20231106-正信期货-铜周报_去库预期渐弱_铜价反弹遇阻_23页_1mb

铜价周报分析总结（20231106）

宏观层面

• 上周铜价围绕67500元/吨震荡，现货升水微降。宏观预期仍有支撑，但海外因素仍为主要压力源。
• 美联储11月议息会议符合预期，未明确停止加息或降息，非农数据疲软但通胀粘性强，美元指数高位震荡，铜价估值承压。
• 国内经济数据企稳背景下，稳预期、扩消费政策预期升温，短期内有利于铜价支撑。

产业基本面

• 库存与供需：国内库存去化预期转弱，虚实比上升可能引发生挤效应，但进口货源充足，实际挤仓风险较小；海外库存保持低位，但持续交仓减弱且亚洲仓库转移，库存下滑。
• 精铜产量：9月精铜产量环比增2.3万吨，同比大增，10月产量可能小幅回落，11月有回升预期。
• 进口情况：9月进口铜精矿同比降5.39%，废铜进口同比增5.2%，精铜进口环比微增。
• 消费与库存：电网投资不及预期；地产数据仍疲软；库存方面，LME铜库存持平，上期所库存增加，保税区库存处于低位，但国内实物库存去化空间有限。

其他要素

• 升贴水与基差：国内升水重回高位，LME铜大幅贴水，海外现货交投低迷，国内升水虽坚挺但月差未拉开。
• 基金持仓与市场情绪：CFTC数据显示基金持仓净空头，多空均减仓；铜价反弹遇阻，技术面呈震荡。
• 消费与地产：消费端如电线电缆、新能源汽车表现活跃；地产新开工与竣工面积劈差改善有限，房地产拖累仍存。

行情展望与策略

• 铜基本面供需预期转向宽松，但国内经济预期边际改善，且“银十”补库支撑价格。
• 鉴于国内库存进一步去化预期减弱，反弹空间有限，铜价或延续震荡格局。
• 操作建议：维持震荡思路，关注区间66000-68500元/吨。