商品期货月度报告：美农报利多出尽，粕类冲高回落-20230906-大越期货-21页_1mb

美农报利多出尽，粕类冲高回落总结

核心内容

本报告分析了2023年8月至9月期间，国内豆粕与菜粕市场走势及影响因素。整体来看，粕类价格在短期受供应端和需求端双重支撑下震荡偏强，但中长期面临供应增加和需求减弱的双重压力，呈现“近强远弱”格局。

主要观点

1. 美豆市场走势

• 美农报利多出尽：8月美农报下调美豆单产预期，支撑美豆盘面，但随着美豆收割期临近，产量将明确，减产炒作利多出尽。
• 天气变数仍存：9月美豆生长天气不确定性较大，可能影响价格走势。
• 南美大豆丰产预期压制远期价格：巴西和阿根廷大豆产量预期将压制美豆价格，尤其是9-10月南美大豆播种开启。

2. 国内豆粕市场走势

• 供应端短期偏紧：8月进口大豆到港量高位回落，油厂累库压力减小，豆粕供应趋于紧张。
• 需求端短期偏多：8-9月为豆粕需求旺季，大猪集中出栏支撑现货价格。
• 期现价差近强远弱：近月合约价格偏强，远月合约贴水较大，支撑期货价格抗跌。
• 国内豆粕库存消费比偏低：豆粕库存处于相对低位，对价格形成支撑。
• 生猪养殖利润改善：6月生猪存栏回升，8月生猪价格小幅回升，养殖利润由亏转盈，支撑豆粕需求。

3. 国内菜粕市场走势

• 供应短期偏多，中期偏少：国内油菜籽供应短期因进口减少和国产延迟上市而偏紧，但中期将因进口增加而宽松。
• 需求短期偏多，中期偏少：8-9月水产需求旺盛，支撑菜粕价格；国庆后需求转淡，压制远月价格。
• 进口油菜籽成本偏高：加拿大油菜籽价格受天气和美豆影响维持高位，压榨利润亏损，限制价格下跌空间。
• 菜粕库存低位回升：油厂库存压力较小，支撑菜粕价格。

关键信息

1. 国内豆粕供需情况

• 8月豆粕价格走势：豆粕2309合约价格从4274上涨至4930，涨幅15.35%。
• 现货价格：8月豆粕华东现货价格从4410上涨至4900，涨幅11.11%。
• 油厂库存：8月国内油厂大豆库存从538.05万吨增至552.35万吨，涨幅2.66%；豆粕库存维持低位。
• 进口大豆到港量：8月进口大豆到港量回落，供应宽松预期结束。
• 油厂开机率：8月油厂开机率维持高位，支撑豆粕价格。

2. 国内菜粕供需情况

• 8月菜粕价格走势：菜粕2309合约价格从3683上涨至4048，涨幅9.91%。
• 现货价格：8月菜粕华南现货价格从3940上涨至4050，涨幅2.79%。
• 油厂库存：8月油厂油菜籽库存低位回升，支撑菜粕价格。
• 进口油菜籽到港量：8月进口油菜籽到港量低位回升，供应压力减弱。
• 水产需求支撑：水产养殖需求稳定，支撑菜粕价格。

3. 价差分析

• 豆粕期货近强远弱：豆粕2401合约期现价差维持高位，支撑远月价格。
• 豆菜粕价差扩大：09合约豆粕需求优于菜粕，价差有扩大迹象。
• 油粕比震荡回落：油脂价格偏强，油粕比维持低位震荡。

技术分析

1. 豆粕2401合约

• 走势：8月上涨后进入高位震荡，MACD和KDJ指标出现技术性调整。
• 预期：9月12日美农报可能带来进一步指引，短期震荡偏强，方向以逢低做多为主。

2. 菜粕2401合约

• 走势：7-8月震荡走高，8月底进入高位震荡。
• 预期：短期震荡偏强，但国庆后需求转淡，供应端也维持淡季，供需两淡，或进入区间震荡。

3. 国产大豆走势

• 走势：国产大豆价格受进口成本支撑，短期下跌空间有限。
• 预期：9月维持低位震荡，市场等待进一步指引。

交易策略建议

• 豆粕2401合约：建议短中线回落做多，期权端可卖出虚值200左右的看跌期权获取时间价值。
• 豆粕2405合约：走势相对偏弱，需谨慎操作。
• 菜粕2401合约：短期支撑良好，但期货端偏弱，建议逢低卖出虚值200左右的看跌期权，或偏短线操作。

总结

豆粕和菜粕市场在8-9月呈现“近强远弱”格局，短期受供应减少和需求回升支撑，中期面临供应增加和需求减弱的压力。美豆市场仍是豆类价格的主要驱动因素，国内供需变化影响次之。建议关注9月美农报对美豆产量的进一步确认，以及国内油厂开机和需求情况，适时调整操作策略。