20161223-财富证券-2017年整车行业年度策略报告_政策为势_业绩为本_22页_1mb

汽车整车行业深度报告总结

核心内容概览

• 行业现状：2016年整车行业整体回暖，销量和产量均实现增长，但结构性分化明显。
• 政策与市场趋势：2017年行业将继续保持温和增长，新能源化、智能化、互联网化、共享化趋势明确。
• 投资策略：关注“政策+业绩”双重驱动的企业，尤其是具备技术优势和业务布局契合政策导向的车企。
• 重点公司推荐：长安汽车、上汽集团、宇通客车、江淮汽车。

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2016年行业回顾

行业整体表现

• 2016年1-11月，整车产销分别为2503万辆和2495万辆，同比增长14.3%和14.1%。
• 与2015年相比，增速提升显著，行业景气明显回升。
• 与上证综指相比，整车行业表现略好，但增速仍低于预期。

乘用车市场

• 增长趋势：乘用车销量增长15.6%，其中SUV销量增速高达45.6%，远超其他车型。
• 低排量车型：1.6L及以下排量汽车销量占比达72.4%，同比增长20.5%，政策刺激（购置税减半）是主要驱动力。
• 市场分化：SUV和低排量车型持续增长，交叉型乘用车和普通轿车表现疲软。

商用车市场

• 整体增长：商用车销量增长5.3%，货车销量增长8.1%，客车销量下降8.6%。
• 结构性分化：货车市场回暖明显，客车市场持续低迷，主要受宏观经济和政策影响。

新能源汽车市场

• 增速放缓：2016年新能源汽车销量同比增长60.4%，但增速较2015年有所下降。
• 政策影响：受“骗补”事件和补贴政策延迟落地影响，新能源汽车市场发展受到抑制。
• 未来展望：预计2017年新能源汽车市场仍受政策支持，长期前景乐观。

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2017年行业展望

整体增长

• 预计2017年整车行业增速在5%-8%之间，销量将超过2900万辆。
• 行业将进入平稳增长阶段，结构性分化特征持续。

乘用车市场

• 市场空间广阔，SUV和低排量车型仍将占据较大市场份额。
• 预计2017年SUV市场占有率将超过40%，2020年可能达50%。

商用车市场

• 商用车将保持弱增长，货车市场受益于基础设施建设和“治超”政策。
• 客车市场仍低迷，预计2017年销量继续下滑。

新能源汽车市场

• 政策方向不改，市场长期向好。
• 预计2020年新能源汽车销量占比将达7%，2025年和2030年分别提升至15%和40%。

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2017年投资逻辑

政策驱动

• 政策对行业结构化发展影响显著，1.6L及以下排量汽车、新能源汽车、智能汽车等细分领域受政策支持。
• 未来政策将更加规范，促进新能源汽车市场健康发展。

业绩与估值

• 整车行业估值处于较低水平，相比上证A股和深证A股有较大提升空间。
• 业绩持续性成为投资判断的重要依据，重点关注具有稳定增长和良好盈利能力的车企。

新业态发展

• 智能化、互联网化、共享化趋势明显，催生智能汽车、车联网、汽车金融、汽车租赁等新业态。
• 跨界合作和资源整合将成为企业提升竞争力的关键。

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重点公司分析

长安汽车（000625）

• 业务布局：乘用车和商用车均有较强市场表现，自主品牌增长显著。
• 业绩表现：2016年前三季度归母净利润同比增长14.81%，EPS为2.27元。
• 投资评级：推荐，2017年合理估值区间为16.66-21.42元，对应7-9倍PE。

上汽集团（600104）

• 规模优势：国内最大汽车集团，产业链布局完整。
• 业绩表现：2016年前三季度归母净利润同比增长8.6%，EPS为2.85元。
• 投资评级：推荐，2017年合理估值区间为21.00-30.00元，对应7-10倍PE。

宇通客车（600066）

• 行业地位：国内客车行业龙头，产品线丰富，市场占有率稳定。
• 业绩表现：2016年前三季度归母净利润同比增长22.04%，EPS为1.84元。
• 投资评级：推荐，2017年合理估值区间为21.10-25.32元，对应10-12倍PE。

江淮汽车（600418）

• 业务布局：商用车和乘用车均表现良好，积极布局新能源汽车。
• 业绩表现：2016年前三季度归母净利润同比增长25.94%，EPS为0.80元。
• 投资评级：推荐，2017年合理估值区间为14.25-19.00元，对应15-20倍PE。

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风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行超预期，可能影响行业整体增长。
• 政策风险：新能源汽车政策不及预期，可能影响行业发展。
• 行业竞争加剧：车企间竞争加剧，需持续创新以保持竞争力。

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投资评级系统

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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总结

2016年整车行业呈现回暖趋势，销量和产量均增长，但结构性分化明显。2017年行业将保持温和增长，政策支持和业绩表现是投资的核心逻辑。重点推荐长安汽车、上汽集团、宇通客车和江淮汽车，因其业务布局符合政策导向，业绩增长具有持续性。同时，新能源汽车、智能汽车等新业态将为行业带来新的增长点，但需关注政策变化和宏观经济波动等潜在风险。