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报告摘要

2021年9月金融数据点评与四季度社融预测总结

一、核心内容

2021年9月金融数据显示，新增人民币贷款和社融规模均出现下滑，M1增速回落，M2增速回升。分析师通过三种不同方法对四季度社融增速进行了预测，预计年末社融同比增速将有所反弹，但整体仍处于窄幅震荡区间。

二、主要观点

1. 9月金融数据表现

新增人民币贷款：16600亿元，同比少增2327亿元，前值为12200亿元。
新增社会融资规模：2.9万亿元，同比少增5675亿元，前值为2.96万亿元。
M1同比增长：3.7%，较上月回落0.5个百分点。
M2同比增长：8.3%，较上月回升0.1个百分点。

2. 9月社融继续下滑

中长贷大幅回落：9月新增中长期贷款6948亿元，同比少增3732亿元，主因工业生产景气度回落、基建和制造业投资回升乏力。
短期贷款小幅增长：新增1826亿元，同比多增552亿元。
票据贷款显著增长：新增1353亿元，同比多增3985亿元，反映银行冲量行为。
社融增速降至历史最低点：9月社融存量同比增长10.0%，较8月下降0.3个百分点。
非标和政府债拖累社融增速：非标融资（委托、信托、未贴现票据）持续压降，政府债净融资虽有增加，但受去年高基数影响，同比少增。

三、关键信息

1. 四季度社融预测

方法一：结构法

假设10-12月新增人民币贷款3.5万亿元，表外融资压降5100亿元，企业债融资回升至2019年水平。
政府债净融资预计2.06万亿元，股票融资略低于2020年但高于2019年。
预计10-12月社融存量同比增速分别为9.90%、10.02%、10.41%。

方法二：环比法

假设10-12月社融环比增速与2017-2020年同期平均值相当。
预计10-12月社融存量同比增速分别为10.04%、10.15%、10.36%。

方法三：环比法（考虑地方债节奏）

扣除政府债融资后测算窄口径社融环比增速，假设与2017-2020年同期平均值相当。
预计10-12月社融存量同比增速分别为10.08%、10.24%、10.52%。

2. 综合预测

三种方法预测的年末社融同比增速分别为10.41%、10.36%、10.52%，存在一定差异。
10月社融增速走势具有不确定性，11-12月预计出现反弹。
10-12月社融增速预计在**9.9% - 10.6%**之间窄幅震荡，波动性较1-9月明显下降。

四、风险提示

宽信用超预期：若信用扩张速度超出预期，可能对市场产生影响。
货币宽松不及预期：若货币政策力度不足，可能抑制社融增速。
利率波动超预期：利率变化可能对融资成本和市场情绪造成冲击。

五、结论

9月社融数据继续下滑，主要受非标融资压降、政府债净融资拖累及房地产销售下行等因素影响。四季度社融增速预计企稳回升，但整体仍将在**9.9% - 10.6%**区间窄幅波动。不同预测方法得出的增速存在一定差异，但趋势一致，即11-12月增速有望反弹。投资者需关注政策动向、市场情绪及利率变化等风险因素。