20220307-招商期货-贵金属周度报告_鲍威尔明确3月加息_滞涨预期推升贵金属价格_8页_987kb

周度报告总结（2022年03月7日）

核心内容

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度分析，涵盖黄金与白银的市场走势、持仓变化、库存情况及未来展望。重点分析了美联储主席鲍威尔的国会作证对市场的影响，并结合机构持仓与ETF持仓变化，判断贵金属市场的走势。

主要观点

1. 市场动态

• 美联储加息预期明确：鲍威尔在国会作证中明确支持3月加息25个基点，并表示如果通胀持续走高，将采取更多加息措施。
• 贵金属价格走强：受加息预期及滞涨担忧影响，国际金价全周上涨4.3%，银价上涨7.87%，金银比回落至76.6附近。
• 机构净多持仓回升：CFTC数据显示，黄金机构净多持仓从160982手增至168103手，白银净多持仓从25649手增至42295手，均脱离历史低位。
• ETF持仓分化：黄金ETF持仓增加33吨至1826吨，白银ETF持仓减少50吨至27666吨。

2. 库存与交收情况

• 全球白银库存下降：COMEX白银库存减少73吨至10760吨，国内上期所库存减少15吨至2295吨，金交所库存减少32吨至2280吨。
• 国内白银显性库存反弹：国内白银显性库存持续反弹至4800吨的水平。
• 交收量恢复：上海黄金交易所白银交收量恢复正常，一周交收超过1000吨，且出现空付多现象。
• 递延费方向变化：递延费方向显示多付空，这通常与银行资金主导有关，但近期银行逐步退出金交所市场。

3. 金银比与内外价差

• 金银比回落：金银比回落至76.6附近，表明白银相对黄金表现更强。
• 内外价差缩小：由于人民币汇率升值，国内贵金属价格弱于国外，内外价差缩小，出口套利窗口关闭。

关键信息

1. 加息预期与滞涨风险

• 鲍威尔明确支持3月加息25bp，市场此前担忧加息幅度不足，但其表态偏鹰，显示美联储仍对通胀保持警惕。
• 高通胀背景下，加息可能抑制经济增长，从而引发滞涨风险。历史经验表明，滞涨时期与当前能源价格高企、供应链问题相似，对贵金属形成支撑。

2. 非农数据与经济复苏

• 美国2月非农就业增加67.8万人，远超预期，显示劳动力市场强劲。
• 就业数据走好为美联储加息提供了支持，但加息是否会对经济造成负面影响仍是市场关注焦点。

3. 银行行为与市场影响

• 银行逐步退出金交所市场，导致白银交收量恢复，递延费方向出现多付空现象。
• 银行行为可能影响市场流动性及价格波动。

操作建议

• 持有多单：建议继续持有多单，因市场对滞涨风险的担忧及机构持仓回升，显示市场情绪偏向多头。
• 关注风险：需警惕经济数据表现超预期，可能影响加息节奏及市场走势。

风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现优于预期，可能影响市场对加息的判断，进而对贵金属价格产生不利影响。

附录

• 报告作者：徐世伟，金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，具有8年以上期货及衍生品研究经验。
• 联系方式：电话：021-61659372；0755-23905171；邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 证书编号：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）

图表说明

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存
• 图3：上海黄金交易所白银库存
• 图4：伦敦黄金库存
• 图5：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量
• 图6：伦敦白银库存
• 图7：白银TD与上期所白银主力价差
• 图8：走私利润
• 图9：金银比
• 图10：CFTC黄金机构持仓
• 图11：CFTC白银基金持仓
• 图12：黄金ETF基金持仓
• 图13：白银ETF基金持仓
• 图14：美2月新增非农就业细分项
• 图15：美初请失业人数
• 图16：2021年8月20日GDP预测数据
• 图17：2021年8月27日GDP预测数据

重要声明

• 本报告仅适用于风险承受能力为C3及以上类别的投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性负责。
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