20260208-国金证券-交通运输产业行业研究_美印贸易合作或利好油运_皖通收购山高股权落地_18页_2mb

交通运输行业总结

核心内容

本周（2026/1/31-2026/2/6）交通运输板块整体表现优于大盘，交运指数上涨 $1.8%$ ，而沪深300指数下降 $1.3%$ ，跑赢大盘 $3.2%$ 。航空板块涨幅最大 $(+7.8%)$ ，物流综合板块跌幅最大 $(-1.5%)$ 。分析师郑树明与霍泽嘉认为，板块内多个子行业呈现积极信号，特别是油运、航空和公路物流领域。

主要观点

1. 航空板块

• 景气度：航空行业拐点向上，客座率高企支撑票价持续向好，部分航司12月客座率创历史新高。
• 数据表现：2025年12月，国内航线客运量同比增长 $6%$ ，国际地区航线客运量同比增长 $9%$ ，约为2019年水平的 $109%$ 。
• 推荐标的：中国国航、南方航空等上市航司表现优异，建议关注航空板块。

2. 快递物流

• 行业趋势：快递行业“反内卷”开启，通达系快递单票价格同比提升，行业竞争格局优化。
• 数据表现：2025年12月快递业务收入完成1388.7亿元，同比增长 $0.7%$ ；快递业务量完成182.1亿件，同比增长 $2.3%$ 。
• 推荐标的：顺丰控股和中通快递受益于反内卷涨价，建议关注。

3. 航运港口

• 景气度：集运下行趋缓，春节前货盘支撑明显，但春节后或面临压力；油运运价持续上涨，地缘政治因素推动需求。
• 数据表现：BDTI（原油运输指数）本周收于1690.4点，环比 $+2.1%$ ，同比 $+88.5%$ ；CCPI（化工产品价格指数）为4066点，同比 $-6.6%$ ，环比 $-1.0%$ 。
• 关键信息：美印贸易协议可能推动油运合规市场需求增长，利好油运板块。

4. 公路铁路港口

• 公路：货车通行量显著上升，高速公路货车通行量环比 $+4.75%$ ，同比 $+506.12%$ ；主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率，具备配置价值。
• 铁路：2025年12月铁路客运量同比增长 $8.52%$ ，货运量同比小幅下降 $2.60%$ ，但铁路旅客周转量和货物周转量均有所提升。
• 关键信息：皖通高速完成对山东高速 $7%$ 股权收购，交易金额达30.19亿元。

关键信息汇总

• 交运指数表现：本周交运指数上涨 $1.8%$ ，跑赢沪深300指数 $3.2%$ 。
• 航空板块：中国东航、南方航空等公司涨幅居前，航空煤油价格同比 $-12.7%$ 。
• 油运板块：BDTI指数环比 $+2.1%$ ，同比 $+88.5%$ ；美印贸易协议可能提升油运需求。
• 公路板块：货车通行量同比大幅增长，高速公路股息率高于十年期国债收益率，具备投资价值。
• 物流板块：DSV整合德铁信可进度超预期，推荐海晨股份；危化品物流底部企稳，运价回升。
• 快递板块：反内卷背景下，部分快递公司提价，顺丰和中通快递市场份额提升。

风险提示

• 需求恢复不及预期：若需求恢复缓慢，可能对物流和出行板块造成压力。
• 油价上涨：运输类企业燃油成本占比高，油价上涨将影响利润。
• 汇率波动：航空公司美元敞口大，人民币贬值将增加汇兑损失。
• 价格战超预期：若快递价格战激烈，可能对行业利润造成压力。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5% -15%$ 。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5% -5%$ 。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

分析师信息

• 郑树明：执业编号S1130521040001，邮箱：zhengshuming@gjzq.com.cn
• 霍泽嘉：执业编号S1130525070008，邮箱：huozejia@gjzq.com.cn

地址与联系方式

• 上海
  电话：021-80234211
  邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
  邮编：201204
  地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

• 北京
  电话：010-85950438
  邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
  邮编：100005
  地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

• 深圳
  电话：0755-86695353
  邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
  邮编：518000
  地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

图表说明

• 图表1-4：交运板块整体及子板块涨跌幅
• 图表5-10：出口集运及内贸集运运价指数走势
• 图表11-16：油运、干散货及化工产品价格指数走势
• 图表17-20：不同航线运价指数走势
• 图表21-26：港口货物吞吐量、旅客吞吐量及起降架次数据
• 图表27-30：上市航司RPK及ASK同比与环比增长
• 图表31-34：布伦特原油价格及美元兑人民币汇率
• 图表35-36：主要机场旅客吞吐量及起降架次变化
• 图表37-40：铁路与公路旅客、货物周转量
• 图表41-43：高速公路货车通行量、股息率及国债收益率
• 图表44-48：快递业务量、单票收入及揽投数据
• 图表49-53：化工产品价格及开工率数据

附注

• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 本报告内容不得用于任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非获得书面授权。
• 本报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。