时，随着海外风电需求的提振，中国风电企业在全球市场中具备较强的竞争力。

主要观点

• 行业景气度向好：2021-2022年招标量高增为2023年开工和并网奠定了坚实基础，风电行业进入持续增长阶段。
• 风电零部件盈利拐点已现：随着原材料价格下降，风电零部件企业迎来“量利齐升”，尤其是塔筒、铸锻件和海缆等环节。
• 海上风电发展提速：新一轮竞配启动，深远海开发打开十五五海风增长空间，行业整体估值有望提升。
• 陆上风电需求持续释放：第三批风光大基地启动，老旧风电场改造和分散式风电推进，为陆风市场带来新增量。
• 海外风电需求复苏：中国风电整机“出海”正当时，海外风电市场增长显著，带动行业整体景气度提升。

关键信息

需求端

• 风电招标高增：2021年及2022年国内公开招标市场新增招标量分别为54.1GW/98.5GW，同比增速分别为74%/82%。
• 风电场IRR提升：风电场高IRR推动招标需求持续旺盛，2023年1-5月新增风电并网规模16.36GW，同比增长51%。
• 风光大基地建设：第三批风光大基地启动申报，为中长期陆上风电发展提供保障。
• 老旧风电场改造：2023年6月，国家能源局发布《风电场改造升级和退役管理办法》，鼓励老旧风电场改造，释放存量市场潜力。
• 分散式风电推进：备案制落地，分散式风电建设提速，有望在“十四五”期间达到40-50GW。

供给端

• 风机大型化：陆上招标主力机型增至6-7MW，海上则为9-10MW，大型化推动成本下降。
• 原材料价格下行：自2022年5月以来，主要原材料价格持续下降，为风电零部件企业带来盈利改善。
• 零部件企业盈利改善：2023Q1零部件企业净利润环比改善明显，尤其是塔筒和铸锻件环节。

海上风电

• 竞配规模超预期：2023年广东、福建相继启动新一轮海上风电竞配，新增容量超20GW。
• 深远海开发：《深远海海上风电管理办法》预计年内出台，深远海开发打开十五五海风增长空间。
• 成本下降：海上风电平均造价下降，江苏省、山东省、广东省等省份有望率先实现平价上网。

海外风电

• 需求持续提振：未来五年全球风电新增并网容量将达到680GW，年均增速15%。
• 陆上风电增长：美国、巴西、德国等国家陆上风电装机量增长明显，IRA政策推动美国陆风高增。
• 海上风电增长：亚太和欧洲是海上风电快速发展的主要动力，中国仍是全球海上风电增长的重要贡献者。

投资建议

• 重点公司推荐：

  • 东方电缆：买入
  • 海力风电：增持
  • 金雷股份：增持

• 关注环节：

  • 塔筒：泰胜风能、天顺风能、大金重工、海力风电
  • 海缆：东方电缆、宝胜股份、万马股份、起帆电缆
  • 铸锻件：金雷股份、广大特材、日月股份

风险提示

• 下游开工不及预期
• 原材料价格上行
• 行业政策变化

图表目录

• 图1：2005-2023年风电设备（申万）指数、市盈率
• 图2：2006-2022年风电新增装机情况
• 图3：近一年风电设备（申万）指数、风电零部件申万指数走势
• 图4：2021-2023年风电设备市盈率及风电零部件市盈率情况
• 图5：2018-2023年风电设备（申万）指数、铁矿石现货价对比
• 图6：2011-2023Q1风电设备（申万）指数、风电季度新增招标量对比
• 图7：2022年全球风电新增装机规模77.6GW
• 图8：全球风电陆上及海上新增装机容量
• 图9：2022年全球陆上风电新增装机量各国占比
• 图10：2022年全球海上风电新增装机量各国占比
• 图11：2018-2022年各国陆上风电新增装机量
• 图12：2018-2022年各国海上风电新增装机量
• 图13：2018-2023全球各地区风电新增装机容量
• 图14：2023-2027全球风电新增装机容量预测
• 图15：2022-2027年各地区陆上风电新增装机容量预测
• 图16：2022-2027年各地区海上风电新增装机量预测
• 图17：2022年国内风电新增装机规模
• 图18：2015-2022年国内陆上、海上风电新增装机
• 图19：2022年国内风电累计吊装规模
• 图20：2022年国内风电新增吊装规模
• 图21：中国各区域新增装机容量占比
• 图22：2023年1-5月新增风电并网规模
• 图23：2023年1-5月风电平均利用小时数
• 图24：2022年国内公开招标规模
• 图25：国内海风、陆风公开招标规模
• 图26：2021-2023Q1风机公开投标均价
• 图27：2021-2023年废钢、铸造生铁、中厚板市场价格走势
• 图28：2021-2023年环氧树脂固体市场价格走势
• 图29：2021-2023年电解铜市场价格走势
• 图30：十四五期间各省风电规划
• 图31：风光大基地地图
• 图32：截至2022年底中国不同单机容量风电机组累计装机容量占比
• 图33：中国分散式风电新增和累计装机容量
• 图34：截至2021年各省分散式风电累计装机容量
• 图35：2022年全球十大风电整机制造商份额
• 图36：中国出口风机新增和累计装机容量
• 图37：2021-2022年国内风电主机厂出口销售容量
• 图38：2023年全球各国陆风风机产能
• 图39：2024年全球各国海风风机产能
• 图40：2011-2022年中国新增陆上和海上风电机组平均单机容量
• 图41：2022年陆风新增装机企业分布
• 图42：2022年海风新增装机企业分布
• 图43：风机行业CR3、CR5和CR10
• 图44：国内主机厂市场份额
• 图45：2019-2022主要风电整机商风机销售收入及平均售价
• 图46：2019-2022风电整机商风机销售容量
• 图47：2019-2022主要风电整机商风机新增订单
• 图48：2019-2022主要风电整机商风机销售毛利率
• 图49：2019-2022主要风电整机公司整体毛利率
• 图50：主要风电整机公司净利率
• 图51：风电支撑基础
• 图52：漂浮式海上风电机组平台三种常见形式
• 图53：陆上风电建设项目成本构成
• 图54：塔筒成本拆分
• 图55：2019-2022塔筒厂的塔筒（含海上基础）收入业务毛利率
• 图56：2019-2022塔筒厂塔筒收入及单吨售价
• 图57：主要塔筒厂年销量（单位：万吨）
• 图58：主要塔筒厂年产能（单位：万吨）
• 图59：主要风电塔筒厂整体毛利率
• 图60：主要风电塔筒厂净利率
• 图61：电缆公司毛利率对比
• 图62：轮毂（左）、底座（右）
• 图63：铸件厂商产能
• 图64：锻造、铸造工艺路线对比
• 图65：金雷股份、通裕重工风电主轴收入
• 图66：金雷股份出口业务占比
• 图67：风电轴承示意图
• 图68：大型化风电轴承占比变化趋势
• 图69：风电主轴轴承

表格目录

• 表1：主要标的季度涨跌幅
• 表2：2011-2025风电新增装机容量及发电量占比情况
• 表3：九大清洁能源基地和五大海上风电基地
• 表4：2021-2025年国内风电陆上海上新增装机容量
• 表5：“十四五”各省海上风电规划目标
• 表6：目前海风地方补贴政策
• 表7：各省风电平价测算
• 表8：各省待建海风项目梳理
• 表9：2023-2030全球各地区陆风新增装机量预测
• 表10：2023-2030全球各地区海风新增装机量预测
• 表11：近三年国内整机企业TOP10发货量及市占率
• 表12：海上风电成本构成
• 表13：海上风电成本构成
• 表14：东方电缆产能布局
• 表15：国内外风电主轴生产商
• 表16：主要标的估值（截止2023.6.21）