20160502-广发证券-纺织服装行业专题研究：全面推开营改增试点对纺织服装行业的影响_12页_1mb

纺织服装行业营改增影响分析总结

核心内容

2016年5月1日起，中国全面推开营业税改征增值税试点，实行“双扩”政策，即扩大试点行业范围和将不动产纳入抵扣范围。该政策对纺织服装行业产生积极影响，主要体现在降低投资成本和改善现金流。

主要观点

• 营改增政策概述：

  • 营改增试点范围扩大，包括建筑业、房地产业、金融业和生活服务业。
  • 不动产纳入抵扣范围，所有原增值税纳税人和营改增试点纳税人均可抵扣新增不动产所含增值税。
  • 预计2016年营改增减税规模将超过5000亿元。

• 纺织服装行业受益分析：

  • 虽然纺织服装行业本身属于增值税纳税行业，但不动产抵扣政策对其有利。
  • 纺织服装行业在制造业中建筑安装工程占比超过50%，因此对不动产抵扣政策反应尤为敏感。

• 减税效果：

  • 不动产进项税额分两年抵扣，第一年抵扣60%，第二年抵扣40%。
  • 抵扣后，购入不动产的计税基础由原价变为原价/（1+11%），从而减少折旧额，增厚净利润。

关键信息

投资建议

• 增厚净利润最受益的公司（前7名）：

  • 美尔雅：23.18%
  • 华升股份：16.75%
  • 兴业科技：9.60%
  • 希努尔：8.88%
  • 华斯股份：8.66%
  • 华纺股份：8.59%
  • 维科精华：5.17%

• 改善经营性现金流最受益的公司（前8名）：

  • 嘉麟杰：1084.29%
  • 三毛派神：97.05%
  • 中银绒业：56.52%
  • 摩登大道：41.12%
  • 欣龙控股：35.89%
  • 百隆东方：27.19%
  • 华斯股份：20.87%
  • 华孚色纺：20.52%

行业影响分析

• 建筑安装占比高：

  • 纺织服装行业建筑安装工程占比为58.60%，高于多数制造业，因此受益显著。

• 抵扣计算方式：

  • 抵扣公式：可以抵扣的进项税额 = 固定资产、无形资产、不动产净值 / (1 + 适用税率) × 适用税率。
  • 折旧计算：折旧由原价减少为原价 / (1 + 11%)，从而减少折旧额，提升净利润。

风险提示

• 营改增推进慢于预期。
• 宏观经济增速下滑可能影响行业整体表现。

相关研究

• 棉价上涨对纺织制造类公司有利。
• 棉价持续上涨将提升纺织制造类公司业绩。
• 棉花期货涨停，利好传统纺织制造类公司。

图表索引

• 表1：营改增中涉及固定资产和在建工程的抵扣规定。
• 表2：各制造业投资中建筑安装占比。
• 表3：不动产抵扣对现金流量和净利润的影响。
• 表4：不动产抵扣对净利润影响（单位：万元）。
• 表5：不动产抵扣对经营净现金流量影响（单位：万元）。

分析师信息

• 分析师：魏韩杰
• 联系方式：
  • 邮箱：mihanjie@gf.com.cn
  • 电话：021-60750604

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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