非银金融行业私募股权基金行业深度报告（上）：募资+退出两端催化景气度提升，推荐龙头创投平台-20220127-天风证券-33页_1mb

报告摘要

非银金融行业深度报告：私募股权基金行业发展分析

核心内容概述

私募股权基金行业正处于快速发展阶段，其作为直接融资的核心资本要素，将在“科技-制造-金融”新三角循环中发挥关键作用。该报告指出，中国私募股权基金行业正经历与美国相似的发展阶段，募资端和退出端的双重催化将推动行业景气度持续提升，预计到2030年，行业资产管理规模将达56.2万亿元，年复合增长率（CAGR）为17.6%。

主要观点

美国经验
美国私募股权基金行业经历了四次高速增长期，其中养老金入市和纳斯达克小型资本市场设立是前两次增长的关键因素。养老金的入场为行业提供了稳定的资金来源，而纳斯达克小型市场的设立则拓宽了项目退出渠道。
国内发展历程
中国私募股权基金行业分为三个阶段：
- 第一阶段（1992-2007）：外资机构主导，行业从无到有。
- 第二阶段（2008-2014）：创业板落地，本土机构崛起。
- 第三阶段（2015-2021）：流动性充裕下，行业快速增长，但资管新规后正本清源。
未来发展
资金端和资产端的双轮驱动将带来重大发展机遇：
- 资金端：保险、银行、养老金等长期资金加速入场，S基金的发展将改善流动性问题。
- 资产端：万余家“专精特新小巨人”企业为私募股权基金提供优质资产，北交所的成立拓宽了退出渠道。

关键信息

资金端（供给）

险资：投资门槛降低，资产配置比例向私募股权基金倾斜，2020年险资股权投资占比为8%，预计2030年将达20%。
银行理财子公司：已开始参与私募股权投资，截至2021年底，已有11家理财子公司进入市场，投资金额超百亿。
养老金：目前仅有社保基金允许投资私募股权基金，占养老金总规模的0.5%，未来将逐步扩大。

资产端（需求）

专精特新小巨人：预计2030年将有大量“专精特新”企业需要私募股权基金支持，为行业提供持续优质资产。
北交所：为专精特新企业提供新的上市平台，拓宽退出渠道，缩短退出周期，提升基金回报率。

行业集中度

头部机构在募资难度、优质项目获取和投资胜率方面具有显著优势，推动行业集中度持续提升。
品牌辨识度是管理人的核心竞争力，未来将持续强化。

投资建议

推荐四川双马和中国光大控股，两家公司拥有顶级投资团队和丰富产业资源，具备高品牌辨识度和优质底层资产。
四川双马：来自IDG的顶级投资团队，聚焦新能源、半导体等高景气赛道。
中国光大控股：位列PEI300中国机构第4名，具有强大的投资能力和产业资源。

风险提示

资本市场大幅波动
政策推动不及预期
测算具有主观性

行业评级

行业评级：强于大市（维持评级）
上次评级：强于大市

表格数据

表1：1991-2008年创业投资、股权投资相关法规
表2：保险资金股权投资政策变化
表3：私募股权行业收益率具有逆周期性
表4：银行理财子公司参与私募股权投资已超百亿
表5：全国社会保障基金和基本养老保险基金的投资范围
表6：近年来设立的部分代表性S基金
表7：北交所、科创板、创业板上市财务条件及对比
表8：IDG旗下的基金管理人
表9：2001-2020年清科主榜单上榜次数排名
表10：私募股权基金各投资阶段特征
表11：保险公司投资股权投资基金对基金管理人的资质要求
表12：IDG资本“先进制造”全产业链布局（代表企业）

总结

私募股权基金行业将在资金供给和资产需求的双重驱动下迎来重大发展机遇。随着政策支持和市场成熟，行业集中度将持续提升，头部机构将更受益于行业发展。未来，随着险资、银行理财子公司、养老金等长期资金的加速入场，以及S基金的发展，行业流动性将显著改善，募资吸引力将增强。同时，北交所的成立为“专精特新”企业提供了新的退出渠道，加速了资本流动。预计到2030年，私募股权基金市场规模将达56.2万亿元，年复合增长率17.6%。

展开完整摘要