20241029-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-第二曲线蓄力_Q3业绩再超预期_4页_1mb

东鹏饮料三季报业绩分析总结

核心业绩简评

24Q1-Q3东鹏饮料实现营收12558亿元，同比增长453%；归母净利润2707亿元，同比大增6353%。其中Q3单季营收4685亿元（增长4729%），净利润977亿元（增长7842%），业绩略超此前预告上限。

经营亮点

1. 产品结构优化

   • 东鹏特饮、补水啦及其它饮料营收同比增速分别为2773%、29958%（负增长-1207%）。
   • 补水啦新品Q3放量超预期，依托现有渠道快速拓展消费场景，电解质水成主导增长点。

2. 渠道与区域拓展

   • 经销、直营及线上渠道营收增速410%、790%、1400%，餐饮、特通渠道渗透持续深化，Q3新增11家经销商至2993家。
   • 区域结构优化显著，广东基地增速达238%，华中、西南市场表现亮眼，全国化战略稳步推进。

3. 财务表现显著改善

   • Q3毛利率45.81%（同比提升42.9%），净利率20.85%（同比提升36.4%），主要由成本下行及PET锁价所致。
   • 销费率略升（因冰柜及冠名投放），管理/研发费用率保持优化，投资收益同比下滑拖累利润，但扣非净利率表现更具韧性。

未来展望

1. 盈利预测调整

   • 鉴于补水啦放量超预期，上调24-26年归母净利润预期8%/8%/8%，预计分别为314亿、404亿、504亿元，对应PE分别为36x、28x、22x。

2. 战略核心

   • 东鹏特饮基本盘稳健，省外渠道拓展与单点产出提升将保障稳健增长；
   • 补水啦（电解质水）处于渗透率爬升期，规模效应及费用精细化管理将持续驱动净利率提升。

风险提示

• 食品安全风险；
• 新品放量不及预期；
• 行业竞争加剧。

附：公司基本面数据摘要