20180829-申万宏源-金螳螂-002081.SZ-家装业务继续布局_收入快速放量盈利能力渐强_3页_617kb

建筑装饰行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了金螳螂（002081）2018年上半年的财务表现及市场动态，并对其未来盈利能力和投资价值进行了预测与评估。报告指出，金螳螂在公装与家装业务方面均有所增长，其中家装业务增速显著，展现出强劲的发展势头。公司通过持续的供应链整合和成本管控，提升了家装业务的盈利能力。同时，公司大股东增持员工持股计划优先级份额，显示对公司未来发展的信心。报告维持对金螳螂的“买入”评级，认为其未来三年净利润将保持稳定增长。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入109亿元，同比增长14.8%。
• 净利润：实现净利润9.89亿元，同比增长10.3%，符合预期。
• 毛利率：综合毛利率小幅下滑0.25个百分点至16.41%，但家装业务毛利率提升3个百分点至30.4%。
• 净利率：净利率下滑0.35个百分点至9.12%。
• ROE：2018年上半年ROE为8.2%，预计未来三年将逐步回升至17%。

2. 业务结构与增长

• 公装业务：稳定增长，占收入比重下降至74.8%。
• 家装业务：持续扩张，1H18互联网家装收入达12.7亿元，同比增长74%。
• 线下门店：截至2018年上半年，已开设160余家线下直营店，实现全国布局。
• 新签订单：2018年上半年新签订单97.2亿元，增速达21.2%，其中家装订单增长显著。
• 在手订单：累计未完工订单达506.2亿元，约为2017年收入的2.41倍，为未来业绩增长提供保障。

3. 费用与现金流

• 期间费用率：同比提升0.78个百分点至6.99%，其中销售费用率和管理费用率分别提升0.73和0.63个百分点。
• 销售费用：职工薪酬增长76.9%，广告费增长241%。
• 管理费用：职工薪酬增长37.2%，办公和租赁费增长69.8%。
• 财务费用：同比下降0.58个百分点至0.11%，主要得益于短期借款减少和汇兑收益增加。
• 经营性现金流：上半年经营性现金流净额为6.4亿元，同比多流出3.96亿元，主要因支付职工薪酬增加。

4. 盈利预测

• 未来三年净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为23.01亿元、27.84亿元、33.96亿元，年均增速约为21%。
• PE估值：对应PE分别为11X、9.1X、7.4X，估值逐步下降，显示市场对公司成长性的认可。

关键信息

股票数据

• 收盘价：2018年08月28日为9.56元。
• 市净率：2.1倍。
• 息率：1.57%。
• 流通A股市值：24578百万元。

基础数据

• 每股净资产：4.57元。
• 资产负债率：54.91%。
• 总股本/流通A股：2643/2571百万股。

大股东行动

• 员工持股计划：金诚1号员工持股计划持股约1426万股，占公司总股本0.54%。
• 置换优先级份额：大股东金螳螂集团以自有资金置换员工持股计划优先级份额，合计1.2亿份，彰显对公司未来发展的信心。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

结论

金螳螂在2018年上半年表现出稳健的增长态势，家装业务持续扩张并实现盈利，为公司未来业绩增长提供坚实支撑。尽管毛利率和净利率略有下滑，但通过供应链整合和成本控制，公司盈利能力逐步增强。维持“买入”评级，预计未来三年净利润将保持良好增长，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力。