交通运输行业三低一高：看好航空、航运、原材料供应链-20230829-天风证券-22页_571kb

交通运输行业投资分析总结

核心内容

本报告由天风证券分析师陈金海与徐君发布，主要分析交通运输行业在周期低谷阶段的投资机会，重点推荐航空、航运和原材料供应链三大板块，提出“三低一高”投资策略，即优选股价弹性大、股价或估值低、公司盈利差、行业周期有望底部回升的公司。

主要观点

1. 周期低谷，逆向投资机会显现

• 周期低谷是逆向投资的良机，未来周期上行将带来盈利和股价的弹性增长。
• “三低一高”公司具备较高的投资潜力，尤其在航空、航运和原材料供应链领域表现突出。

2. 航空行业：需求增长，供给低速，盈利弹性大

• 航空行业预计从疫后复苏转向周期复苏，需求将随GDP增长而上升。
• 供给端方面，2019-2023年中国民航飞机数量增长缓慢，预计2023-2025年仍保持低增长。
• 随着库存周期上行，航空股有望大幅上涨，且航空指数领先于库存周期和PPI。
• 三大航空公司（中国东航、南方航空、中国国航）的股价和估值处于相对低位，具备较大上涨空间。

3. 航运行业：周期低谷，等待复苏

• 干散货、原油和集装箱航运运价处于历史低位，行业景气度尚未恢复。
• 集装箱航运供给压力较大，预计2023-2024年运力增速将超过运输周转量增速，维持低景气。
• 油运行业有望随库存周期回升而景气上行，运价增长预期较强。

4. 原材料供应链：商品涨价，盈利有望加速增长

• 大宗商品价格自2023年6月以来开始回升，预计未来随库存周期上行而继续上涨。
• 原材料供应链公司盈利与商品价格高度相关，毛利率稳定，利润波动明显。
• 头部企业如厦门象屿、浙商中拓、瑞茂通等在市场份额和盈利能力上均有显著提升。
• 2023年预期股息率在7%左右，具备较强的价值支撑。

关键信息

1. 库存周期与行业周期关系

• 2022年以来，中国和美国库存周期已下行超过一年，处于历史低位。
• PPI作为库存周期的领先指标，已接近历史底部，预示库存周期即将见底。
• 航空业收入周期与库存周期高度相关，当前航空指数和库存周期均处于低位。

2. 行业数据与公司表现

风险提示

• 全球经济增速下行：可能导致库存周期进一步下行，影响交通运输需求和运价。
• 疫情反复：可能抑制航空客运需求，影响航空业复苏节奏。
• 大宗商品价格下跌：将直接冲击原材料供应链公司的盈利。
• 燃油价格大幅上涨：增加运输成本，压缩行业利润空间。
• 人民币继续贬值：航空公司持有美元负债，可能面临汇兑损失。

投资建议

• 航空板块：关注中国东航、南方航空，其具备高股价弹性，且处于周期底部，有望受益于库存周期回升。
• 航运板块：关注中远海控、中远海发、招商轮船，油运和干散货航运有望随库存周期上行而复苏。
• 原材料供应链板块：关注厦门象屿、浙商中拓、瑞茂通，商品价格回升将推动盈利增长，且公司具备较强的市场地位和盈利能力。

分析师声明

本报告观点反映了分析师的个人看法，不构成具体投资建议，且不与分析师报酬挂钩。报告内容仅供客户参考，不承担任何法律责任。

行业投资评级

结语

当前交通运输行业处于周期低谷，但随着库存周期的回升和大宗商品价格的回暖，航空、航运和原材料供应链行业具备较大的投资机会。投资者应关注“三低一高”公司，把握行业复苏趋势。