20230829-天风证券-交通运输行业专题研究_三低一高_看好航空_航运_原材料供应链_22页_775kb

交通运输行业分析总结

报告概述

本报告由天风证券发布，行业评级"强于大市"，分析师陈金海、徐君。研究周期低谷期行业，提出优选"三低一高"公司策略（高股价弹性、低股价/估值、低业绩、周期有望复苏），重点关注航空、航运和原材料供应链行业。

核心观点

• 周期低谷是投资机遇：行业库存周期低位时，可逆势操作，等待复苏期盈利和股价弹性。
• "三低一高"标准：股价波动率高、股价或PB分位数低、财务指标如ROE或毛利率低、行业周期低谷并有上行预期。

关注行业分析

航空

• 需求复苏：疫后国内航线RPK随GDP增长，供给低增长（2019-2025年客机增速低于历史水平），供需错位带动盈利弹性增大。
• 现货周期：航空收入与库存周期相关，周期上行时股价领先上涨。
• 公司：中国国航、南方航空、中国东航等，市值与飞机数量相关。

航运

• 周期低谷：干散货、原油、集装箱航运运价处于历史低位，等待供需平衡或上行。
• 供给压力：2023-24年集装箱运力增速可能超过周转量，油运有望景气回升。
• 公司：中远海控、中远海发、招商轮船等。

原材料供应链

• 盈利受益：商品价格上涨（如CRB指数），推动行业毛利率稳定增长。
• 市场集中度提升：头部企业（如厦门象屿、浙商中拓）市场份额增加，近年收入和利润高增长。
• 公司：厦门象屿、浙商中拓、苏美达等。

投资建议

• 股票评级：基于行业指数相对收益，推荐"买入"或"增持"，具体公司需结合"三低一高"筛选。
• 股息率：头部公司预期股息率约7%，提供价值支撑。

风险提示

• 全球经济下行风险
• 疫情反复
• 大宗商品价格下跌
• 燃油和人民币贬值风险