电子行业18年报及19年一季报深度解析：行业景气周期寻底，把握成长主线及优质龙头-20190508-招商证券-43页_3mb

电子行业2018年报及2019年一季报深度分析总结

核心内容概述

本报告对A股电子板块2018年年报及2019年一季报进行了全面分析，指出电子行业仍处于景气周期的寻底阶段。尽管受到宏观经济和贸易纠纷的压制，以及库存高企、硬件创新不足等内因影响，但电子行业仍展现出一定的成长潜力。报告建议投资者把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主线以及部分超跌公司的估值修复机会。

主要观点

• 行业整体表现：2018年电子板块营收同比增长18.64%，但归母净利同比下降34.26%，为自2010年以来最差表现；2019年一季度营收增速为16.70%，净利润同比下降13.81%。
• 资产减值影响：2018年电子板块总计计提337.93亿元资产减值，其中商誉减值71.34亿元，存货减值122.99亿元，坏账减值103.82亿元，占板块营收比例达2.94%。
• 研发支出增长：2018年电子板块研发支出占营收比例达5.36%，为历史最高，为后续成长蓄力。
• 库存控制：2019年一季度电子板块存货同比增速降至11.71%，部分公司有效控制库存，改善周转率。
• 机构持仓提升：主动偏股基金对电子板块的配置比例在2018年末提升至8.3%，一季度进一步增至8.7%。深港通持仓市值环比增加65.15%，电子板块估值位于高点。
• 细分板块分化：消费电子、安防、半导体、PCB、被动元件、LED、面板等板块业绩表现分化，优质龙头逆周期增长值得关注。

关键信息

1. 营收与利润分析

• 2018年营收：电子板块总营收为9708.90亿元，同比增长18.64%。
• 2018年净利润：归母净利之和为440.30亿元，同比下降34.26%。
• 2019年一季度营收：总营收为2635.93亿元，同比增长16.70%。
• 2019年一季度净利润：归母净利之和为130.46亿元，同比下降13.81%。

2. 资产减值分析

• 2018年资产减值总额：337.93亿元，占营收比例2.94%，远超往年均值1.30%。
• 主要减值项目：商誉减值71.34亿元，存货减值122.99亿元，坏账减值103.82亿元。
• 减值前十五大公司：合计减值213.69亿元，占板块减值的63.23%。

3. 研发支出

• 2018年研发支出：615.97亿元，占营收比例5.36%，为历年最高。
• 研发支出增速：剔除新股上市影响后，同比增长26.67%。

4. 存货控制

• 2018年末存货：1858.53亿元，同比增长21.44%。
• 2019年一季度存货：1901.77亿元，同比增速降至11.71%。
• 库存周转天数：19Q1库存周转天数同比下降6.92天。

5. 机构持仓

• 主动偏股基金配置：2018年末为8.3%，一季度末为8.7%。
• 基金持仓市值前十大公司：立讯精密、海康威视、三安光电、北方华创、兆易创新、大华股份、深南电路、视源股份、欣旺达、纳思达。
• 深港通持仓市值：2018年末为385.93亿元，一季度末为637.37亿元，环比增长65.15%。

6. 分细板块表现

消费电子

• 2018年营收：3510.63亿元，同比增长25.18%。
• 2018年净利润：136.45亿元，同比下降29.25%。
• 2019年一季度营收：794.53亿元，同比增长28.36%。
• 2019年一季度净利润：34.27亿元，同比下降7.38%。
• 表现亮点：立讯精密、大族激光等平台型企业实现逆势增长，部分公司因资产减值影响业绩。

安防

• 2018年营收：860.65亿元，同比增长27.59%。
• 2018年净利润：152.85亿元，同比增长19.14%。
• 2019年一季度营收：169.45亿元，同比增长11.35%。
• 2019年一季度净利润：21.33亿元，同比下降7.52%。
• 趋势：政府订单回暖，海康威视、大华股份等龙头公司表现稳定。

半导体

• 2018年营收：1000.28亿元，同比增长10.72%。
• 2018年净利润：149.87亿元，同比下降18.95%。
• 2019年一季度营收：79.65亿元，同比下降13.43%。
• 2019年一季度净利润：-0.80亿元，同比下降159.67%。
• 亮点：汇顶科技一季度净利4.14亿元，占半导体板块净利的42.33%。

投资建议

• 优质龙头：推荐立讯精密、海康威视、大华股份、大族激光等具备持续成长能力的公司。
• 成长主线：关注5G、可穿戴设备、折叠屏、潜望镜头、大面积屏下指纹等新技术驱动的板块。
• 估值修复：部分超跌公司具备估值修复潜力，如立讯精密、大族激光等。
• 周期品关注：追踪面板、存储器、LED、被动元件等行业的供需变化，把握优质龙头。

风险因素

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 政治及汇率风险

图表概览

• 图1：电子板块2011-2018年度营收增速
• 图2：电子板块1Q16-1Q19季度营收增速
• 图3：电子板块2011-2018年度利润率表现
• 图4：电子板块2011-2018年度归母净利增速
• 图5：电子板块1Q16-1Q19利润率表现
• 图6：电子板块1Q16-1Q19归母净利增速
• 图7：电子板块2010-2018年资产减值
• 图8：电子板块2010-2018年商誉增长
• 图9：电子板块2010-2018年商誉减值
• 图10：电子板块2010-2018年研发支出
• 图11：电子板块研发支出同比增速
• 图12：电子板块2010-2018年存货周转率
• 图13：电子板块1Q16-1Q19存货水平（YOY）
• 图14：电子板块1Q16-1Q19在建工程同比增速
• 图15：电子行业主动偏股公募基金持股占比
• 图16：A股电子行业相对大盘表现
• 图17：电子板块TTMPE水平
• 图18：2017-2018年电子各板块营收增速
• 图19：2017-2018年电子各板块归母净利增速
• 图20：1Q18及1Q19电子各板块营收增速
• 图21：1Q18及1Q19电子各板块归母净利增速
• 图22：全球智能手表/手环出货量数据统计（百万台）
• 图23：1Q18-1Q19消费电子板块营收增速
• 图24：1Q18-1Q19消费电子板块净利增速
• 图25：消费电子板块存货及周转天数表现（亿元）
• 图26：安防板块1Q18-1Q19营收及增速
• 图27：安防板块1Q18-1Q19净利及增速
• 图28：2017-2019年安防政府订单统计
• 图29：半导体板块1Q18-1Q19营收及增速
• 图30：半导体板块1Q18-1Q19净利及增速
• 图31：2018年1H全球封测行业营收排名（亿美元）
• 图32：2011-2018年封测行业TOP10市占率变化
• 图33：封测板块1Q18-1Q19营收及增速
• 图34：封测板块1Q18-1Q19净利及增速
• 图35：封测板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图36：全球半导体设备市场规模（B$）
• 图37：2017-2019北美半导体设备月度出货金额（M$）
• 图38：设备板块1Q18-1Q19营收及增速
• 图39：设备板块1Q18-1Q19净利及增速
• 图40：存货周转率对比
• 图41：大陆半导体材料市场规模（亿元）
• 图42：材料板块1Q18-1Q19营收及增速
• 图43：材料板块1Q18-1Q19净利及增速
• 图44：材料板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图49：设计板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图52：IDM板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图53：EPC板块1Q18-1Q19营收及增速
• 图54：EPC板块1Q18-1Q19净利及增速
• 图57：IDM板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图60：被动元件板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图63：LED板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图66：面板板块1Q18-1Q19存货及周转天数
• 图67：SW电子各细分板块年初至今涨跌幅
• 图68：电子行业历史PE Band
• 图69：电子行业历史PBBand

表格概览

• 表1：电子板块2018年资产减值前十五大公司
• 表2：2018年末电子板块基金持仓市值前十大公司
• 表3：2019年一季度末电子板块基金持仓市值前十大公司
• 表4：2018年末电子板块深港通持仓市值前十大公司
• 表5：2019年一季度电子板块深港通持仓市值前十大公司
• 表6：消费电子板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表7：消费电子板块库存周转天数改善在十天以上的上市公司
• 表8：安防板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表9：封测板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表10：设备板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表11：半导体材料板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表13：芯片设计板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表14：IDM板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表15：EPC板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表16：PCB板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表17：被动元件板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表18：LED板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表19：面板板块2018年及19Q1营收净利表现
• 表20：2019年重要指数及涨跌幅
• 表21：2019年SW电子各细分板块涨跌幅