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吉电股份（000875）公司点评报告总结

核心内容

吉电股份（000875）作为国家电投旗下的重要上市平台，正加速推进新能源转型战略。2021年12月3日，公司宣布拟引进国家电投实际控制的碳中和基金，对全资子公司吉林吉电新能源有限公司进行增资，增资金额不超过15.50亿元，预计碳中和基金持股比例不超过49.35%。此举将为公司新能源业务注入增量资金，进一步推动其在风电、光伏等领域的布局。

截至2021年9月末，公司风电、光伏装机量分别达420.91万千瓦和270.19万千瓦，新能源装机占比已超过67%。此次增资预计将有效提升新能源业务发展速度，推动新能源装机占比持续创新高。

主要观点

1. 新能源转型加速

   • 公司作为国家电投下属的重要平台，新能源转型成效显著。
   • 引进国家电投实控基金，有助于提升新能源业务的资金支持与运营效率。

2. 煤炭长协政策利好

   • 国家发改委发布的煤炭长协方案要求发电供热企业用煤100%签订长协，有助于降低电煤价格波动对公司煤电业务的影响。
   • 长协基准价上调约31%，提高了燃煤发电成本，有利于绿电投资的环境营造。

3. 煤电联动机制形成

   • 随着电力市场化改革推进，煤电联动机制逐渐成熟，煤电电价有望随煤炭价格上涨而上调，改善公司煤电盈利能力。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2021-2023年公司营业收入分别为126.39亿元、152.04亿元和176.44亿元，归母净利润分别为8.73亿元、12.18亿元和14.78亿元。
   • EPS分别为0.31元、0.44元和0.53元，对应PE分别为26.83倍、19.25倍和15.85倍，维持“买入”评级。

5. 财务表现与指标

   • 公司净利润率持续提升，2021年预计达到6.9%，2023年预计为8.4%。
   • 毛利率稳定在24%以上，显示公司成本控制能力较强。
   • 资产负债率维持在77%左右，流动比率和速动比率稳定，显示公司偿债能力稳健。

关键信息

增资事件

• 增资对象：吉林吉电新能源有限公司
• 增资金额：不超过15.50亿元
• 增资后持股比例：不超过49.35%
• 基金背景：由国家电投全资控股，GP为清洁能源基金公司，LP为三新基金二期

煤炭长协政策

• 签订范围：30万吨及以上煤炭生产企业
• 用煤要求：发电供热企业除进口煤外用煤100%签订长协
• 基准价上调：约31%，提升燃煤发电成本

盈利预测

• 2021年：营业收入126.39亿元，归母净利润8.73亿元，EPS0.31元，PE26.83倍
• 2022年：营业收入152.04亿元，归母净利润12.18亿元，EPS0.44元，PE19.25倍
• 2023年：营业收入176.44亿元，归母净利润14.78亿元，EPS0.53元，PE15.85倍

财务指标

• 毛利率：24.3%（2021E）、24.7%（2022E）、24.5%（2023E）
• 净利润率：6.9%（2021E）、8.0%（2022E）、8.4%（2023E）
• 资产负债率：76.8%（2021E）、77.7%（2022E）、77.7%（2023E）
• 流动比率：0.63（2021E）、0.61（2022E）、0.62（2023E）
• 速动比率：0.61（2021E）、0.60（2022E）、0.60（2023E）

风险提示

• 项目进展不及预期
• 平均电价低于预期

结论

吉电股份凭借国家电投的强力支持，新能源业务发展迅速，未来增长潜力大。煤炭长协政策的实施有助于稳定煤电业务成本，提升盈利能力。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。