20260701-南京证券-非银金融行业2026年下半年投资策略_经营业绩向好_估值修复可期_29页_2mb

非银金融行业2026年下半年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2026年下半年券商与保险行业的投资机会，指出两大行业基本面持续向好，估值修复可期。报告建议关注低估值、综合实力强的头部标的，以获取更好的投资回报。

券商行业分析

市场表现

• 2026年以来，券商板块整体表现偏弱，申万证券指数累计下跌10.92%，跑输沪深300指数14.11个百分点。
• 个股表现分化显著，中华安证券、长江证券等头部券商表现较好，而首创证券、中国银河等则出现回调。

经营业绩

• 2026年一季度，券商整体营收4196亿元，同比增长20.01%；归母净利润608亿元，同比增长16.60%。
• 主要业务条线均实现双位数增长，其中：
  • 经纪业务：净收入增长44.22%，主要受益于市场交投活跃，但受佣金费率下行影响。
  • 投行业务：净收入增长32.66%，IPO承销规模CR5达47.9%，投行业务集中度持续提升。
  • 资管业务：净收入增长33.28%，主动管理和净值化产品占比提升，行业进入高质量发展阶段。
  • 利息净收入：净收入增长87.93%，两融市场活跃是主要驱动力。
  • 自营投资：净收入增长17.4%，但受市场波动影响，行业内部表现分化。

未来展望

• 二季度市场交投延续活跃，券商经纪、两融及资管业务有望持续增长。
• 权益市场回暖，自营投资收益预计环比改善。
• 两融市场维持高位，监管鼓励中长期资金入市，支撑券商盈利。
• 并购重组持续推进，头部券商将受益于整合效应，行业集中度有望提升。

估值分析

• 截至6月26日，券商板块估值为1.20倍PB，处于近十年17.84%分位，低于中位数。
• 部分优质券商已破净，估值具备较高性价比。
• 建议关注板块低位配置价值，尤其是具备系统重要性的头部券商。

重点关注标的

• 国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券等头部券商，具备政策红利与并购重组受益潜力。

保险行业分析

市场表现

• 2026年以来，保险板块累计下跌33.58%，跑输沪深300指数36.76个百分点。
• 个股表现分化，中国太保、中国平安等跌幅较大。

经营业绩

• 2026年一季度，上市险企归母净利润表现分化，新华保险增长最快，中国人保下滑最严重。
• NBV（新业务价值）：中国人寿、新华保险、中国平安等均实现较快增长，分红险转型成效显著。
• 银保渠道：2025年新单保费增长显著，2026年一季度受“报行合一”影响有所收缩，但期交新单增长仍强劲。
• 财险业务：2025年保费增长平稳，COR（综合成本率）改善带动承保利润增长，2026年一季度承保利润延续增长。

资产端表现

• 险资持续加仓权益类资产，截至2025年末，权益类资产规模同比增长45.7%。
• 一季度保险行业权益投资规模增长，但受市场波动影响，投资收入普遍下滑。
• 险企将重点配置高股息类OCI股票，以优化权益结构、平滑报表波动。

未来展望

• 负债端：居民存款搬家趋势持续，保险产品具备增长基础。
• 资产端：权益类资产占比提升，投资收益弹性加大。
• “十五五”规划：保险在科技创新、提振消费、贸易合作、老龄化等议题中被重点提及，战略地位提升。

估值分析

• 截至6月26日，保险板块估值为0.91倍PB，处于近十年5%分位，显著低于中位数。
• 建议关注板块左侧配置机遇，尤其是经营稳健、综合实力突出的头部标的。

重点关注标的

• 中国平安、中国太保、新华保险等头部险企，具备业绩改善与估值修复潜力。

投资策略

• 券商板块：关注估值较低、综合实力强的头部券商及并购重组受益标的。
• 保险板块：关注经营稳健、综合实力突出的头部标的，以及业绩弹性较大的成长型标的。
• 行业整体：在市场交投活跃、业务结构优化及居民“存款搬家”背景下，行业盈利与估值有望持续改善。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率超预期下行
• 并购重组进度不及预期
• 监管政策趋严
• 新单销售不及预期

分析师声明

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• 报告清晰准确反映研究观点，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

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