20221104-浙商证券-2022年三季度保险行业综述_寿险继续承压_产险盈利超预期_21页_1mb

2022年三季度保险行业综述总结

一、核心内容概览

2022年前三季度，中国保险行业整体承压，但部分企业表现优于同行。核心内容包括：

• 盈利情况：仅人保实现归母净利润同比正增长（+13.1%），ROE仅人保同比上升（+0.7pct）达10.6%。其他公司受资本市场低迷影响，投资端利润下降明显。
• 规模变化：人保、太保营业收入同比增长，分别为6.4%、2.7%。平安、人保净资产同比增长，分别为3.2%、1.0%，其他公司则出现不同程度的下降。
• 行业评级：整体看好保险行业，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

二、分业务情况分析

1. 寿险业务

• 新业务价值（NBV）：前三季度NBV同比均下降，降幅由小到大依次为友邦（-10.7%）、国寿（-15.4%）、平安（-26.6%）、太保（-37.8%）。
• 新单保费：增减不一，平安降幅最大（-12.9%），太保、人保、国寿新单保费实现增长，增幅分别为30.9%、18.6%、6.3%。
• 新业务价值率：太保（14.1%）、平安（25.8%）、友邦（56.1%），均同比下降，预计其他公司亦有类似趋势。
• 代理人数量：持续下降，平安、国寿分别为48.8万人、72.0万人，同比下降18.7%、12.2%。

2. 产险业务

• 总保费：平安、太保、人保产险总保费分别为2220亿元、1339亿元和3810亿元，平均增速11.0%，其中太保增速最快（+12.5%）。
• 综合成本率（COR）：整体优于预期，太保、人保COR分别下降1.9pct、2.4pct，平安COR同比上升0.6pct，主要因信用保证险赔付增加。
• 分险种表现：非车险保费增速高于车险，平均增速分别为17.2%和7.5%。车险方面，人保保持领先（1960亿），太保增速最快（7.8%）；非车险方面，平安增速最快（19.5%）。

3. 投资情况

• 投资规模：整体增长，国寿规模最大（4.9万亿），平安增速最快（+9.6%）。
• 总投资收益率：受资本市场波动及利率下行影响，均出现下降。太保（4.1%）>国寿（4.0%）>新华（3.7%）>平安（2.7%）。
• 净投资收益率：平安略高（4.2%），国寿（4.12%）、太保（4.1%）略有下降。

4. 偿付能力

• 寿险偿付能力：除平安外，其他公司核心及综合偿付能力环比下降，平均核心偿付能力从149.8%降至143.1%，综合偿付能力从226.2%降至233.9%。
• 产险偿付能力：整体有所回升，核心及综合偿付能力分别从184.6%、226.2%上升至189.4%、233.9%，其中平安产险提升显著（+24.2pct）。

三、2022Q4展望及投资建议

1. 负债端展望

• 寿险NBV：预计降幅收窄，因2021年基数较低，人力环比降幅变小，队伍结构进一步优化。
• 产险保费：延续较快增长，综合成本率因季节性因素有所抬升，但同比仍改善。

2. 投资端展望

• 投资收益：预计有所改善，主要因前三季度股市调整较大，市场企稳；长端利率底部震荡，随着经济复苏或温和回升。

3. 投资建议

• 寿险：关注队伍规模企稳、结构向好的个股，如中国人寿、友邦保险、中国平安。
• 产险：关注基本面稳健、强者恒强的龙头，如中国财险。

四、风险提示

1. 疫情反复：影响宏观经济及居民保险消费意愿。
2. 房地产风险扩大：地产暴雷事件可能加剧投资风险。
3. 长端利率大幅下行：将显著影响投资收益，导致利差损。
4. 资本市场波动：投资资产价值波动，影响整体盈利。
5. 严监管政策：可能压制业务节奏及业绩改善。

五、重点个股建议

• 中国人寿
• 友邦保险
• 中国平安
• 中国财险

六、法律声明

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