深度报告-20220127-天风证券-非银金融_私募股权基金行业深度报告（上）_募资+退出两端催化景气度提升_推荐龙头创投平台_33页_2mb

非银金融行业深度报告总结：私募股权基金行业前景与投资建议

核心内容

本报告聚焦于私募股权基金行业的发展趋势，指出随着“科技-制造-金融（直接融资）”新三角循环的形成，私募股权基金将在推动科技创新和制造业升级中发挥核心作用。行业将经历募资端和退出端的双重催化，迎来高速增长期。

主要观点

1. 美国经验：私募股权基金的发展经历了四次加速，其中养老金入市和纳斯达克小型资本市场设立是两次关键催化剂。
2. 国内历程：中国私募股权基金行业经历了三个阶段，目前正处于资管新规后正本清源的阶段。
3. 未来发展：募资端和退出端双轮驱动下，行业景气度持续提升，预计到2030年私募股权基金资产管理规模将达到56.2万亿元。
4. 竞争格局：行业集中度持续提升，品牌辨识度是管理人的核心竞争力，未来将更加显著。
5. 投资建议：推荐品牌辨识度高、底层资产优质的头部创投机构，如四川双马、中国光大控股。

关键信息

资金端（供给）

• 险资：投资门槛降低，长端利率下行趋势下，增配股权投资是必然选择。截至2020年底，险资股权投资占比为8%，未来有望进一步上升。
• 银行理财子公司：理财子公司已参与私募股权投资，投资金额超百亿。未来将成为重要资金来源。
• 养老金：社保基金已投资私募股权基金，未来企业年金、职业年金及第三支柱资金也将逐步入场。
• S基金：S基金体系建设逐步完善，流动性问题有所改善，募资吸引力增强。

资产端（需求）

• 专精特新企业：万余家“专精特新小巨人”企业将为私募股权基金提供优质资产。
• 北交所：为专精特新创新企业提供了新的上市平台，拓宽退出渠道、加快退出周期。

行业增长空间

• 市场规模：预计2030年私募股权基金资产管理规模将达56.2万亿元，CAGR为17.6%。
• 长期资金占比：长期资金在私募股权基金中的占比将显著提升，推动行业稳定发展。

行业走势图与图表目录

• 图1：未来“科技-制造-金融”将会取代“房产-土地财政-金融”的三角循环体系。
• 图2：1978年起，养老金成为风险投资基金的稳定资金来源。
• 图3：个人投资者占比显著降低，机构化趋势明显。
• 图4：1985年-2000年美国风险投资支持的IPO数量。
• 图5：1999年VC投资于互联网相关产业的投资额占比。
• 图6：2002年前后美联储大幅降息。
• 图7：2001年后，并购基金兴起。
• 图8：全球公开市场等价PME。
• 图9：资产管理AUM中另类资产占比上升。
• 图10：金融危机后，私募股权基金市场募集规模重新加速。
• 图11：2002-2021年中国私募股权投资市场募资规模。
• 图12：2018年后资管计划出资占比大幅下降。
• 图13：2018年后，私募股权基金存量规模增速放缓。
• 图14：2020年美国私募股权投资基金受益权占比。
• 图15：截至2020末年中国私募股权、创业投资基金出资来源占比。
• 图16：各国10年期国债收益率趋势性走低。
• 图17：保险资金运用收益率与股市波动呈正相关。
• 图18：保险资金大类资产配置结构。
• 图19：保险资金各类资产2020年同比增长率情况。
• 图20：2020年保险公司股权投资结构。
• 图21：2020年保险公司股权投资配置模式。
• 图22：2018年后封闭式理财加权平均期限显著上升。
• 图23：社保基金投资的私募股权基金一览。
• 图24：2020年后S基金交易金额大幅增长。
• 图25：美国风险投资额及信息通信技术行业增加值占GDP比重。
• 图26：中国2012-2021年IPO方式退出PE/VC渗透率。
• 图27：2014-2020保险资金运用余额及增速。
• 图28：银行理财产品存续规模及增速。
• 图29：大部分受访企业家真实资产回报率不及预期。
• 图30：企业家资产配置中，银行理财和储蓄现金占比超过50%。
• 图31：中国高净值人群持有可投资者资产规模及占比。
• 图32：2015-2021年私募股权、创业投资规模及增长率。
• 图33：2030年私募股权基金市场规模测算。
• 图34：2030年私募股权基金出资占比测算。
• 图35：不同管理规模的管理人分布。
• 图36：政府引导基金筛选子基金管理机构要素。
• 图37：市场化母基金筛选子基金管理机构要素。
• 图38：IDG资本发展历史。
• 图39：四川双马所管理基金的投资项目。
• 图40：2021年PEI300中国上榜机构。
• 图41：光大控股战略性产业平台。
• 图42：光大控股基金管理规模。

重点标的推荐

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 政策推动不及预期
• 测算具有主观性

投资评级

作者信息

• 夏昌盛，分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 周颖婕，分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 刘金金，联系人，邮箱：liujinjin@tfzq.com

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