20180713-华创证券-合兴包装-002228.SZ-重大事项点评_国际纸业并表PSCP放量双轮驱动_扣非业绩超预期_4页_403kb

合兴包装（002228）重大事项点评总结

核心内容

合兴包装（002228）在2018年半年度业绩预告修正中，上调了盈利预测至3.91-4.26亿元，同比增长450%-500%。这一业绩超预期主要得益于两方面因素：一是对合众创亚包装服务（亚洲）有限公司的100%股权收购，形成约2.9亿元的营业外收入；二是国际纸业并表带来的产能和业务协同效应。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司2018年H1净利润预计为1.01-1.36亿元，同比增长42%-91%，显著高于整体盈利增长。
• 国际纸业并表：公司于2016年通过体外基金并购国际纸业亚洲业务，经过两年整合后于2018年6月完成并表，有效提升了产能和市场竞争力。
• 受益于纸价上涨：在包装纸箱行业集中度提升的背景下，公司受益于纸价高企，进一步增强了盈利能力。
• 业务创新转型：自2017年起，公司积极布局包装产业供应链云平台（PSCP）和智能包装集成服务（IPS）新业务，推动转型为包装平台商。
• 盈利预测上调：基于业绩表现和业务拓展，华创证券将公司评级上调至“强推”，预计2018-2020年净利润分别为5.24、3.57、4.32亿元。
• 估值合理：2018年对应当前市值的PE为13.5倍，处于相对低位，体现出市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

业绩表现

• 2018年H1净利润预计为1.01-1.36亿元，同比增长42%-91%。
• 营业外收入贡献约2.9亿元，主要来自对合众创亚的收购。
• 2018年EPS（摊薄）为0.40元，较2017年的0.13元大幅增长。

财务预测

财务比率

风险提示

• 宏观经济下行可能导致需求不振。
• 纸价超预期大幅上行可能对成本产生压力。

评级与市场表现

• 投资评级：上调至“强推”，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 当前股价：5.36元（2018年07月13日收盘价）。
• 市场表现对比图：显示近12个月股价波动情况，但未提供具体数据。

公司转型与战略

• PSCP平台：2017年底实现交易额11.36亿元，毛利率2.80%。
• IPS业务：正在与多家厂商洽谈合作，持续推进智能包装集成服务。
• 外延扩张：通过并购国际纸业亚洲业务，实现产能和客户协同，提升行业地位。

团队与联系方式

• 研究员：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所）。
• 分析师：董广阳（电话：021-20572598，邮箱：dongguangyang@hcyjs.com）。
• 机构销售通讯录：
  • 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

免责声明与分析师声明

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