20250518-华联期货-宏观周报_穆迪下调美国评级_中国3月减持美债_100页_5mb

报告摘要

华联期货宏观周报（2025.05.18）汇总如下：

国内经济数据
2025年前4个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多增3.61万亿元。政府债券发行节奏加快，4月净融资约9700亿元，同比多增11万亿元，带动社融增速上拉0.3个百分点。人民币贷款新增10.06万亿元，信贷结构持续优化。住户贷款增加5184亿元，中长期贷款占比提升；企业贷款新增9.27万亿元，短期贷款与票据融资增长显著。4月末M2余额32.517万亿元（同比+8%）、M1余额10.914万亿元（同比+15%），M2-M1剪刀差扩大至65个百分点。4月贷款加权平均利率处于历史低位，企业贷款利率约3.2%（同比降50BP），个人住房贷款利率约3.1%（同比降55BP）。
美国评级与美债持仓
穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望调整为“稳定”，反映其债务与利率支付比例升至历史高位。此前标普、惠誉已将美国评级降至AAA以下，此举可能推高美债收益率并影响投资者情绪。美国财政部数据显示，2025年3月中国减持美债189亿美元至7654亿美元，由第二大债主降至第三大。日本、英国增持，中国持仓占比下降。
物价与工业数据
4月CPI同比降0.1%（城市持平、农村降0.3%），核心CPI同比微涨0.3%。食品价格同比降0.2%，鲜果价格同比涨5.2%对CPI形成拉动力，鲜菜降50%、猪肉涨50%等影响显著。PPI同比降2.7%，降幅扩大0.2个百分点，环比降0.4%。工业生产者出厂价格中，采掘工业降9.4%、原材料工业降3.6%、加工工业降2.3%；有色金属材料及电线类价格同比涨8.5%，涨幅居首。
房地产市场
1-3月房地产开发投资1.99万亿元，同比下降9.9%；住宅投资降幅达90%。房屋施工面积下降95%，新开工面积降24.4%。商品房销售面积同比降30%，销售额降21%。二手房成交面积在部分城市出现分化，一线城市降幅收窄，但整体市场仍承压。
进出口与贸易关系
1-4月中国进出口总值1.969万亿美元（+13%），出口1.169万亿美元（+64%）、进口8003亿美元（-52%），贸易顺差3687亿美元。对东盟出口增速显著回升（+20.8%），对美出口因关税影响同比下降21%。4月外企对美直接投资受政策打压显著下滑。
货币与财政政策
3月末M2余额32.606万亿元（+7%）、M1余额11.349万亿元（+16%），现金净投放2498亿元。央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本下行。地方专项债发行加速，1-10月已超额完成全年额度。
金融市场动态
美元指数下跌带动外汇储备小幅回升（3月末32407亿美元，+0.42%）。黄金储备连续五个月增持，占比升至5.5%，未来或持续增加以增强人民币信用。中美利差走弱，人民币对一篮子货币保持稳定，但对非美元货币有所升值。
PMI与经济景气
4月制造业PMI为49%（环比降1.5个百分点），生产与新订单指数均回落。高技术制造业仍保持扩张（PMI 51.5%），但装备、消费品等传统行业景气度下降。非制造业PMI为50.4%，商务活动指数仍处扩张区间，服务业预期偏乐观。建筑业商务活动指数60.9%，土木工程施工加快；服务业商务活动指数50.1%，但部分行业（如水上运输）面临收缩压力。