20161223-财富证券-2017年整车行业年度策略报告：政策为势、业绩为本_23页_1mb

汽车整车行业2016-2017年分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年中国整车行业的发展状况及2017年的行业预判与投资策略，重点围绕政策支持、行业分化、企业业绩及估值等方面展开。

主要观点

• 2016年行业回顾：整车行业呈现显著回暖，销量增速超过10%，但市场分化明显，SUV、低排量车型、货车增长显著，而普通轿车、交叉型乘用车、商用客车表现疲软。
• 2017年行业展望：整体保持温和或弱增长（5%-8%），结构性分化趋势持续，政策支持与业绩增长将成为主要驱动力。
• 投资逻辑：聚焦“政策+业绩”双驱动，重点推荐符合新能源化、智能化、互联网化、共享化趋势，并具备良好业绩持续性的企业。
• 重点公司推荐：长安汽车、上汽集团、宇通客车、江淮汽车。

关键信息

2016年整车行业数据

• 行业整体：1-11月整车产销分别为2503万辆和2495万辆，同比增长14.3%和14.1%。
• 乘用车：1-11月销量2168万辆，同比增长15.6%；SUV销量961万辆，同比增长45.6%；1.6L及以下排量乘用车销量占比达72.4%。
• 商用车：1-11月销量327万辆，同比增长5.3%；货车销量279万辆，同比增长8.1%；客车销量48万辆，同比下降8.6%。
• 新能源汽车：1-11月销量40.2万辆，同比增长60.4%；但增速放缓，主要受政策调整和市场技术发展限制。

2017年行业预判

• 经济环境：宏观经济处于“新常态”，增长模式由投资驱动向创新驱动、消费驱动转变。
• 行业增长：预计全年整车销量将超过2900万辆，增速在5%-8%之间。
• 结构性分化：乘用车市场中，SUV和低排量车型仍占主导；商用车市场中，货车表现优于客车。
• 新能源汽车：政策方向不改，市场长期向好，预计到2020年新能源汽车销量占比将达7%，2025年和2030年分别提升至15%和40%。

投资策略

• 政策为势：关注与新能源、智能化、互联网化相关的政策支持领域。
• 业绩为本：选择具有持续业绩增长和估值优势的车企。
• 重点推荐企业：长安汽车、上汽集团、宇通客车、江淮汽车。

重点公司分析

长安汽车（000625）

• 业绩表现：2016年前11月销量278万辆，同比增长9.88%；前三季度营收536亿元，同比增长11.43%；归母净利润77亿元，同比增长14.81%。
• 新能源布局：计划2017年实现7万辆集成能力，2020年达到20万辆。
• 投资评级：推荐，2017年EPS为2.27元，给予7-9倍PE，合理区间16.66-21.42元。

上汽集团（600104）

• 规模优势：国内最大的汽车集团，产业链布局完整。
• 业绩表现：2016年前11月销量577万辆，同比增长9.92%；前三季度营收5316亿元，同比增长11.66%；归母净利润231亿元，同比增长8.6%。
• 智能汽车布局：与阿里合作推出SUV-RX5，市场表现良好。
• 投资评级：推荐，2017年EPS为2.85元，给予7-10倍PE，合理区间21.00-30.00元。

宇通客车（600066）

• 行业龙头：在客车市场具有领先地位，产品包括公路客运、旅游客运、校车等。
• 业绩表现：2016年前11月销量超6万辆，同比增长6.06%；前三季度营收217亿元，同比增长14.42%；归母净利润23亿元，同比增长22.04%。
• 新能源布局：拥有国家级电动客车电控与安全平台，形成完整的新能源试验体系。
• 投资评级：推荐，2017年EPS为1.84元，给予10-12倍PE，合理区间21.10-25.32元。

江淮汽车（600418）

• 业务布局：涵盖商用车、乘用车及动力总成，技术实力和市场竞争力强。
• 业绩表现：2016年前11月销量59万辆，同比增长10.08%；前三季度营收382亿元，同比增长12.4%；归母净利润8.18亿元，同比增长25.94%。
• 战略合作：与蔚来汽车、巨一自动化等企业合作，推动新能源和智能汽车发展。
• 投资评级：推荐，2017年EPS为0.80元，给予15-20倍PE，合理区间14.25-19.00元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整车行业整体增长。
• 行业景气回升不可持续：需关注政策和市场需求变化。
• 新能源汽车政策不及预期：可能影响行业增长速度。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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