20221031-东吴证券-广大特材-688186.SH-2022Q3业绩点评_短期需求低迷拖累业绩_继续看好齿轮箱_3页_443kb

广大特材（688186）2022Q3业绩总结

核心内容

广大特材在2022年第三季度实现了营业收入8.3亿元，同比增长77%；但归母净利润仅为0.23亿元，同比下滑45%，业绩表现不及预期。公司维持“买入”评级，认为其中长期成长性较高，且估值较低。

主要观点

• 业绩不及预期：Q3单季度收入环比下滑9%，主要由于海上风电业务交货量低于预期，以及齿轮钢价格环比下降16%。
• 研发费用上升：公司Q3研发费用增加至0.6亿元，环比增长86%，表明其在能源装备零部件及特钢新材料领域的研发投入加大。
• 德阳板块表现不佳：Q3投资净收益下滑至零，可能受疫情等外部因素影响，导致德阳板块贡献不及预期。
• 成本让利潜力：原材料价格（生铁、废钢）持续下行，公司毛利率微增，预计未来购销价差有望进一步扩大。
• 第二曲线启动：公司正在推进风电齿轮箱核心零部件项目，预计2023年建成产线，2024年达产，届时每年将贡献净利润4.85亿元。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产负债表：

  • 2022E流动资产预计为4,547百万元，非流动资产为4,972百万元，总资产预计为9,518百万元。
  • 流动负债预计为4,772百万元，非流动负债为1,184百万元，总负债预计为5,956百万元。
  • 所有者权益合计预计为3,562百万元。

• 利润表：

  • 营业总收入预计从2021年的2,737百万元增长至2024年的6,200百万元。
  • 归母净利润预计从2021年的176百万元下降至2022年的134百万元，随后显著回升。
  • 毛利率预计从18.76%提升至25.00%，归母净利率从6.43%提升至11.35%。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流由2021年的-696百万元转为正数，预计2022年为311百万元，2023年为596百万元，2024年为954百万元。
  • 投资活动现金流持续为负，预计2022年为-1,507百万元。
  • 筹资活动现金流由正转负，预计2022年为1,214百万元，2023年为730百万元，2024年为474百万元。

财务指标

风险提示

• 原材料价格波动
• 风电行业政策不及预期
• 公司扩产速度不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

市场数据

总结

广大特材在2022Q3面临短期业绩低迷，但公司正通过加大研发投入、推进风电齿轮箱项目等手段，为未来增长储备动能。尽管当前盈利受到行业环境和成本压力影响，但其高端特钢产品定位和第二曲线的启动，有望在中长期带来显著业绩提升。公司当前估值较低，具备较强的市场吸引力，因此维持“买入”评级。