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快手（1024.HK）2021Q3行业前瞻总结

核心内容概述

本报告为天风证券发布的关于快手（1024.HK）2021年第三季度的证券研究报告，主要分析了快手在短视频行业的表现，包括用户增长、广告收入、电商业务及直播打赏业务等方面，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、整体业绩前瞻

• 收入预期：彭博一致预测快手2021Q3收入为200.7亿元，环比增长4.9%。
• 净利润预期：预计调整后净利润为-72.1亿元，环比增长51.2%。
• 全年增长：全年收入及调整后净利润预计分别同比增长37.9%和187.8%。
• 销售费用率：预计Q3销售费用率因海外投放收紧和国内投放效率优化而有所下降。
• 毛利率变化：由于广告联盟和直播工会占比提升，分成比例增加，毛利率或有所下降。

二、用户增长情况

• 用户数增长：预计2021Q3用户数环比Q2明显增长，用户黏性稳步提升。
• 使用时长：快手人均单日使用时长环比增长8%至107.3分钟，快手极速版增长10%至102.6分钟。
• 组织架构调整：7月及9月两次调整组织架构，打通产品与增长部门，设立专门产运线负责用户拉新和留存，预计提升后续经营效率。

三、线上营销业务

• 广告收入增长：2021Q2广告收入为100亿元，同比增长156%，收入占比持续提升。
• Q3增长预期：预计Q3广告业务同比增长73%，增速放缓主要因CPM价格下降及教育、游戏广告主预算缩减。
• 广告库存提升：主站页面改版后，发现页进入单列流延展，有望增加广告库存。
• 未来预期：随着Q4电商旺季来临，电商内循环广告占比提升，平台私域属性及内容社区将吸引更多广告主，广告主数量持续增加。

四、电商业务

• GMV目标：全年GMV目标为6500亿元，预计Q3完成全年目标的25%。
• Q3增长：预计快手电商收入同比增长42%。
• 116购物节：10月20日开启116品质购物节，活动持续至11月11日，公司将提供流量扶持、商家激励、消费者福利及服务商激励。
• 双通道售卖：尝试直播间加货架的双通道售卖场景，打造更立体的电商模式。
• 业务拓展：持续拓展SKU，保持私域属性的同时引入品牌商家，完善电商基础设施。

五、直播打赏业务

• 收入趋势：预计Q3直播收入同比仍呈下降趋势，但跌幅或有所收窄。
• 规范化影响：直播运营引入工会后逐步规范，预计月付费用户数及ARPPU值均会提升。

投资建议

• 用户增长：组织架构调整后，Q3用户增长明显，全年用户数增长符合预期。
• 广告业务：品牌广告主数量持续增加，广告收入有望保持高速增长。
• 电商表现：建议关注Q4电商旺季表现，电商业务在保持私域属性的同时加速品牌化。
• 运营效率：公司对运营效率的重视程度提升，销售费用率有望改善。
• 差异化发展：快手需坚持私域属性，持续降本增效，以在竞争中实现差异化发展。

风险提示

• 组织架构调整效果：若调整效果不及预期，可能影响业务发展。
• 用户增长不及预期：短视频行业竞争激烈，用户规模和时长增长可能不达预期。
• 监管收紧：直播等在线娱乐行业监管趋严，内容审核可能更加严格。
• 广告变现压力：广告加载率及eCPM提升不及预期可能影响收入。
• 电商增长乏力：电商付费用户规模及复购率提升可能不达预期。
• 海外业务挑战：海外拓展及商业化变现可能面临不确定性。

作者信息

• 分析师：孔蓉
• 执业证书编号：S1110521020002
• 联系方式：kongrong@tfzq.com

一般声明

本报告为天风证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、发送或修改。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。天风证券不对报告内容的准确性或完整性作出保证，亦不承担由此产生的法律责任。

特别声明

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投资评级声明

总结

快手在2021Q3展现出较强的业务韧性，用户增长明显，广告收入高增，电商业务稳步推进。公司通过组织架构调整提升了运营效率，未来需持续关注电商旺季表现及海外业务拓展情况。建议投资者密切关注快手核心业务变化及市场动态。