20180824-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_12页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年8月24日海外研究部晨会纪要，涵盖多家中国房地产及能源企业与阿里巴巴的中期业绩分析，同时提供投资建议和目标价调整。报告强调了各公司在市场环境中的表现、财务状况、未来增长预期以及估值分析。

主要观点与关键信息

保利置业 (00119HK，增持)

• 中期业绩：2018年上半年净利润与预期一致，但收入同比下降52%至70亿港元，主要因交付节奏问题。
• 毛利率提升：综合毛利率从16.8%大幅上升至25.0%，受益于三四线城市房价上涨。
• 财务状况：手持现金减少2.5亿港元，总有息负债增加8.1亿港元，净负债率升至85%。
• 销售目标：合约销售金额同比增长8.6%至241亿元，目标去化率55%。
• 土储情况：总土储面积达2150万平米，平均土地成本4464元/平米。
• 投资建议：将目标价下调至3.6港元，对应15%上行空间，维持增持评级。

中国海外发展 (00688HK，中性)

• 中期业绩：每股核心净利同比增长14%至1.75港元，每股股息同比增长14%至0.4港元。
• 毛利率提升：毛利率从30.5%提升至35.8%，主要受益于非并表项目。
• 销售目标：合约销售金额1508亿港元，全年目标2900亿港元。
• 土地储备：总土地储备近7000万平米，权益储备5840万平米，主要位于一二线及核心三线城市。
• 投资建议：将目标价下调至26.85港元，对应18年1倍PB和7.7倍PE，维持中性评级。

远洋集团 (03377HK，中性)

• 中期业绩：核心净利同比增长1%至15亿元，略低于市场预期。
• 销售增长：合约销售金额同比增长48%至450亿元，合约销售均价微增2%。
• 财务状况：手持现金增加至258亿元，净负债率上升至88%。
• 土储情况：总土储面积增长15%至3900万平米，平均土地成本7000元/平米。
• 投资建议：将目标价下调至4.2港元，对应6%上行空间，评级下调至中性。

海隆控股 (01623HK，增持)

• 中期业绩：收入同比增长20%至15.1亿元，归母净利润同比增长8%至7080万元。
• 毛利率提升：经营利润率提升5个百分点至16%，净利率保持不变。
• 订单增长：取得高毛利涂层业务合同，预计下半年贡献收入。
• 财务状况：手持现金增加，但受汇兑损失影响，财务费用同比上升42%。
• 投资建议：将目标价下调至1.06港元，对应19.1%上行空间，维持增持评级。

华电福新 (00816HK，中性)

• 中期业绩：收入同比增长10.8%至89亿元，归母净利润同比增长4.5%至15亿元。
• 业务结构：新能源业务（风电、光伏）增长显著，水电收入因来水不足而大幅下降。
• 财务状况：资本开支下降，净负债率降至245.1%。
• 投资建议：维持目标价1.7港元，对应3%上行空间，维持中性评级。

阿里巴巴 (BABA，买入)

• 中期业绩：19财年一季度收入809亿元，调整后净利润211亿元，符合预期。
• 业务增长：新零售和消费服务业务增长显著，佣金同比增长55%。
• 投资建议：维持目标价238美元，对应38%上行空间，维持买入评级。
• 未来展望：继续整合消费服务业务，推动生态协同效应。

投资评级定义

股票投资评级

• BUY：预期6个月内涨幅超过20%，或12个月内涨幅超过20%。
• Outperform：预期12个月内涨幅在10%-20%之间。
• Hold：预期12个月内涨跌幅度在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期12个月内跌幅在10%-20%之间。
• SELL：预期12个月内跌幅超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相当。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

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