20250608-国泰期货-合成橡胶周度报告_21页_2mb

国泰君安期货-能源化工合成橡胶周度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了合成橡胶产业链中丁二烯和顺丁橡胶的市场基本面、供需变化、成本与利润、库存及期货走势。整体来看，合成橡胶市场短期内呈现反弹迹象，但中期基本面压力较大。

主要观点与关键信息

一、顺丁橡胶基本面分析

• 供应端：顺丁橡胶加工利润逐渐回归盈亏平衡线附近，预计供应端开工率将维持高位，但环比有所下降。库存连续处于同比高位，显示供应充足。
• 需求端：表需维持高位，替代需求对整体需求形成支撑。轮胎行业需求表现稳定，但整体需求仍偏弱。
• 期货走势：短期受中美首脑通话带来的经济预期改善影响，期货价格有所反弹。由于6月30日有仓单注销要求，反弹幅度较大。但中期来看，基本面压力仍偏大，主要由于需求端疲软和供应端充裕。
• 策略建议：短期反弹，中期建议逢高空为主；NR-BR价差走缩。

二、丁二烯基本面分析

• 价格走势：亚洲丁二烯价格维持稳定，国内丁二烯价格在9300-9500元/吨附近震荡，短期成交有所好转。
• 供应端：
  • 行业开工率同比维持高位，但环比有所下降，主要因部分乙烯装置集中检修。
  • 进口货源到港量有所增加，对市场有一定支撑。
• 成本与利润：
  • 理论完全成本估算为11900元/吨，实际成本因工厂差异，最低成本约在11100元/吨附近。
  • 丁二烯利润维持在低位，显示市场整体承压。
• 产能扩张：丁二烯产能持续扩张，2021-2025年累计新增产能达191万吨，主要采用碳四抽提法，扩张速度阶段性快于下游产业链。
• 库存情况：企业库存小幅上升，港口库存有所下滑，整体库存处于高位。

三、丁二烯与下游需求

• ABS与SBS：
  • ABS产能在2024年新增206万吨，2025年预计新增150万吨，显示下游需求持续扩张。
  • SBS产能在2024年新增16万吨，2025年预计新增25万吨。
  • ABS和SBS开工率和库存情况显示需求保持稳定，但利润空间有限。
• 需求端：顺丁橡胶和丁苯橡胶对丁二烯的刚需采购维持，但整体采购量有所下滑。

四、市场风险提示

• 宏观事件：中美首脑通话等宏观事件可能对市场情绪产生较大影响。
• 国际能源价格：国际能源价格大幅波动可能对成本端产生冲击，进而影响丁二烯及顺丁橡胶价格走势。

重要图表与数据

• 丁二烯成本与利润：图表展示了丁二烯日度成本和利润情况，显示成本高位支撑，利润低位承压。
• 顺丁橡胶成本与利润：图表显示顺丁橡胶理论生产成本和利润，以及毛利率，反映市场盈利空间有限。
• 丁二烯与顺丁橡胶库存：图表展示企业库存和港口库存变化，整体库存处于高位。
• 丁二烯与顺丁橡胶产能与开工率：图表呈现丁二烯和顺丁橡胶的产能、开工率及未来变动计划，显示行业持续扩张。

总结

本报告指出，合成橡胶市场短期内因宏观情绪改善而反弹，但中期基本面压力较大。丁二烯作为顺丁橡胶成本端的重要组成部分，其价格走势受供需关系影响较大，且当前市场呈现低位震荡格局。顺丁橡胶供应端维持高位，需求端虽有支撑，但整体疲软。市场参与者应关注宏观事件及国际能源价格波动对市场的潜在影响，并根据自身风险承受能力制定投资策略。