A股市场2019年中期策略_孕育曙光

A股市场2019年中期策略总结

核心内容

2019年下半年，A股市场将面临库存周期寻底与流动性宽松的双重影响，整体趋势以结构性机会为主。全球经济下行压力增大，中美贸易摩擦和通胀回落为全球货币政策宽松提供了空间，人民币汇率的企稳有利于资金流入A股。A股市场主要矛盾为盈利改善预期，市场风格上，大市值龙头股和高股息品种具有较高溢价，而成长、周期及券商板块则更多依赖于脉冲交易机会。

主要观点

• 经济周期定位：A股市场处于长波周期的萧条期、中周期的资本开支下行阶段以及短周期的库存周期寻底阶段。
• 大类资产配置：美债和A股估值有望受益于流动性宽松，而美股和商品则面临下行压力。建议配置黄金、公用事业等防御型品种及地产、国有大行等低估值高股息板块。
• 市场风格与因子选择：大市值龙头股与高股息因子在市场风险偏好较低时具有确定性溢价，而行业动量因子在没有基本面支撑时可能难以持续。
• 行业配置建议：重点关注受益于政策托底及金融供给侧改革的龙头券商、新基建产业，同时警惕机构抱团下的强势股补跌风险。

关键信息

1. 经济周期定位与大类资产配置

• 长波周期：当前处于第五长波周期的萧条阶段，长波周期受主导部门创新推动，但目前缺乏明确的主导部门。
• 中周期定位：资本开支动力不足，主要由上游资源品和传统周期行业支撑，新兴产业投资动力待观察。
• 短周期定位：库存周期进入寻底阶段，PPI趋势性下行，通胀压力缓解。
• 大类资产配置建议：
  • 美债：推荐级别较高，受益于美国经济下行和货币政策宽松。
  • A股：结构性机会大于趋势性，盈利改善是主要矛盾。
  • 商品：整体走弱，贵金属相对较强。
  • 国债：收益率下行趋势确定，但受经济基本面影响可能有反复。

2. A股市场策略

• 流动性宽松：A股在2019年下半年将受益于政策宽松，但盈利改善仍是关键。
• 风险偏好：市场将经历阶段性风险偏好冲击，建议关注估值修复和政策对冲带来的机会。
• 市场风格：大市值龙头股和高股息品种仍具配置价值，成长、周期及券商更多是脉冲交易机会。

3. 行业配置

• 防御型品种：黄金、公用事业等具有高股息和低风险的行业配置价值较高。
• 低估值高股息品种：地产、国有大行具备吸引力，盈利确定性强。
• 政策受益行业：通信、建材、龙头券商等受益于政策托底及金融供给侧改革。
• 风险提示：需警惕机构抱团下的强势股补跌，建议低配农林牧渔等前期强势行业。

4. 主题投资

• 科创板：作为金融市场改革的实验田，有望带来打新及二级市场机会，但初期投资需谨慎。
• 自主可控与新经济：贸易摩擦推动国产替代，建议关注5G、芯片、操作系统、人工智能等关键科技领域。

重要行业标的

• 5G领域：中兴通讯、星网锐捷、烽火通信。
• 集成电路与操作系统：汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中国软件、北信源、东软集团、浪潮软件、湘邮科技。
• 人工智能：科大讯飞、海康威视、浪潮信息。

风险提示

• 上市企业盈利超预期下行
• 中美贸易摩擦加剧
• 美国经济出现大幅下降
• 美股大幅波动

图表目录（简要）

• 图表1-2：长波周期与中周期定位
• 图表3-6：资本开支与库存周期分析
• 图表7-10：美国经济与通胀趋势
• 图表11-12：库存周期与PPI关系
• 图表13-14：经济景气指标与价格走势
• 图表15-16：CPI与PPI影响因素
• 图表17：大类资产配置建议
• 图表18-19：历史货币宽松周期表现
• 图表20-22：美元指数与A股表现
• 图表23-27：A股走势与市场风格
• 图表28-31：行业动量与PMI关系
• 图表32-37：行业估值与盈利水平
• 图表38-42：行业配置建议与市场表现
• 图表43-47：强势股补跌与机构持仓
• 图表48-49：科创板对主板估值影响
• 图表50-54：经济增速、杠杆率、研发投入及科技领域受益标的

总结

2019年下半年，A股市场将面临库存周期寻底与流动性宽松的双重影响，建议关注防御型逆周期板块及政策对冲带来的机会。市场风格上，大市值龙头股和高股息品种具有较高配置价值，而成长、周期及券商则更多依赖于脉冲交易。行业配置上，优先考虑黄金、公用事业、地产、国有大行等低风险高收益品种。同时，需警惕强势股补跌风险，关注科创板及自主可控、新经济领域的投资机会。