20250719-五矿期货-锌周报_宏观情绪升温_供应延续宽松_32页_3mb

钴锌周报（2025/07/19）总结

价格回顾：

周五沪锌指数收涨0.80%，至22285元/吨；伦锌3S涨56.5美元，至2753.5美元/吨。SMM0#锌锭均价22320元/吨，沪粤价差55元/吨，进口基本面偏弱。

供给分析：

• 国内锌精矿产量同比小幅下降，但进口锌矿依赖度提升，TC加工费支撑增强（国产TC3800元/吨，进口TC74美元/干吨）。
• 6月锌锭月产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续增产预期强劲。社库、厂库库存均累库至9.35万吨和59.9万吨，降幅收窄，月差下行，现货供应宽松。

需求分析：

• 初端结构件、压铸合金、氧化锌开工率均中性偏弱，原料/成品库存变动较小。
• 表观需求5月环比减少8.3万吨，但仍维持正增长4.2%。

宏观与库存：

• 宏观：美联储鸽派倾向强化，美元流动性预期改善，黑色和有色金属板块上行，短期商品氛围偏强。
• 库存：LME锌库12.15万吨，注销仓单抬升；沪伦比值1.129，进口亏损扩大（-1390元/吨），进口抑制情绪显著。

供给结构与比值：

• 锌矿利润下游偏紧，锌冶炼利润维持在高位（2500元/吨），但进口盈亏倒挂加剧，企业进口驱动下降。
• 铝棒净进口放缓、锌锭净进口减少（同比-20.5%），国内供增需缩趋势仍存。

价格展望：

• 供需双增，宏观偏强（白银价格偏强运行），短期月差低位运行，基本面偏弱；但宏观宽松预期和行业政策推动对情绪形成提振，预计短期锌价震荡偏强运行。

**核心结论：**
锌供需放缓增速，进口扩张可控，库存去化乏力，短期震荡偏强为主，中长期偏空。